3月29日以來，紙漿期貨止跌回升，從5220元/噸一線反彈至5430元/噸左右。與此同時，A股造紙板塊4月份以來累計漲幅8.23%，明顯跑贏上證綜指(同期漲幅3.17%)。分析人士指出，短期庫存去化為紙業(yè)股期標的走強帶來支撐，但市場交投仍欠活躍、庫存已經(jīng)維持偏高水平的現(xiàn)狀下，價格上行阻力將凸顯。

　　庫存水平依舊偏高

　　國內(nèi)紙漿庫存是當前紙漿市場關(guān)注的焦點因素之一。據(jù)統(tǒng)計，截至3月下旬，國內(nèi)青島、常熟、保定紙漿庫存合計約178.4萬噸，較2月下旬下降9.3%。這正是短期價格止跌反彈的主要支撐因素。

　　但業(yè)內(nèi)分析人士認為，中長期來看仍有大量待消化庫存，紙漿價格仍舊承壓。從市場交投來看，目前多數(shù)紙企預期將在4月漲價，漲幅200元/噸，但市場下游似乎并不買賬，平淡的需求為漲價預期蒙上陰影。

　　邁科期貨相關(guān)研究指出，去年紙漿總發(fā)貨量處于增長趨勢，而需求端的疲軟導致全球紙漿庫存高企，1月份紙漿庫存天數(shù)為52天。春節(jié)后紙漿發(fā)貨量有所回落，庫存慢慢消化中，結(jié)束了持續(xù)上行的態(tài)勢。未來一段時間，仍將處于庫存消化階段。

　　“國內(nèi)紙漿庫存高企，貿(mào)易商挺價意愿較強，需求端對于原料和成品的漲價接受度較低，紙廠拿貨積極性一般，價格存在一定壓力�！痹摍C構(gòu)分析，巴西3月發(fā)運中國闊葉漿數(shù)量大幅增加，未來一段時間國內(nèi)庫存壓力仍較大。去庫存正在緩慢進行中，需求端偏弱，在庫存回歸正常水平之前，價格大概率偏弱運行。

　　繼續(xù)反彈動力不足

　　從產(chǎn)業(yè)鏈角度分析，方正中期期貨分析師湯冰華表示，上游來看，目前木漿現(xiàn)貨成交仍偏向剛需，低位報價有所抬升，業(yè)者低價惜售，上下游博弈仍在持續(xù)；非木漿價格運行平穩(wěn)，下游紙廠剛需備貨；國廢價格跌勢暫緩，紙廠繼續(xù)調(diào)低采購價格，短期延續(xù)弱勢。下游需求方面，目前文化紙價格穩(wěn)中有升，需求變動不大，經(jīng)銷商以消化庫存為主，剛需成交為主流；生活用紙市場延續(xù)弱勢，紙廠庫存繼續(xù)增加；白卡紙下游維持剛需，經(jīng)銷商庫存壓力較小。

　　“整體看，漿紙情況有所好轉(zhuǎn)，而近兩周造紙板塊持續(xù)上漲，除受大盤影響外，市場普遍看好經(jīng)濟企穩(wěn)下，紙企利潤修復，利多紙漿需求。但短時間內(nèi)，全球庫存較高的情況下，預計主動去庫存過程尚未完成，紙漿價格上行面臨壓力。”湯冰華表示。

　　展望后市，信達期貨分析師陳敏華認為，中期來看，近三年全球紙漿產(chǎn)能持續(xù)增加，2018年全球發(fā)貨量穩(wěn)定增長，而需求端遭遇經(jīng)濟下行壓力，全球庫存持續(xù)累積。隨著海外漿廠主動縮減供應(yīng)、增加檢修，近幾個月全球木漿發(fā)運量有所回落，庫存開始去化。而國內(nèi)方面進口同環(huán)比開始下降，港口庫存結(jié)束持續(xù)累積勢頭，后續(xù)在海外漿廠主動收緊供應(yīng)背景下，國內(nèi)外庫存將持續(xù)去化。

　　“近期下游消費并無明顯改善，以剛需為主，現(xiàn)貨表現(xiàn)疲弱。而期貨受宏觀情緒改善等因素推動有所反彈，現(xiàn)貨端開始對期貨形成一定壓制。短期來看，供需無實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，期貨繼續(xù)上行空間有限�！标惷羧A稱。