自5月4日廢紙新政在市場上公開，整個市場反應非常大，先是廢紙價格的暴漲，進而向成品紙傳導，導致成品紙出現(xiàn)了少見的搶貨現(xiàn)象，部分紙廠訂單排到15天左右，和之前成品紙銷售比較疲軟的情況形成一個很強烈反差。政策出來后，短期內廢紙價格沖高，漲幅高達10%，有研究稱這個價格短期還有一定的上漲空間，或還有200-300元/噸！面對復雜的廢紙行情，5月7日，華創(chuàng)證券研究所邀請了海關嚴審美廢專家進行電話會議，我們今天一起來看看專家解讀。

　　6月中旬后一個月內美廢進口量將明顯減少，市場對新政反應較大

　　海關總署發(fā)文要求5月4日起廢紙進口實施100%開箱檢查，且自5月4日暫停中國檢驗認證集團北美有限公司裝運前檢驗工作，加強廢紙進口的單證審核。自廢紙新政在市場上公開，廢紙價格出現(xiàn)了急促大幅的上漲，海關嚴審美廢的政策，從字面意思來看是對中國檢驗認證集團北美有限公司工作的不滿意，但其中有三點值得注意：

　　第一，針對美國；

　　第二，對中國檢驗認證集團北美有限公司實施的是A類風險預警措施，有期限，屬于階段性措施；

　　第三，發(fā)布時間微妙，可能與中美貿易戰(zhàn)存在聯(lián)系。

　　由于廢紙必須經過中國檢驗認證集團北美有限公司的認證才能報關，這意味著整個5到6月不會產生新的美廢認證，考慮到船期，相當于從6月中旬開始的一個月內美廢進口量將明顯減少。

　　政策影響的解讀：

　　第一個直接的影響就是給外廢供應商帶來的一個急速減少的預期。

　　以2017年為例，外廢供應量占比達到國內廢紙供應量的36%左右，其中美廢占比達到40-50%，占比較高。因此政策發(fā)布后，整個市場反應較大，先是廢紙價格的暴漲，進而向成品紙傳導，導致成品紙出現(xiàn)了少見的搶貨現(xiàn)象，部分紙廠訂單排到15天左右，和之前成品紙銷售比較疲軟的情況是形成一個很強烈的反差。如果量化影響的話，今年前三個月廢紙累計進口量為491萬噸，月均160萬噸，預計5月進口量可能為200萬噸左右，以美廢占比45%計算的話為90萬噸。這90萬噸本來應該在6月到港，因美廢政策將延遲一個月，數(shù)量上可能會有損耗。

　　由于廢紙下單到收貨的周期比較長，一般超過1個月，因此會限制港廢、日廢等補充美廢缺口。廢紙進口政策的連續(xù)性和力度：我們一直認為是正向并且持續(xù)收緊的。我們給固廢固體廢物進口管理制度改革的一個定位就是環(huán)保制度的一條直線，因此參考環(huán)保的執(zhí)行情況，我們認為固廢也是如此。至于后期力度如何，我們認為還會有大幅收緊，在固體廢物進口管理制度改革的這個時間表里面，2019年還要減少進口口岸的數(shù)量，而且也明確表明明年要大幅減少固體廢物進口種類的。

　　5、6月份廢紙價將出現(xiàn)上漲，6、7月份價格會出現(xiàn)調整

　　面對復雜的廢紙行情，2018年5月7日，華創(chuàng)證券研究所邀請了海關嚴審美廢專家進行電話會議，以下是部分問答：

　　問：政策實行之后，后續(xù)國內的相關產品價格走勢如何？短周期內紙廠的庫存情況，包括整個下游的庫存情況如何？支不支撐短期內價格？

　　答：政策出來后，短期內廢紙價格沖高，漲幅高達10%，我們認為這個價格短期還有一定的上漲空間，可能還有200到300塊錢，但是也需要關注一下5到7天之后獲利盤的回吐。成品紙價格也出現(xiàn)上漲，漲幅在100-300元之間，極端情況高達500元。同時訂單情況非常好，前面說到紙廠訂單排到了15天后，這里需要考慮的是，大紙廠成品紙之前的庫存還是比較高的，有些可能達到20-30天，由于訂單情況好庫存可能出現(xiàn)下滑，庫存大幅下滑之后大紙廠將考慮如何促進廢紙的到貨量，可能采取降價吸貨的情況，這也是造紙市場的一個特色。長期來看，受政策影響，我們對長期廢紙價格比較看好，預計5、6月份會出現(xiàn)上漲，6、7月份價格出現(xiàn)調整（大部分倉庫露天，由于下雨一般不會囤貨，流通比較順暢），7、8、9月份因四季度備貨期價格應該會快速拉升。

　　問：今年廢紙會出現(xiàn)可能會缺貨情況嗎？今年底到明年初新產能會特別多，會不會因為廢紙供應量不足而將生產往后退？

　　答：因為外廢減量，而國廢僅僅是一個回收，不會生產，回收過程存在40%左右的損耗。外廢作為國廢的一個補充，占比較大，外廢的減量會對國廢的回收量帶來很大的不利影響。我們預計今年國廢供應量勉強跟去年持平。但隨著政策的深入，國廢回收量預計在2019、2020年會出現(xiàn)下滑，需要關注一下，后期對廢紙供應減少的幾種修復方式，比如添加木片、草漿、在東南亞建廢紙漿基地等等。如果發(fā)展成熟，就可以加入到國廢回收的循環(huán)中，使得回收量企穩(wěn)，甚至反彈。我們統(tǒng)計的意向產能有900-1000萬噸，預計最終落實的為400-450萬噸。我們認為今年的利潤水平比去年平均水平要低一些，可能對下半年投產的產能再產生一些影響，300-350萬噸新增產能是可以接受的，新增產能的釋放將淘汰部分中小紙廠。

　　問：成品紙的毛利率以及龍頭企業(yè)的毛利會往哪個方向走？

　　答：從行業(yè)平均情況來看，去年像瓦楞紙的毛利率平均在29%左右，今年1季度降到10%，主要壓力是來自于下游包裝企業(yè)的投機氣氛沒有合理的釋放，只留下了剛性需求，所以今年一季度主要是剛性需求的體現(xiàn)，對價格有所壓制。同時，大廠為提高行業(yè)集中度力挺國廢價格，壓縮小紙廠利潤，也影響了自身毛利率。