去年有傳言稱(chēng)印刷和包裝行業(yè)的并購(gòu)步伐開(kāi)始放緩。坦率地說(shuō)，當(dāng)時(shí)我們認(rèn)為2023年初左右可能會(huì)出現(xiàn)同樣的情況，因?yàn)槲覀兛吹嚼噬仙蛯?duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)削弱了許多企業(yè)主和潛在買(mǎi)家的熱情。

    我們都清楚地記得，在2008年至2009年的經(jīng)濟(jì)大衰退之后，金融投資者和貸方幾乎對(duì)印刷和包裝進(jìn)行了抵制。這提醒我們，如果整體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重下滑，我們的行業(yè)通常會(huì)陷入困境。

    這一切都沒(méi)有在2023年實(shí)現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)今年也不會(huì)發(fā)生。這主要?dú)w功于金融買(mǎi)家的商業(yè)模式，事實(shí)證明，這種模式應(yīng)用于印刷和包裝公司時(shí)始終是健全且有利可圖的。金融買(mǎi)家是投資者，私募股權(quán)(PE)集團(tuán)利用其資本和借入資金創(chuàng)建商業(yè)實(shí)體，并打算稍后出售以獲取利潤(rùn)。

    該戰(zhàn)略首先收購(gòu)一家公司作為“平臺(tái)”，然后添加其他公司，直到實(shí)現(xiàn)所需的戰(zhàn)略布局和規(guī)模經(jīng)濟(jì)。這一過(guò)程通常需要3-7年的時(shí)間，最后，集團(tuán)業(yè)務(wù)將“轉(zhuǎn)移”給新的所有者，為賣(mài)方帶來(lái)可觀的投資回報(bào)率。

    為了達(dá)到這一點(diǎn)，私募股權(quán)投資者努力堅(jiān)持通過(guò)圍繞平臺(tái)進(jìn)行收購(gòu)來(lái)建立業(yè)務(wù)的計(jì)劃，這正是他們中的大多數(shù)人在2023年全年繼續(xù)對(duì)印刷和包裝持股所做的事情，無(wú)論更大的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)如何。這有助于避免去年并購(gòu)步伐大幅放緩，從而維持2024年繼續(xù)刺激交易的勢(shì)頭。

    包裝公司的所有者，尤其是軟包裝和標(biāo)簽制造商，就是這種賣(mài)方市場(chǎng)場(chǎng)景中的大贏家。這主要是因?yàn)樗鼈冋诔砷L(zhǎng)，從而增長(zhǎng)推動(dòng)了買(mǎi)家興趣、EBITDA倍數(shù)以及準(zhǔn)備接受金融買(mǎi)家報(bào)價(jià)的業(yè)主的售價(jià)。

    目前，大約有十幾家私募股權(quán)投資者正在相互競(jìng)爭(zhēng)收購(gòu)軟包裝和標(biāo)簽生產(chǎn)商，有時(shí)其EBITDA的倍數(shù)與我們?cè)谄渌?lèi)型印刷業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售中看到的相比只能稱(chēng)為天文數(shù)字。盡管市盈率很高，但仍低于非印刷行業(yè)制造商的市盈率，這使得它們對(duì)尋求便宜的私募股權(quán)公司更具吸引力。

    其他包裝領(lǐng)域雖然在EBITDA倍數(shù)方面可能沒(méi)有那么高，但也非常強(qiáng)勁，并且繼續(xù)受到私募股權(quán)投資者的青睞——折疊紙盒、藥品包裝、瓦楞紙箱、大幅面膠印裱貼、工業(yè)標(biāo)簽。所有這些類(lèi)別對(duì)于PE來(lái)說(shuō)都有很大的潛力，因?yàn)樗鼈兊纳a(chǎn)商擁有強(qiáng)大的客戶(hù)忠誠(chéng)度。

    同時(shí)，我們不應(yīng)忽視戰(zhàn)略買(mǎi)家對(duì)標(biāo)簽和包裝并購(gòu)市場(chǎng)的參與。戰(zhàn)略買(mǎi)家尋求收購(gòu)與自己類(lèi)似的公司，以長(zhǎng)期增長(zhǎng)為目標(biāo)。收購(gòu)類(lèi)似的公司可以通過(guò)引入新客戶(hù)、擴(kuò)大買(mǎi)方的地理范圍或增加買(mǎi)方不具備的產(chǎn)品、服務(wù)和能力來(lái)刺激增長(zhǎng)。

    這些買(mǎi)家知道，精心策劃和執(zhí)行的戰(zhàn)略收購(gòu)可以為所有相關(guān)人員創(chuàng)造價(jià)值。盡管他們?cè)跇?biāo)簽和包裝方面不像去年的金融買(mǎi)家那么活躍，但他們的存在仍然是保持并購(gòu)健康和強(qiáng)勁步伐的關(guān)鍵。

    考慮到所有這些趨勢(shì)，我們認(rèn)為2024年的并購(gòu)活動(dòng)至少應(yīng)與2023年一樣活躍。沒(méi)有人能預(yù)知經(jīng)濟(jì)狀況。盡管如此，我們有理由樂(lè)觀地認(rèn)為，在總統(tǒng)選舉年的背景下，利率可能會(huì)下降，稅收不會(huì)增加，經(jīng)濟(jì)衰退也可以避免。我們甚至可能會(huì)看到通用印刷以及標(biāo)簽和包裝領(lǐng)域的并購(gòu)全面增加。

    這使得我們有必要向準(zhǔn)備出售的業(yè)主和那些明智地將出售視為長(zhǎng)期業(yè)務(wù)戰(zhàn)略一部分的人重復(fù)我們的建議。首先也是最重要的是，不要停止對(duì)企業(yè)保持盈利所需的設(shè)備和功能進(jìn)行投資。當(dāng)買(mǎi)家認(rèn)為投資不足，他們必須通過(guò)售后來(lái)彌補(bǔ)時(shí)，他們會(huì)通過(guò)降低報(bào)價(jià)來(lái)反映這種擔(dān)憂(yōu)。

    如果可能的話，資產(chǎn)負(fù)債表和損益表中不包含可能扭曲公司估值的個(gè)人資產(chǎn)和非經(jīng)常性項(xiàng)目等內(nèi)容。注重時(shí)機(jī)，在業(yè)務(wù)增長(zhǎng)時(shí)出售總是可取的，但等到增長(zhǎng)達(dá)到頂峰可能會(huì)嚇跑擔(dān)心隨之而來(lái)的滑坡的買(mǎi)家。幸運(yùn)的是，大多數(shù)業(yè)主都有一種與生俱來(lái)的感覺(jué)，知道他們還有多少空間可以發(fā)展業(yè)務(wù)。

    同樣，對(duì)金融買(mǎi)家有吸引力的公司所有者應(yīng)該警惕在需要快速退出業(yè)務(wù)時(shí)試圖出售的情況。對(duì)于與重要客戶(hù)有重要關(guān)系的所有者來(lái)說(shuō)尤其如此。

    金融買(mǎi)家通常不會(huì)參與企業(yè)的日常運(yùn)營(yíng)，他們最不想面對(duì)的就是在短時(shí)間內(nèi)聘用新的首席執(zhí)行官。有時(shí)，由于個(gè)人原因突然離開(kāi)是不可避免的。但是，如果賣(mài)方無(wú)法承諾合理的過(guò)渡期，他們應(yīng)該預(yù)計(jì)這會(huì)影響公司的估值和買(mǎi)方的出價(jià)規(guī)模。

    撇開(kāi)復(fù)雜因素不談，到2024年底，該行業(yè)應(yīng)該會(huì)迎來(lái)另一項(xiàng)強(qiáng)勁的并購(gòu)記錄——尤其是在標(biāo)簽和包裝領(lǐng)域。