美國排污許可證制度促進(jìn)造紙業(yè)產(chǎn)能加速集中，目前造紙廠數(shù)量?jī)H剩不到200家

　　1970年美國開始實(shí)行排污許可證制度后，此后30年時(shí)間內(nèi)，該制度不斷修正完善，并引入了污水和大氣排污許可證，在環(huán)保趨嚴(yán)背景下，1972-1997年，美國紙和紙板產(chǎn)業(yè)的集中度（以CR4衡量）分別從24%和29%上升到了33.6%，1987-1997年行業(yè)紙廠與紙板行業(yè)互相整合，紙漿產(chǎn)業(yè)集中度從44%上升到了58.6%，21世紀(jì)前后造紙業(yè)發(fā)生大量兼并重組，2012年全行業(yè)CR4達(dá)到51%，CR8達(dá)到68%，造紙廠數(shù)量?jī)H剩下168家。

　　中美造紙行業(yè)格局對(duì)比，中國中小產(chǎn)能過多，紙種集中度差異化明顯，集中度提升空間廣闊

　　中國目前處于和美國20世紀(jì)中后期發(fā)展類似的階段。2014年CR4和美國1972年的CR4數(shù)值很接近，約為24%。如今，美國年造紙產(chǎn)量7400萬噸，造紙企業(yè)數(shù)量168家，廠均產(chǎn)量44萬噸，主要為大型企業(yè)。中國整體造紙產(chǎn)量10250萬噸，造紙企業(yè)數(shù)量2700余家，廠均產(chǎn)量3.7萬噸，不及美國1/10,大型紙企占比僅為19%，產(chǎn)業(yè)集中度提升空間大。銅版紙、白卡紙、新聞紙集中程度較高，箱板、瓦楞、雙膠紙和生活用紙集中度分散。

　　集中度提升四步曲：排污許可證發(fā)力，廢紙收緊原料供應(yīng)，融資壓力清退小廠，環(huán)保能耗賦予總產(chǎn)能天花板

　　我們前期草根調(diào)研山東、浙江、廣東造紙協(xié)會(huì)（三省造紙產(chǎn)能占全國超過50%），我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)排污許可證發(fā)放本身起到清查和消滅小產(chǎn)能的效果，多省市清除造紙廠比例大超預(yù)期；廢紙進(jìn)口系統(tǒng)性收緊將根源性切斷大量中小包裝紙紙廠的原料來源，擁有自有規(guī)范廢紙回收渠道的包裝紙企業(yè)會(huì)受益；環(huán)保因素之外，中小紙企高杠桿背景下融資成本比上輪周期顯著提升，在稅收環(huán)境趨嚴(yán)背景下，低ROE高財(cái)務(wù)成本的小造紙廠紛紛趁紙價(jià)提升設(shè)備價(jià)值回升尋求出售主動(dòng)退出；排污許可證落地后各地環(huán)保指標(biāo)上限更為明確，沿海各省能耗與環(huán)保指標(biāo)已接近上限，省內(nèi)新投產(chǎn)能大多以技改或替代落后產(chǎn)能為主，中西部產(chǎn)能沒有當(dāng)?shù)叵M(fèi)配套難有有效支撐，環(huán)保與能耗賦予行業(yè)總產(chǎn)能天花板，需求側(cè)維持穩(wěn)定，18年底造紙大公司的投產(chǎn)不會(huì)像市場(chǎng)想象的嚴(yán)重沖擊供需格局。