維持輕工造紙行業(yè)-造紙子行業(yè)增持評級。

　　年初國際木漿供給端擾動因素正逐漸緩解，疊加下半年智利產能約150萬噸漿線將投產，供需雙弱格局下漿價有望回調歸于基本面。

　　特種紙通常采取直銷模式，其售價調整需由特種紙廠與下游客戶進行逐一協(xié)調談判，調價周期較長且調價幅度通常較小，售價相對穩(wěn)定。木漿價格下跌的背景下，特種紙企業(yè)盈利彈性有望在下半年兌現(xiàn)。推薦標的：五洲特紙、仙鶴股份、太陽紙業(yè)。

　　年初國際木漿供給端擾動因素正逐漸緩解，供需雙弱格局下漿價有望回調歸于基本面。

　　Q2以來，UPM罷工復產、俄針I(yè)LIM恢復報價、巴西闊葉漿新增產能預計于Q3投產等供給面擾動因素正逐漸緩解；我國4月針葉漿進口量同比下降，但環(huán)比增長21.9%，供應面偏緊預期部分緩解，同時下游需求疲軟狀態(tài)也反之對漿價持續(xù)大幅上漲形成一定制約。

　　國廢近期先揚后抑弱勢盤整，疫后修復終端需求或逐步放量。

　　5月國廢價格先揚后抑，物流恢復后紙廠采購興趣拒不回落，弱勢盤整下仍處于相對中高位運行。國內包裝紙終端需求較弱，紙企成品紙庫存壓力加大，下游包裝廠多維持剛需采購觀望為主，后續(xù)消費環(huán)境好轉情況下，不排除旺季探漲可能。

　　成品紙終端需求邊際改善預期仍存，白卡紙出口訂單部分支撐。

　　雙銅紙下游經銷商成交偏弱，雙膠紙出版訂單供貨利好略有釋放；生活用紙企業(yè)延續(xù)挺價心理，局部地區(qū)個別品牌終端略有提價現(xiàn)象；白卡紙企發(fā)布漲價函，出口訂單增多緩解國內市場壓力。仍需關注各紙種下游實際需求景氣度改善。

　　風險提示：原材料價格波動，宏觀經濟波動