產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，負(fù)債率高達(dá)79%，關(guān)聯(lián)擔(dān)保竟然違規(guī)透支數(shù)十億，行業(yè)轉(zhuǎn)暖遙遙無(wú)期。隨著一條條無(wú)形的繩索越勒越緊，博匯紙業(yè)這個(gè)造紙業(yè)前二十強(qiáng)、年產(chǎn)值高達(dá)57億的“紙業(yè)大象”還能熬過(guò)這一輪堪比小冰河季的凌冬嗎?

　　12月11日，中國(guó)紙業(yè)前二十強(qiáng)企業(yè)博匯紙業(yè)發(fā)布公告稱，因涉嫌存在信息披露違法違規(guī)行為，目前公司正在被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，若存在欺詐發(fā)行或重大信息披露違法行為，公司股票可能被交易所強(qiáng)行退市。

　　博匯紙業(yè)問(wèn)題究竟有多嚴(yán)重，看看下面的報(bào)導(dǎo)就可窺一斑：

　　關(guān)聯(lián)非關(guān)聯(lián)企業(yè)占據(jù)134億資金

　　對(duì)于博匯紙業(yè)4.3萬(wàn)戶的股東來(lái)說(shuō)，6月24日是特別的一天。如果不是因?yàn)閵檴檨?lái)遲的2013年年報(bào)，博匯紙業(yè)數(shù)以萬(wàn)計(jì)的中小股東可能永遠(yuǎn)不會(huì)知道，上市公司竟有高達(dá)134億的巨額資金被控股股東關(guān)聯(lián)方幾乎無(wú)償占用一年。至今，博匯紙業(yè)仍有逾10億元的資金被占用，面臨無(wú)法按期收回的風(fēng)險(xiǎn)。與2012年相比，博匯紙業(yè)2013年應(yīng)付票據(jù)增加18400%;籌資活動(dòng)收到的現(xiàn)金額累計(jì)增加7768.99%;籌資活動(dòng)支付的現(xiàn)金額增加4293.14%;一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債增加2932.48%……博匯紙業(yè)2013年年報(bào)或?qū)?chuàng)造A股史上的多項(xiàng)之最。

　　記者發(fā)現(xiàn)，博匯紙業(yè)通過(guò)資產(chǎn)抵押、相互擔(dān)保等方式謀取的多筆銀行貸款，均被轉(zhuǎn)移至控股股東博匯集團(tuán)關(guān)聯(lián)方賬上，甚至連12萬(wàn)元也不放過(guò)。隨著可轉(zhuǎn)債兌付日期的臨近，134億巨款體外循環(huán)。

　　在博匯紙業(yè)6月24日發(fā)布的2013年年報(bào)中，包括山東天源熱電有限公司(下稱“山東天源”)、江蘇豐源熱電有限公司(下稱“江蘇豐源”)在內(nèi)的7家關(guān)聯(lián)企業(yè)，在2013年通過(guò)資金拆借方式非經(jīng)營(yíng)性占用上市公司資金134億元。其中，僅山東天源一家占用資金額度就達(dá)到了112億元。而這一情況在博匯紙業(yè)歷年來(lái)的年度報(bào)告中均未曾披露。山東天源及江蘇豐源均為博匯集團(tuán)旗下的子公司。博匯紙業(yè)2013年年報(bào)中清晰地顯示，各企業(yè)之間通過(guò)以籌資活動(dòng)收付的名義完成資金拆借，尚未償還的占用資金計(jì)入其他應(yīng)收款科目。據(jù)此，2013年博匯紙業(yè)收到與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金發(fā)生數(shù)為131.6億元，比2012年增加7768.99%。而在2013年年初，博匯紙業(yè)的貨幣資金余額僅為7.67億元，期末余額則為13.11億元。

　　很難想象，博匯紙業(yè)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)要實(shí)現(xiàn)如此巨額的資金拆借，資金往來(lái)賬目是何等的復(fù)雜�！爸饕巧綎|天源出于經(jīng)營(yíng)性原因向博匯紙業(yè)借款，而且并不是全年占用這么多，100多億是累計(jì)的發(fā)生額，年底時(shí)已經(jīng)償還了大部分�！辈﹨R紙業(yè)董秘楊國(guó)棟接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示。事實(shí)上，山東天源112億元的占款被會(huì)計(jì)師事務(wù)所認(rèn)定為非經(jīng)營(yíng)性資金占款。

　　除博匯紙業(yè)控股股東及關(guān)聯(lián)方企業(yè)外，山東當(dāng)?shù)夭簧倨髽I(yè)也參與到博匯紙業(yè)巨額的資金循環(huán)中。包括淄博寶生環(huán)保建材有限公司(下稱“寶生環(huán)�！�)、山東森海林業(yè)有限公司(下稱“森海林業(yè)”)等多家非關(guān)聯(lián)企業(yè)牽涉其中，均與博匯集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)公司之間存在與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金往來(lái)。然而，博匯紙業(yè)和山東上述當(dāng)?shù)仄髽I(yè)并無(wú)業(yè)務(wù)往來(lái)，過(guò)往年度報(bào)告中也從未披露與博匯紙業(yè)存在現(xiàn)金往來(lái)。

　　“這幾家企業(yè)都是淄博本地企業(yè)，比較值得信任，錢(qián)只是在他們賬上轉(zhuǎn)了一道，并沒(méi)有發(fā)生實(shí)際借款�！睏顕�(guó)棟表示。而對(duì)于為何資金占用情況沒(méi)有在半年報(bào)以及三季度報(bào)中公布的疑問(wèn)，楊國(guó)棟則顯得含糊其辭。在2013年的半年報(bào)中，博匯紙業(yè)赫然表示，不存在被控股股東及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性占用資金的情況。事實(shí)上，2013年博匯紙業(yè)通過(guò)籌資累計(jì)向山東天源支付78.03億元、向江蘇豐源支付5.5億元、向博匯集團(tuán)支付8.98億元、向淄博華通物流支付10.27億元。2013年累計(jì)支出的與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金為118.83億元，較2012年增加4293.14%。

　　有知情人士告訴記者，博匯紙業(yè)2013年年報(bào)以及2014年一季度報(bào)遲到一個(gè)多月的原因，是因?yàn)椴﹨R紙業(yè)一直拒絕向?qū)徲?jì)機(jī)構(gòu)提供資金往來(lái)賬目和相關(guān)票據(jù)。而博匯紙業(yè)兩名獨(dú)董以敏感期不方便發(fā)表意見(jiàn)為由婉拒了記者的采訪。

　　目前，博匯紙業(yè)仍有逾10億元資金面臨無(wú)法按期收回的風(fēng)險(xiǎn)�？毓晒蓶|及其關(guān)聯(lián)方占用上市公司資金狀況一直以來(lái)為證監(jiān)會(huì)明令禁止，此前修訂的《年報(bào)準(zhǔn)則》也對(duì)大股東占款的信息披露提出了明確要求。然而，博匯紙業(yè)高達(dá)134億的巨額資金占用視相關(guān)監(jiān)管規(guī)定如兒戲，且還有多處隱瞞信披的事實(shí)。對(duì)于2013年年報(bào)，瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所在出具的保留意見(jiàn)中表示，博匯紙業(yè)及子公司的部分貨幣資金收付及部分已簽發(fā)票據(jù)，所涉及的相關(guān)業(yè)務(wù)未及時(shí)進(jìn)行賬務(wù)處理。

　　119億擔(dān)保堰塞湖

　　博匯紙業(yè)位于距離淄博市區(qū)30多公里的馬橋鎮(zhèn)大成工業(yè)區(qū)內(nèi)，紙廠前時(shí)有大型貨車進(jìn)出。一淄博本地司機(jī)告訴記者，車上載的主要是白卡紙，運(yùn)往天津、北京的比較多。紙廠內(nèi)，工人們身著藍(lán)色工作服正在對(duì)復(fù)卷好的卷筒紙進(jìn)行加工處理。平靜的畫(huà)面很難讓人聯(lián)想到這是一家正面臨嚴(yán)重資金問(wèn)題的企業(yè)。在博匯紙業(yè)6月24日發(fā)布的2013年年報(bào)中，高達(dá)45.28億元的資產(chǎn)所有權(quán)或使用權(quán)受到限制，被用作抵押向銀行申請(qǐng)貸款。這些資產(chǎn)包括貨幣資金、票據(jù)、固定資產(chǎn)甚至是無(wú)形資產(chǎn)。

　　作為資金密集型行業(yè)，造紙業(yè)公司普遍面臨高負(fù)債率、現(xiàn)金流不暢等諸多問(wèn)題，其中博匯紙業(yè)的資金問(wèn)題尤為嚴(yán)重。近年來(lái)，博匯紙業(yè)不斷通過(guò)資產(chǎn)抵押、與母公司相互擔(dān)保等方式獲取銀行貸款，試圖緩解資金緊張的問(wèn)題。然而，累計(jì)119億的擔(dān)保令博匯紙業(yè)的現(xiàn)金流更趨緊張。在博匯。紙業(yè)129頁(yè)年報(bào)中，竟有15頁(yè)的數(shù)據(jù)用來(lái)揭示公司關(guān)聯(lián)方擔(dān)保的情況。在眾多的擔(dān)保中，少則十萬(wàn)元、多則上億元的擔(dān)保屢屢發(fā)生。以2012年7月17日至2014年7月17日的擔(dān)保為例，該帳期發(fā)生的擔(dān)保最低金額僅有12.56萬(wàn)元，為博匯集團(tuán)給上市公司提供的擔(dān)保，博匯紙業(yè)資金鏈之緊張可見(jiàn)一斑。

　　2012年至2021年，博匯紙業(yè)背負(fù)多達(dá)280筆、總計(jì)119.37億元的巨額擔(dān)保。在上述擔(dān)保中，甚至還有數(shù)十億的擔(dān)保起始時(shí)間為2015年甚至是2018年之后，即未來(lái)將要發(fā)生的擔(dān)保。對(duì)于多筆關(guān)聯(lián)擔(dān)保起始時(shí)間為2015年甚至是2018年，一國(guó)有銀行內(nèi)部人士向記者表示，其所屬銀行不會(huì)允許這樣的擔(dān)保出現(xiàn)，都是即刻生效。而博匯紙業(yè)的貸款行之一、中信銀行淄博分行的一位內(nèi)部人士也告訴記者，他們辦理的擔(dān)保業(yè)務(wù)。都是當(dāng)期生效，不會(huì)出現(xiàn)起始日從2015年開(kāi)始的情況�！皳�(dān)保起始時(shí)間為未來(lái)的數(shù)年，或是為了進(jìn)行循環(huán)擔(dān)保，一般只有在履約擔(dān)保中才會(huì)出現(xiàn)，在實(shí)際操作中幾乎不太可能發(fā)生�！蹦彻煞葜沏y行公司業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)貸款審批的人士告訴記者。“博匯紙業(yè)的資金狀況。不是一般緊張，特別是在江蘇項(xiàng)目上馬之后，債務(wù)規(guī)模擴(kuò)得越來(lái)越大�！鄙鲜鲈旒垬I(yè)公司高管告訴記者。

　　中債資信發(fā)布的一份報(bào)告表示，博匯紙業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)難緩解。報(bào)告認(rèn)為，目前，白卡紙行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張較快，行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩矛盾凸顯，白卡紙紙價(jià)下行，擠壓企業(yè)盈利水平。博匯紙業(yè)2013年新投產(chǎn)75萬(wàn)噸涂布白卡紙，新增產(chǎn)能對(duì)公司的業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)有限，而前期產(chǎn)能建設(shè)推高了公司債務(wù)負(fù)擔(dān)。預(yù)計(jì)短期內(nèi)，在行業(yè)景氣度持續(xù)低迷的背景下，公司盈利能力趨弱，債務(wù)負(fù)擔(dān)居于高位。

　　隨著負(fù)債規(guī)模的不斷擴(kuò)大，截至2013年底，博匯紙業(yè)全部負(fù)債上升至119.35億元，資產(chǎn)負(fù)債率78.77%，其中，流動(dòng)負(fù)債99.13億，長(zhǎng)期借款17.93億。截至2014年一季度，博匯紙業(yè)負(fù)債率達(dá)到78.23%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

　　微編認(rèn)為，如今面對(duì)超高的負(fù)債率、極度夸張的關(guān)聯(lián)擔(dān)保、銀行無(wú)情地抽貸惜貸，更加上持續(xù)四年但絲毫未見(jiàn)轉(zhuǎn)暖的紙業(yè)寒冬，博匯紙業(yè)這個(gè)造紙業(yè)前二十強(qiáng)、年產(chǎn)值高達(dá)57億的“紙業(yè)大象”要想安然渡過(guò)這一關(guān)，除非同時(shí)滿足兩個(gè)條件：

　　1、紙包裝業(yè)再現(xiàn)一輪2009年的牛市行情，新增的市場(chǎng)需求吸納近四年凈增的2000多萬(wàn)噸的過(guò)剩產(chǎn)能。包裝紙價(jià)格大幅上揚(yáng)，造紙業(yè)凈利提升到15%以上。

　　2、銀行對(duì)其實(shí)施無(wú)錨貸款，不需任何抵押和擔(dān)保，確保資金鏈不斷裂。

　　然而，從當(dāng)前國(guó)內(nèi)的包裝行業(yè)及中國(guó)金融現(xiàn)狀來(lái)看，以上兩點(diǎn)僅存在理論上的可能。