從6.30元/股的最低點起步，狂漲四倍之后，3月15日，大牛股冠豪高新終于遭遇黑色星期五：早上開盤僅十五分鐘，股價高臺跳水，直奔跌停，此后幾乎全天時間都被近5萬手的拋單，死死壓在跌停板位置。

　　下午2點29分左右，風云突變，兩筆合計約5萬手、總金額超過1.2億元的大單，直接把冠豪高新從跌停板上拉活，13分鐘后，股價較24.96元/股的跌停價已經直線拉升近10%，一度回到接近開盤價27.73元/股的位置。但好景未能持續(xù)，接下來的十幾分鐘里，多個千手大單一路把冠豪高新打落至25.65元/股，最終較開盤價下跌了7.50%。

　　這一天7.50%的下跌，是冠豪高新近5個月來的最大單日跌幅，加上前一個交易日跌2.57%，冠豪高新正在經歷3個月來最大的一波回落調整。

　　而在三個交易日之前的3月12日，冠豪高新剛剛發(fā)布了2012年年度的年報及利潤分配方案。隨之而來的調整，似乎意味著參與機構正在借年報與分紅利好出貨。

　　冠豪高新漲幅高達364%的超級行情，參與機構是否一開始就策劃好，以年報的公布作為休止符?

　　股權轉讓收益未完全兌現

　　冠豪高新的年報數據顯示：2012年營業(yè)收入9.31億，較2011年的9.33億略有下滑，扣除非經常損益的凈利潤為4995.97萬元，較2011年的5310.82萬元也下滑了5.93%。

　　但是2012年底，冠豪高新將一塊列入“三舊”改造范圍的土地及地上建筑物注入子公司湛江冠通投資，并在年前通過北京產權交易所掛牌轉讓了冠通投資65%的股權，從而產生了1.51億元的投資收益。正是這一部分非經常性的損益，使得冠豪高新2012年的凈利潤合計達到2.02億元，較2011年的8526萬元增長了137.14%。

　　另外，冠豪高新在年報中推出了一份高送轉預案：每10股轉增10股，同時派息1.2元(含稅)，總計將拿出7141.68萬元，用于2012年度給股東的現金分紅。這筆資金占到年度2.02億元凈利潤的35%。

　　7141.68萬元的分紅，實際上已經超過了冠豪高新4995.97萬元的凈利潤(扣除非經常性損益后)。而冠豪高新方面在年報中亦稱，報告期內(2012年)，公司實現凈利潤主要是公開轉讓子公司湛江冠通投資有限公司(以下簡稱：冠通投資)65%股權所取得的投資收益。

　　冠豪高新在北交所公開掛牌轉讓冠通投資股權的時間，是2012年11月29日至2012年12月26日，最終由湛江市晟安房產開發(fā)有限公司(以下簡稱：晟安房產)以2.39億元的價格摘牌。

　　但是，公告顯示，根據雙方簽訂的產權交易合同，晟安房產將采用分期付款的方式支付轉讓價款，2012年12月27日前，只需支付轉讓價款的30%即7187.622萬元，剩余1.67億將在接下來的1年內付清。

　　借錢籌備分紅?

　　實際上，冠豪高新在年報中又有解釋，到2012年12月31日為止，公司只取得上述股權轉讓款中的1.19億元。

　　而對于這部分轉讓出去的股權，冠豪高新的初始投資成本為8773.70萬元，因此實際在2012年只實現了3205.67萬元的投資收益。加上4995.97萬元的主營業(yè)務凈利潤，冠豪高新2012年度實際到賬凈利潤應為8201.64萬元。

　　7141.68萬元的現金分紅，占到了以上到賬利潤的87%。

　　另一方面，接近2012年年底，冠豪高新的資金極為緊張：12月4日通過董事會決議，將閑置募集資金6700萬元用于補充流動資金，期限為不超過6個月;同一天的董事會議上，還通過了一份關聯交易議案：擬向控股股東中國紙業(yè)投資總公司(簡稱：中國紙業(yè))借款2.5億元，借款期限為一年。

　　單就冠豪高新12月的資金籌措已達3.17億元，就此，21世紀網向冠豪高新董秘辦事處人員求證，對方確認稱，上述借款行為在2012年底已經完成。

　　但是到財報中顯示的12月31日，冠豪高新賬面上的貨幣資金，只剩下2.67億元。也就是說除用光原來的賬上資金外，冠豪高新還把12月的3.17億元借款花掉了5000萬。

　　同時，在1.51億元的股權轉讓收益只到賬3205萬元的背景下，冠豪高新已經匆匆把全部的1.51億元收益計提進了未分配利潤。

　　因籌備大額分紅導致流動緊張，甚至不惜借錢來維持日常運營，這背后，似乎體現出冠豪高新對投資者高度的責任心，但是也從側面反映了冠豪高新的財務窘況。

　　巨額工程尚存12億缺口

　　2011年底，冠豪高新的賬面上尚有貨幣資金7.23億元，到2012年底，賬面上只剩下2.67億元，這還是年前籌資3.17億元之后的結果。

　　對此，冠豪高新的解釋是，因2012年度“東海島項目的推進大量支付東海島產業(yè)基地工程進度款及設備款所致。”

　　冠豪高新在湛江東海島的建設項目全稱為“東海島特種紙及涂布紙產業(yè)基地項目”(以下簡稱：東海島項目)，公開披露的計劃總投資為76.50億元。目前僅處于第一期階段。

　　2012年的財報顯示，到目前為止，冠豪高新對東海島項目一期的總投入為3.64億元。

　　2010年下半年起，冠豪高新開始為東海島項目的建設拋出融資方案，最初計劃以非公開發(fā)行的方式募資不超過13億元投入東海島項目建設。到2011年11月非公開結束，冠豪高新實際僅以8.45元/股的價格，發(fā)行了8190萬股，募得人民幣6.7億元。

　　但是，東海島項目僅第一期的預計投資總額，高達15.41億元!除開冠豪高新目前已投入的3.64億元，尚有近12億元的資金缺口。

　　截至2012年底，從財報上尚看不到冠豪高新對剩余的12億元資金缺口有籌資動作。

　　相反，冠豪高新日常資金流卻趨于緊張，以至于不得不多次將非公開增發(fā)募集、原擬投資到東海島的資金，用于補充流動資金，還在2012年底，向大股東借款2.5億。

　　在這種緊張的現金流背景下，12億的項目建設缺口，極為值得投資者注意。在2012年進行大額分紅之后，冠豪高新新一輪的大規(guī)模融資運作，或將到來。

　　因為，東海島項目第一期工程，計劃是在2013年7月份投產，離當前只剩四個月的時間，已經迫在眉睫。

　　4個月的時間，冠豪高新如何填補這近12億的資金缺口?

　　有分析人士認為：2011年的參與非公開增發(fā)的機構，在今年的行情中攫得暴利，或將點燃市場參與冠豪高新下一波融資的熱情。

　　而冠豪高新暴漲4倍的真相，到底是如何?21世紀網仍在進一步地跟進調查之中。