7月18日，宜賓紙業(yè)(600793.SH)發(fā)布公告，因在重大資產(chǎn)收購中未及時(shí)披露1.91億元資金滯留及關(guān)聯(lián)交易問題，收到四川證監(jiān)局警示函。

　　值得關(guān)注的是，就在三天前的7月15日，該公司剛發(fā)布2025年上半年凈利潤預(yù)增1865萬至2280萬元的業(yè)績喜訊。監(jiān)管警示與業(yè)績回暖的同期出現(xiàn)，暴露出這家老牌造紙企業(yè)在擴(kuò)張過程中內(nèi)控治理與經(jīng)營能力的失衡風(fēng)險(xiǎn)。

　　1.91億資金滯留遭警示 被記入誠信檔案

　　據(jù)警示函顯示，宜賓紙業(yè)2024年末以收購普什醋纖67%股權(quán)為標(biāo)志的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張存在重大程序瑕疵。作為交易核心的標(biāo)的公司普什醋纖，其存放在原股東普什集團(tuán)財(cái)務(wù)結(jié)算中心的1.91億元資金，未按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求于2024年12月25日合并日完成劃轉(zhuǎn)，直至2025年1月10日才完成資金歸位。這16天的資金滯留形成事實(shí)上的關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占款，直接違反《上市公司監(jiān)管指引第8號(hào)》關(guān)于資金往來的剛性約束。

　　更值一提的是，按照《上市公司信息披露管理辦法》第三條要求，可能對投資者決策產(chǎn)生重大影響的關(guān)聯(lián)交易必須完整披露。但宜賓紙業(yè)在收購公告中，既未說明普什醋纖與普什集團(tuán)的資金歸集安排，也未披露由此形成的1.91億元債權(quán)關(guān)系，導(dǎo)致投資者無法準(zhǔn)確評(píng)估收購標(biāo)的的真實(shí)財(cái)務(wù)狀態(tài)。

　　四川證監(jiān)局認(rèn)為，宜賓紙業(yè)上述行為違反了《上市公司信息披露管理辦法》相關(guān)規(guī)定。普什集團(tuán)相關(guān)行為違反了《上市公司監(jiān)管指引第 8 號(hào) —— 上市公司資金往來、對外擔(dān)保的監(jiān)管要求》規(guī)定。宜賓紙業(yè)時(shí)任董事長陳洪、總經(jīng)理呂延智、董事會(huì)秘書幸志敏、財(cái)務(wù)總監(jiān)周明聰對上述事項(xiàng)負(fù)有主要責(zé)任�；诖耍拇ㄗC監(jiān)局決定對普什集團(tuán)、宜賓紙業(yè)、陳洪、幸志敏、呂延智、周明聰采取出具警示函的行政監(jiān)管措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。

　　上半年業(yè)績扭虧  難掩治理危機(jī)

　　此次警示函的發(fā)布，正值宜賓紙業(yè)在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與業(yè)績提升的關(guān)鍵階段�；仡� 2024 年年報(bào)，宜賓紙業(yè)全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 22.38 億元，同比下降 8.34%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為 - 1.28 億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。公司表示，受原材料成本傳導(dǎo)不暢、白卡紙市場份額擴(kuò)張對食品紙?jiān)埵袌鲈斐奢^大沖擊，以及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍存在優(yōu)化空間、運(yùn)營效率有待進(jìn)一步提升等因素影響，經(jīng)營業(yè)績承壓明顯。

　　為改善經(jīng)營狀況，宜賓紙業(yè)于2024 年 12 月以 2.06 億元收購普什集團(tuán)持有的普什醋纖 67% 股權(quán)，意圖切入高壁壘、高毛利的醋酸纖維賽道，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和業(yè)績反轉(zhuǎn)。

　　普什集團(tuán)承諾，普什醋纖在2025 年度、2026年度和 2027年度將分別實(shí)現(xiàn)不低于1.5 億元、1.2 億元和1.2 億元的凈利潤。從 2025 年一季度業(yè)績來看，普什醋纖表現(xiàn)強(qiáng)勁，助力宜賓紙業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入6.12 億元，同比增長9.51%;歸母凈利潤1602.71 萬元，同比增長 99.80%。

　　盡管2025年上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)1865萬元至2280萬元凈利潤，同比扭虧為盈，但靚麗業(yè)績背后暗藏治理風(fēng)險(xiǎn)。一季度財(cái)報(bào)顯示，雖實(shí)現(xiàn)營收6.12億元，但經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流僅3200萬元，賬面貨幣資金較年初下降18%。此次1.91億元資金滯留占宜賓紙業(yè)2025年一季度凈利潤的11.9倍，暴露出企業(yè)現(xiàn)金流管理能力的薄弱。

　　市場反應(yīng)已顯現(xiàn)擔(dān)憂情緒。7月15日業(yè)績預(yù)告發(fā)布當(dāng)日，其股價(jià)下跌4.23%，盤中振幅達(dá)6.87%，主力資金凈流出7382萬元。16日再跌2.21%。投資者用腳投票的背后，是對企業(yè)治理能力的深度質(zhì)疑。

　　從經(jīng)營層面看，宜賓紙業(yè)主營的造紙業(yè)務(wù)面臨原料價(jià)格波動(dòng)、環(huán)保成本上升等多重壓力，2025年一季度1603萬元的凈利潤中，非經(jīng)常性損益占比超過30%，主業(yè)盈利能力仍顯脆弱。

　　監(jiān)管警示與業(yè)績預(yù)增的戲劇性并置，折射出傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型的典型困境。宜賓紙業(yè)在謀求通過并購實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸時(shí)，暴露出風(fēng)險(xiǎn)控制能力的嚴(yán)重不足。1.91億元的資金管理失控，不僅導(dǎo)致監(jiān)管處罰，更可能影響后續(xù)融資渠道——根據(jù)《證券期貨市場誠信監(jiān)督管理辦法》，被記入誠信檔案的上市公司在再融資、并購重組等方面將面臨更嚴(yán)格的審查。

　　如何平衡規(guī)模擴(kuò)張與合規(guī)經(jīng)營，將成為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵考驗(yàn)。