我國是紙制品的生產(chǎn)和消費大國，紙漿行業(yè)的市場化程度較高，但近年來紙漿價格波動劇烈，企業(yè)的避險需求強烈。對此，我國第一個紙漿期貨合約今天在上海期貨交易所掛牌交易，這也是我國期貨市場上的第50個商品期貨品種。

　　11月27日，紙漿期貨在上海期貨交易所上市，共掛牌6個合約，掛盤基準價5980元/噸。這次上市的紙漿期貨合約標的物是漂白針葉漿，主要用于生產(chǎn)印刷文化用紙、生活用紙、高檔包裝紙等。紙漿是造紙工業(yè)的重要原材料，也是國內(nèi)50種流通領(lǐng)域重要生產(chǎn)資料之一，處于整個造紙產(chǎn)業(yè)鏈的上游，價格波動非常劇烈。

　　和訊期貨消息11月27日（周二）國內(nèi)商品市場大面積下挫。

　　紙漿期貨上市首日慘遭跌停。黑色系多數(shù)走疲，鐵礦石、錳硅下探至四個半月低位，焦炭刷新四個月最低水平。農(nóng)產(chǎn)品走勢分化，油脂油料悉數(shù)下行，其中萊粕重挫3.47%，但棉紗、白糖表現(xiàn)偏強，升幅在1%左右�；て芬琅f弱勢，甲醇、原油跌幅近1%。

　　資金流向方面，國內(nèi)商品呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)，今日文華商品指數(shù)失血15.95億元。

　　黑色產(chǎn)業(yè)鏈品種成重災區(qū)，4.55億資金瘋狂涌出，其中鐵礦石遭到3.56億資金拋棄�；ぐ鍓K，油脂鏈同樣損失慘重，兩者均痛失逾3億資金。

　　截至收盤，跌幅方面，紙漿跌停，鐵礦跌3.72%，菜粕跌3.47%，錳硅跌2.83%，焦炭跌2.67%，蘋果跌2.52%，大豆跌2.48%，滬鋅跌2.36%；漲幅方面，棉紗漲1.66%，淀粉漲0.92%，白糖漲0.73%，玻璃漲0.70%，玉米漲0.46%，PP漲0.39%。

　　紙漿期貨今日上午9：00正式在上期所上線運行，開盤后各合約全線大幅低開，主力合約較基準價低開近5%，空方占據(jù)絕對優(yōu)勢，午后跌幅繼續(xù)擴大，最終封于跌停板5382元/噸。同時成交較為活躍，截止收盤，合約總成交量484254手，成交296.19億元，總持倉量83332手，其中主力SP1906合計成交471124手，持倉量78270手（數(shù)據(jù)均為雙邊統(tǒng)計）。

　　新品種上市首日便跌停也確實讓人大吃一驚，大跌眼鏡。但業(yè)內(nèi)人士多認為，從基本面來看，紙漿期價的跌勢實為意料之外，情理之中。同時受宏觀利空打壓，國內(nèi)工業(yè)品近期連續(xù)下挫，場內(nèi)“空”氣彌漫，亦對紙漿期價形成壓制。

　　現(xiàn)貨跌勢不止，期貨多頭難為。

　　早在紙漿期貨上市前，市場就有調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，目前紙漿現(xiàn)貨社會庫存偏高，下游造紙行業(yè)需求不佳。

　　具體看來，目前紙漿行業(yè)供應壓力較大，尤其國內(nèi)庫存，更是達到了歷史高位。今年漂針漿1-10月進口同比2.2%，去年全年進口同比1.1%。截至10月未，青島港紙漿總庫存80萬噸，環(huán)比增加33.3%，同比增加90.48%。需求端，目前各類下游紙企雖維持較好利潤，但開機積極性始終不佳，一方面紙張下游需求并不十分樂觀，另一方面企業(yè)擔心高開工會影響后期行業(yè)利潤。

　　博弈角度看，今日公開消息顯示參與集合競價的有廈門國貿(mào)(600755,股吧)紙業(yè)有限公司、中基石化有限公司、中糧祈德豐商貿(mào)有限公司、浙江永安資本管理有限公司和山東楓葉國際貿(mào)易有限公司等，其中可以看出，金融資本積極參與，其在高貼水背景下積極下打的手段在10月份以來的商品跌勢中已經(jīng)表現(xiàn)的淋漓盡致。

　　定價邏輯方面，由于1906合約還較遠，現(xiàn)在都是預期邏輯階段，前期市場仍還是資金為王的階段，當前較高的基差水平或拖累現(xiàn)貨下跌（當然現(xiàn)貨近期一直是跌勢），同時期貨高貼水情況下短期繼續(xù)下打可能空間有限，最終實現(xiàn)基差修復。

　　不過一德期貨能化分析師認為，今日以跌停收盤，短期空頭力量占優(yōu)，后期可在價格企穩(wěn)后若現(xiàn)貨穩(wěn)定，或存在一波基差修復的行情，但整體在宏觀弱勢背景下，上漲空間又受限。

　　華泰股份董事長李曉亮表示，紙漿期貨的價格走勢主要受到市場因素的影響，因為近段時間紙漿的走勢實際上是往上走的趨勢，這也是紙漿市場從一個最低點到現(xiàn)在一個比較高的價位，這種調(diào)節(jié)也是一種正�，F(xiàn)象。

　　商品熊嶄露頭角，新品種沒能幸免。

　　近期，國內(nèi)外大宗商品熊市氛圍濃重。國際原油價格連續(xù)下跌，造成國內(nèi)能化品種成本坍塌，INE原油、燃料油、甲醇、PTA、瀝青等品種連續(xù)重挫；鋼企盲目擴產(chǎn)，迭加下游房地產(chǎn)投資增速放緩、基建發(fā)力未及預期、汽車、家電等制造業(yè)發(fā)展速度下降，國內(nèi)鋼材市場期現(xiàn)互為負反饋，不僅造成了螺紋鋼、熱卷的大幅下跌，也傳導到上游原材料端，跌勢向雙焦、鐵礦石擴散。

　　空頭氛圍之下，新上市的紙漿期貨也未能獨善其身。據(jù)了解，多數(shù)投資者對于紙漿期貨今日跌停感到意外。但這也恰恰能說明，供給側(cè)改革推動的工業(yè)品三年牛市已經(jīng)結(jié)束，空頭資金“見縫插針”，任何尚有“下跌空間”的品種都難以幸免。

　　當前，業(yè)內(nèi)不乏“商品熊”的聲音散播，且預計期貨品種短期跌勢料仍將維持，紙漿期貨慣性下跌的走勢也較難扭轉(zhuǎn)。不過，情緒宣泄過后，紙漿期貨交易邏輯必將回歸產(chǎn)業(yè)邏輯，為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供有效的風險管理工具，提高經(jīng)營效率，助力產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。

　　對于首秀行情的表現(xiàn)，新湖期貨有限公司董事長馬文勝認為，這可能與宏觀經(jīng)濟有關(guān)系，同時美國的木材價格近期也是大幅下跌，而木材是作為紙漿的上游，所以說紙漿期貨上市行情與全球經(jīng)濟環(huán)境以及其本身的供求關(guān)系有關(guān)，“其實是正常的”。

　　“成交比較活躍，因為價格是連續(xù)的，而且是買賣的手數(shù)是合理的，這說明市場的參與度比較高�！瘪R文勝稱，一方面，紙漿期貨將會為紙漿產(chǎn)業(yè)鏈風險管理起到作用；另一方面，紙漿期貨也將會是一個較好的投資標的，資產(chǎn)管理標的等。

　　服務實體經(jīng)濟，為紙漿中國需求定價。

　　今日上午，中國證監(jiān)會副主席方星海出席紙漿期貨上市儀式，并在致辭中指出，建立我國紙漿期貨市場，對于客觀反映我國及全球紙漿市場供求變化，助力國家森林保護政策和環(huán)保政策的實施，增強我國漿紙產(chǎn)品的國際影響力和話語權(quán)，引導造紙行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展具有重要的意義。

　　中國是全球造紙行業(yè)最重要的成長型市場，2017年我國紙及紙板的生產(chǎn)量和消費量均占居全球第一，約占全球總量的四分之一。紙漿作為造紙工業(yè)中重要原材料，行業(yè)市場化程度高、市場主體多樣、價格波動頻繁，企業(yè)避險需求強烈。

　　2017年我國規(guī)模以上造紙及紙制品企業(yè)合計6681家，全行業(yè)主營業(yè)務收入累計完成1.52萬億元。2017年我國紙漿總產(chǎn)量（包括木漿、非木漿和廢紙漿）為7949萬噸，表觀消費量為10051萬噸，其中木漿生產(chǎn)1050萬噸，消費3152萬噸。木漿中漂針漿表觀消費量為815萬噸，漂針漿由于其纖維長、撕裂強度高、拉伸強度好等特點，在紙漿市場中地位顯著，流通環(huán)節(jié)呈現(xiàn)多元化格局，價格具有廣泛代表性。

　　“紙漿期貨還為相關(guān)的生產(chǎn)、消費、貿(mào)易企業(yè)提供套期保值工具，幫助企業(yè)穩(wěn)定生產(chǎn)，保障收益，提高競爭力�！狈叫呛１硎�。

　　“考慮到中國巨大的紙漿消費量，中國在世界紙漿市場上有舉足輕重的作用。相信上海期貨交易所的紙漿期貨距離成為中國市場甚至亞太地區(qū)的價格基準的一天不會太久。”紙漿紙張產(chǎn)品理事會(PPPC)副總裁TimothyBrown稱。

　　紙漿期貨以漂白針葉漿為標的，以人民幣計價，采用指定交割品牌和交割倉庫的方式交割。紙漿期貨合約交易單位為10噸/手，最小變動價位為2元/噸，交易保證金為合約價值的7%，漲跌停板幅度為5%。第一個交易日的漲跌停板幅度為基準價的10%。交易手續(xù)費為成交金額的萬分之零點五，平今倉交易暫免收交易手續(xù)費。