隨著國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步發(fā)展，結(jié)合國家“雙碳戰(zhàn)略”“禁塑令”“限塑令”等可持續(xù)發(fā)展政策的落地實施，紙制品市場需求和行業(yè)景氣度依然向好。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2023年造紙和紙制品業(yè)實現(xiàn)利潤總額508.4億元,同比增長4.4%。

    在行業(yè)總體穩(wěn)定狀態(tài)下，廣東冠豪高新技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“冠豪高新”）2023年業(yè)績卻出現(xiàn)大幅虧損。

    那么，造成冠豪高新利潤虧損，業(yè)績大幅下滑的原因為何？

    吸收重組之后，業(yè)績“變臉”

    冠豪高新年報顯示，2023年營業(yè)收入約74.03億元，同比減少8.44%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約4624萬元，出現(xiàn)明顯下滑。對于業(yè)績的虧損，冠豪高新表示產(chǎn)成品的市場價格下跌、原材料木漿進口價格上漲、出口乏力導(dǎo)致毛利率下降�？偟膩碚f，冠豪高新將業(yè)績表現(xiàn)下滑歸咎于外部原因。

    那么，業(yè)績表現(xiàn)下滑是否與冠豪高新自身原因有關(guān)呢？

    2020年，冠豪高新擬以發(fā)行A股的方式換股吸收合并佛山華新包裝股份有限公司（以下簡稱“粵華包”），粵華包與冠豪高新的換股比例為1:1.1188，即每1股粵華包股票可以換得1.1188股冠豪高新股票。冠豪高新指出，合并完成后，存續(xù)公司部分報告期內(nèi)的凈資產(chǎn)收益率將會有所降低，重組完成后存續(xù)公司未來盈利能力的穩(wěn)定性存在一定的不確定性。

    吸收合并后，冠豪高新的業(yè)績就出現(xiàn)明顯變動。2021年，冠豪高新的營業(yè)收入同比增長了13.86%，營業(yè)利潤卻同比下降3.31%，歸母凈利潤更是大幅下降56.38%。

    白卡持續(xù)“失血”，景氣欠佳

    2022年、2023年，冠豪高新的營業(yè)收入分別為80.86億元和74.03億元。其中，冠豪高新營業(yè)收入前三大產(chǎn)品中白卡紙與不干膠的毛利率均出現(xiàn)大幅下滑的現(xiàn)象。2023年，不干膠和白卡紙營業(yè)收入分別為12.52億、36.20億，二者毛利率分別下降5.61%、12.30%。

    據(jù)了解，自吸收粵華包之后，冠豪高新的產(chǎn)品線中新增了白卡紙產(chǎn)品。

    根據(jù)粵華包披露的財務(wù)經(jīng)營數(shù)據(jù)，吸收合并前，2020年粵華包白卡紙的營業(yè)收入為33.94億元，占營業(yè)收入比重83.50%。而粵華包于2017年、2018年、2019年、2020年1-6月扣非后歸屬母公司凈利潤分別1234萬元、-3609萬元、2589萬元以及4227萬元，經(jīng)營業(yè)績波動較大。

    在復(fù)雜的國際政治、經(jīng)濟、貿(mào)易、供需形勢影響下，全球白卡紙消費需求增長同比減弱，國內(nèi)行業(yè)下行周期疊加新增產(chǎn)能陸續(xù)投放導(dǎo)致白卡紙企業(yè)盈利能力明顯下降。因此，白卡紙景氣不佳，拖累冠豪高新業(yè)績。

    冠豪高新在吸收粵華包之后，并未體現(xiàn)預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)。面對這一溢價吸收之痛，冠豪高新又將何去何從？