國(guó)內(nèi)特種紙龍頭企業(yè)五洲特紙重磅擴(kuò)產(chǎn)。

　　2020年12月29日晚，五洲特紙公告，擬投資230億元在湖北武穴進(jìn)行“年產(chǎn)660萬噸漿紙一體化項(xiàng)目”建設(shè)。

　　這是五洲特紙上市以來簽下的投資“第一單”。目前，公司原紙年產(chǎn)能55萬噸，如果上述募投項(xiàng)目順利實(shí)施并達(dá)產(chǎn)，其產(chǎn)能或?qū)⒃鲩L(zhǎng)10倍。

　　招股書披露，五洲特紙是一家專業(yè)從事特種紙研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)成為頂正包材、統(tǒng)奕包裝、岸寶集團(tuán)等大型集團(tuán)的供應(yīng)商。

　　五洲特紙盈利能力穩(wěn)定，2020年前九個(gè)月，其實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn)）為2.44億元，同比翻倍。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為2.06億元，同比增逾10倍。

　　截至2020年三季度末，在上市募資前，五洲特紙資產(chǎn)負(fù)債率為56.28%，較年初下降3.68個(gè)百分點(diǎn)。

　　230億擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能

　　造紙行業(yè)積極擴(kuò)產(chǎn)之際，上市剛滿兩個(gè)月的五洲特紙也加入了擴(kuò)產(chǎn)大軍中。

　　根據(jù)公告，2020年12月28日，五洲特紙與湖北省武穴市政府簽約，擬在武穴市投資建設(shè)年產(chǎn)660萬噸漿紙一體化項(xiàng)目，項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資230億元。

　　公告顯示，項(xiàng)目選址武穴市田鎮(zhèn)馬口工業(yè)園區(qū)，項(xiàng)目用地約為5000-5900畝。主投資項(xiàng)目規(guī)模為年產(chǎn)410萬噸特種紙生產(chǎn)線、年產(chǎn)150萬噸化學(xué)漿生產(chǎn)線、年產(chǎn)100萬噸機(jī)制漿生產(chǎn)線，配套燃煤熱電廠、生物質(zhì)發(fā)電廠、堿回收和碼頭。其中，一期生產(chǎn)320萬噸特種紙、150萬噸化學(xué)漿、100萬噸機(jī)制漿。

　　2020年11月10日，五洲特紙登陸上交所主板，在造紙行業(yè)屬于上市晚到者。

　　作為一家業(yè)內(nèi)規(guī)模不大的造紙企業(yè)，拋出230億元重磅投資引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。資金從哪里來？是市場(chǎng)普遍關(guān)注的重點(diǎn)。

　　截至三季度末，五洲特紙賬面貨幣資金為1.08億元，其IPO募資為4.04億元。這一募資主要用于年產(chǎn)20萬噸食品包裝紙生產(chǎn)線基地建設(shè)以及研發(fā)中心建設(shè)。

　　顯然，賬面僅有的1.08億元資金無力支撐高達(dá)230億元的項(xiàng)目建設(shè)。

　　在公告中，五洲特紙亦表示，由于本次項(xiàng)目投資資金較大，遠(yuǎn)高于目前公司賬面貨幣資金水平，同時(shí)支付期間較長(zhǎng)，目前尚無明確的詳細(xì)投資安排。

　　不過，上述項(xiàng)目建設(shè)期限長(zhǎng)達(dá)八年，意味著230億元資金并未一次性投入。

　　業(yè)內(nèi)人士分析稱，項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資230億元，這只是估算數(shù)，且并非全部投入真金白銀，還需要投入設(shè)備。此外，由于建設(shè)周期較長(zhǎng)，公司可以根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境變化調(diào)整投資以及建設(shè)進(jìn)程。后期，公司可通過股權(quán)融資、銀行貸款等途徑，解決資金問題。

　　公開消息稱，上述項(xiàng)目采用同產(chǎn)同建、循環(huán)滾動(dòng)方式投資建設(shè)，將引進(jìn)15條特種紙生產(chǎn)線、1條化學(xué)漿生產(chǎn)線和2條化機(jī)漿生產(chǎn)線。項(xiàng)目建成后，可實(shí)現(xiàn)年銷售收入近300億元，稅收16.59億元，安排就業(yè)4000多人。

　　如果上述募投項(xiàng)目順利建成，將對(duì)五洲特紙的資產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)能、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響。

　　截至2020年三季度末，五洲特紙總資產(chǎn)約為28.66億元，230億元投資后，其總資產(chǎn)將達(dá)260億元，接近目前的10倍。

　　截至2020年6月底，五洲特紙已建成6條原紙生產(chǎn)線并形成了年產(chǎn)近55萬噸的生產(chǎn)能力，上述項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，新增410萬噸特種紙產(chǎn)能，為目前產(chǎn)能的7.45倍。

　　此外，2019年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.76億元，如果上述項(xiàng)目可實(shí)現(xiàn)300億元銷售收入，將是2019年的12倍多。

　　前三季經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流增10倍

　　230億元的大項(xiàng)目的落地尚需時(shí)間，漿紙一體化的設(shè)想可有效解決原料問題，進(jìn)而增強(qiáng)盈利能力。

　　紙漿的原料來源可分為木漿、非木漿和廢紙漿，一直以來，國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)的紙漿大多依賴進(jìn)口。紙漿依賴進(jìn)口，不僅成本較高，且難以保障。

　　此前，五洲特紙?jiān)诮鲗?shí)施的項(xiàng)目中的60萬噸/年廢紙脫墨再生漿屬于廢紙漿，但目前公司主要原料為木漿。因此，公司的原料木漿仍依賴進(jìn)口。

　　武穴項(xiàng)目屬于漿紙一體化，除了年產(chǎn)410萬噸特種紙外，還有年產(chǎn)150萬噸化學(xué)漿、年產(chǎn)100萬噸機(jī)制漿。布局有250萬噸紙漿生產(chǎn)線，將有望保障項(xiàng)目的原料供應(yīng)。由于制漿與造紙同在一個(gè)基地，也將有效降低成本，增強(qiáng)盈利能力。

　　記者發(fā)現(xiàn)，近年來，包括仙鶴紙業(yè)、太陽紙業(yè)等紛紛向上游制漿環(huán)節(jié)拓展。

　　其實(shí)，規(guī)模、成本優(yōu)勢(shì)是造紙企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在招股書中，五洲特紙稱，其主要產(chǎn)品格拉辛紙毛利高出同行公司仙鶴股份、民豐特紙，原因之一就是具有一定的成本優(yōu)勢(shì)。

　　成立10多年來，五洲特紙深耕特種紙的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)規(guī)模較大的食品包裝紙生產(chǎn)企業(yè)和國(guó)內(nèi)重要的格拉辛紙和描圖紙生產(chǎn)企業(yè)。

　　五洲特紙還具有客戶優(yōu)勢(shì)。公司已與頂正包材、統(tǒng)奕包裝、岸寶集團(tuán)、Avery Dennison（艾利丹尼森）等建立了合作關(guān)系。公司稱，特種紙由于功能化強(qiáng)、定制化程度高，客戶對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量要求特別高，大型高端客戶對(duì)新供應(yīng)商的選擇比較謹(jǐn)慎，一旦雙方達(dá)成合作，便能建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，除非出現(xiàn)突發(fā)性重大問題，一般不會(huì)輕易調(diào)整。

　　與此同時(shí)，在與下游大型高端客戶的合作過程中，五洲特紙根據(jù)客戶需求，有針對(duì)性地進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)與功能改良，保持其產(chǎn)品工藝的先進(jìn)性。

　　與高端大客戶保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，使得五洲特紙擁有穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

　　2019年及今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.76億元、19.78億元，同比增長(zhǎng)10.56%、17.55%，凈利潤(rùn)為1.99億元、2.44億元，同比增長(zhǎng)20.50%、111.90%。

　　三季度凈利潤(rùn)同比翻倍，且與之相關(guān)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，前三季度凈流入2.06億元，同比增長(zhǎng)1099.17%。