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對于博匯紙業(yè)4.3萬戶的股東來說，6月24日是特別的一天。如果不是因為姍姍來遲的2013年年報，博匯紙業(yè)數以萬計的中小股東可能永遠不會知道，上市公司竟有高達134億的巨額資金被控股股東關聯方幾乎無償占用一年。至今，博匯紙業(yè)仍有逾10億元的資金被占用，面臨無法按期收回的風險。
與2012年相比，博匯紙業(yè)2013年應付票據增加18400%;籌資活動收到的現金額累計增加7768.99%;籌資活動支付的現金額增加4293.14%;一年內到期的非流動負債增加2932.48%……博匯紙業(yè)2013年年報或將創(chuàng)造A股史上的多項之最。
記者發(fā)現，博匯紙業(yè)通過資產抵押、相互擔保等方式謀取的多筆銀行貸款，均被轉移至控股股東博匯集團關聯方賬上，甚至連12萬元也不放過。隨著可轉債兌付日期的臨近，評估機構上海新世紀資信評估投資服務有限公司近日公告，將博匯紙業(yè)列入負面觀察名單，質疑其償債能力。
134億巨款體外循環(huán)
在博匯紙業(yè)6月24日發(fā)布的2013年年報中，包括山東天源熱電有限公司(下稱“山東天源”)、江蘇豐源熱電有限公司(下稱“江蘇豐源”)在內的7家關聯企業(yè)，在2013年通過資金拆借方式非經營性占用上市公司資金134億元。
其中，僅山東天源一家占用資金額度就達到了112億元。而這一情況在博匯紙業(yè)歷年來的年度報告中均未曾披露。
山東天源及江蘇豐源均為博匯集團旗下的子公司。博匯紙業(yè)2013年年報中清晰地顯示，各企業(yè)之間通過以籌資活動收付的名義完成資金拆借，尚未償還的占用資金計入其他應收款科目。據此，2013年博匯紙業(yè)收到與籌資活動有關的現金發(fā)生數為131.6億元，比2012年增加7768.99%。
而在2013年年初，博匯紙業(yè)的貨幣資金余額僅為7.67億元，期末余額則為13.11億元。很難想象，博匯紙業(yè)及其關聯企業(yè)要實現如此巨額的資金拆借，資金往來賬目是何等的復雜。
“主要是山東天源出于經營性原因向博匯紙業(yè)借款，而且并不是全年占用這么多，100多億是累計的發(fā)生額，年底時已經償還了大部分�！辈﹨R紙業(yè)董秘楊國棟接受證券時報記者采訪時表示。事實上，山東天源112億元的占款被會計師事務所認定為非經營性資金占款。
除博匯紙業(yè)控股股東及關聯方企業(yè)外，山東當地不少企業(yè)也參與到博匯紙業(yè)巨額的資金循環(huán)中。包括淄博寶生環(huán)保建材有限公司(下稱“寶生環(huán)保”)、山東森海林業(yè)有限公司(下稱“森海林業(yè)”)等多家非關聯企業(yè)牽涉其中，均與博匯集團及其關聯公司之間存在與籌資活動有關的現金往來。
然而，博匯紙業(yè)和山東上述當地企業(yè)并無業(yè)務往來，過往年度報告中也從未披露與博匯紙業(yè)存在現金往來。
“這幾家企業(yè)都是淄博本地企業(yè)，比較值得信任，錢只是在他們賬上轉了一道，并沒有發(fā)生實際借款�！睏顕鴹澅硎�。而對于為何資金占用情況沒有在半年報以及三季度報中公布的疑問，楊國棟則顯得含糊其辭。
在2013年的半年報中，博匯紙業(yè)赫然表示，不存在被控股股東及其關聯方非經營性占用資金的情況。
事實上，2013年博匯紙業(yè)通過籌資累計向山東天源支付78.03億元、向江蘇豐源支付5.5億元、向博匯集團支付8.98億元、向淄博華通物流支付10.27億元。2013年累計支出的與籌資活動有關的現金為118.83億元，較2012年增加4293.14%。
有知情人士告訴證券時報記者，博匯紙業(yè)2013年年報以及2014年一季度報遲到一個多月的原因，是因為博匯紙業(yè)一直拒絕向審計機構提供資金往來賬目和相關票據。而博匯紙業(yè)兩名獨董以敏感期不方便發(fā)表意見為由婉拒了記者的采訪。目前，博匯紙業(yè)仍有逾10億元資金面臨無法按期收回的風險。
控股股東及其關聯方占用上市公司資金狀況一直以來為證監(jiān)會明令禁止，此前修訂的《年報準則》也對大股東占款的信息披露提出了明確要求。然而，博匯紙業(yè)高達134億的巨額資金占用視相關監(jiān)管規(guī)定如兒戲，且還有多處隱瞞信披的事實。
對于2013年年報，瑞華會計師事務所在出具的保留意見中表示，博匯紙業(yè)及子公司的部分貨幣資金收付及部分已簽發(fā)票據，所涉及的相關業(yè)務未及時進行賬務處理。
119億擔保堰塞湖
博匯紙業(yè)位于距離淄博市區(qū)30多公里的馬橋鎮(zhèn)大成工業(yè)區(qū)內，紙廠前時有大型貨車進出。一淄博本地司機告訴記者，車上載的主要是白卡紙，運往天津、北京的比較多。
紙廠內，工人們身著藍色工作服正在對成形的卷紙進行加工處理。平靜的畫面很難讓人聯想到這是一家正面臨嚴重資金問題的企業(yè)。
在博匯紙業(yè)6月24日發(fā)布的2013年年報中，高達45.28億元的資產所有權或使用權受到限制，被用作抵押向銀行申請貸款。這些資產包括貨幣資金、票據、固定資產甚至是無形資產。
作為資金密集型行業(yè)，造紙業(yè)公司普遍面臨高負債率、現金流不暢等諸多問題，其中博匯紙業(yè)的資金問題尤為嚴重。近年來，博匯紙業(yè)不斷通過資產抵押、與母公司相互擔保等方式獲取銀行貸款，試圖緩解資金緊張的問題。
然而，累計119億的擔保令博匯紙業(yè)的現金流更趨緊張。在博匯紙業(yè)129頁年報中，竟有15頁的數據用來揭示公司關聯方擔保的情況。
在眾多的擔保中，少則十萬元、多則上億元的擔保屢屢發(fā)生。
以2012年7月17日至2014年7月17日的擔保為例，該擔�？傤~僅有12.56萬元，為博匯集團給上市公司提供的擔保。2012年至2021年，博匯紙業(yè)背負多達280筆、總計119.37億元的巨額擔保。在上述擔保中，甚至還有數十億的擔保起始時間為2015年甚至是2018年之后，即未來將要發(fā)生的擔保。
對于多筆關聯擔保起始時間為2015年甚至是2018年，一國有銀行內部人士向記者表示，其所屬銀行不會允許這樣的擔保出現，都是即刻生效。
而博匯紙業(yè)的貸款行之一、中信銀行淄博分行的一位內部人士也告訴記者，他們辦理的擔保業(yè)務都是當期生效，不會出現起始日從2015年開始的情況。
“擔保起始時間為未來的數年，或是為了進行循環(huán)擔保，一般只有在履約擔保中才會出現，在實際操作中幾乎不太可能發(fā)生。”某股份制銀行公司業(yè)務部負責貸款審批的人士告訴記者。
除上述119億巨額擔保外，博匯紙業(yè)還存在因債務擔保形成的或有負債，包括19.72億元人民幣、1億歐元、6674.49萬美元，合計金額超過32億元人民幣。
有知情人士告訴記者，近年來，博匯紙業(yè)的資金鏈日趨緊張，資金鏈緊張直接導致了拖欠供應商貨款現象的出現。自2012年起，博匯紙業(yè)開始出現拖欠供應商貨款現象。
江蘇當地一供貨商告訴記者，公司和博匯此前一直保持良好合作關系，博匯方面付款一直比較及時，但是到了2012年，就有了拖欠貨款的現象。
浙江一環(huán)保設備公司為博匯紙業(yè)全資子公司江蘇博匯的供應商之一，有一筆1000多萬的尾款未能按時收回，博匯方面拖欠時間已經長達一年。該環(huán)保設備公司負責人曾前往江蘇大豐索要，但相關款項至今仍沒有收回。在江蘇博匯項目的供應商中，這樣的情況并不在少數，多數供應商甚至被要求拿江蘇博匯倉庫中的貨物材料充抵工程款，金額最高時達到貨款的50%。
獨立性受限
獨立性受限或許是博匯紙業(yè)出現如此大規(guī)模資金占用問題的主要原因。
多年來，博匯紙業(yè)一直和控股股東博匯集團保持著千絲萬縷的聯系。
采訪過程中，多位業(yè)內人士均向證券時報記者表示，對于博匯紙業(yè)控股股東占款情況并不意外，博匯集團更多時候是將博匯紙業(yè)視作自己的子公司，而非一家獨立的上市公司。
博匯集團主營業(yè)務包括造紙、化工、熱電三大版塊，與山東另一家造紙企業(yè)華泰股份選擇整體上市不同，博匯集團選擇將博匯紙業(yè)單獨上市。
與博匯集團合作多年的澳普電氣負責人樊保杰告訴記者，博匯紙業(yè)和博匯集團實際上共有一套財務人員，各子公司財務資金往來均需通過集團統(tǒng)一審批，博匯紙業(yè)作為上市公司的財務獨立性受到極大限制。
據了解，博匯集團作為博匯紙業(yè)第一大股東，持股比例為33.77%。楊延良是博匯集團及博匯紙業(yè)的實際控制人，其子楊振興在2009年至2012年間，歷任博匯紙業(yè)總經理、董事長，具體負責公司事務。
“包括山東天源、海力化工在內的多家公司，實際控制人都是楊延良。2009年起，楊振興開始接手博匯紙業(yè)具體事務，與博匯紙業(yè)旗下各家公司合作的供應商，在洽談合作時都是前往山東桓臺，和楊振興談�！狈＝鼙硎�。
財務缺乏獨立性，也間接為博匯紙業(yè)控股股東及其關聯方占用公司資金提供了便利。
產能過剩波及償債
另一方面，博匯紙業(yè)2013年度全年虧損1.83億元，隨著可轉債兌付日期的臨近，其償債能力遭到普遍質疑。
某紙業(yè)上市公司高管告訴記者，白卡紙很有可能步銅版紙的后塵，產能過剩并導致銷售滑坡。自國家控制三公消費以來，包裝紙市場一直不景氣，白卡紙項目現在盈利實在有限。
而作為公司的主營紙種， 2011年至2013年，博匯紙業(yè)白卡紙銷售收入分別占同期營業(yè)收入的61.31%、61.48%和66.21%。
曾被寄予厚望的江蘇博匯紙業(yè)75萬噸白卡紙項目也并未為上市公司帶來預期的盈利。
2013年，總投資近30億元的江蘇博匯紙業(yè)白卡紙項目投產，全年實現利潤3023萬元，凈資產收益率僅為2.4%。同時，博匯紙業(yè)當年銷售費用也隨之大幅增長至2.81億元，同比增長56.94%。
“博匯紙業(yè)的資金狀況不是一般緊張，特別是在江蘇項目上馬之后，債務規(guī)模擴得越來越大。”上述造紙業(yè)公司高管告訴記者。
中債資信發(fā)布的一份報告表示，博匯紙業(yè)債務負擔難緩解。報告認為，目前，白卡紙行業(yè)產能擴張較快，行業(yè)產能過剩矛盾凸顯，白卡紙紙價下行，擠壓企業(yè)盈利水平。博匯紙業(yè)2013年新投產75萬噸涂布白卡紙，新增產能對公司的業(yè)務貢獻有限，而前期產能建設推高了公司債務負擔。預計短期內，在行業(yè)景氣度持續(xù)低迷的背景下，公司盈利能力趨弱，債務負擔居于高位。
隨著負債規(guī)模的不斷擴大，截至2013年底，博匯紙業(yè)全部負債上升至119.35億元，資產負債率78.77%，其中，流動負債99.13億，長期借款17.93億。截至2014年一季度，博匯紙業(yè)負債率達到78.23%，遠超行業(yè)平均水平。
由于質疑其償債能力，評估機構上海新世紀資信評估投資服務有限公司已將博匯紙業(yè)列入負面觀察名單。
7月1日，博匯紙業(yè)因未按時披露2013年度年報及2014年一季度報遭上交所公開譴責。目前，博匯紙業(yè)涉嫌信披違規(guī)一案正處于調查中。
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