一家連續(xù)10年徘徊在微利和虧損邊緣的上市公司，卻因?yàn)椤昂谧臁壁w笑云的吹捧成為股市不倒“青松”，它就是福建第一家造紙類(lèi)上市公司青山紙業(yè)。

　　2002年以來(lái)的10年中，青山紙業(yè)最高每股收益僅為5分，其中2009年更是大虧至每股權(quán)益-0.19元。業(yè)績(jī)差強(qiáng)人意基本面乏善可陳，然而不斷傳出的重組緋聞，讓青山紙業(yè)屢屢成為二級(jí)市場(chǎng)爆炒的對(duì)象。

　　2月底，市場(chǎng)盛傳青山紙業(yè)將分拆旗下子公司水仙藥業(yè)上市。短短一周時(shí)間內(nèi)，青山紙業(yè)的股價(jià)上漲30%。同時(shí)有爆料人告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者，青山紙業(yè)100%控股的深圳恒寶通也即將啟動(dòng)增資擴(kuò)股程序。

　　在業(yè)績(jī)泥潭中苦苦掙扎多年，兩則PE傳聞果真能成為青山紙業(yè)的救命稻草嗎?

　　豪爽救南紙

　　業(yè)績(jī)差強(qiáng)人意，卻依然豪爽出手救助同宗兄弟。作為青山、南紙共同娘家人的福建輕紡，恐怕才是這兄弟互助幕后的真正始作俑者。

　　因?yàn)樵还墒小昂谧臁壁w笑云吹捧，青山紙業(yè)的一舉一動(dòng)都備受資本市場(chǎng)關(guān)注。雖然曾經(jīng)有傳聞稱(chēng)青山紙業(yè)有望被核電企業(yè)借殼，也有消息稱(chēng)其將具備稀土礦概念。但是經(jīng)過(guò)一輪又一輪爆炒之后，青山紙業(yè)依然是咬定“造紙”不放松。

　　“從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，青山紙業(yè)前幾大股東持股比例接近。公司資產(chǎn)質(zhì)量還算說(shuō)得過(guò)去，殼資源也較為干凈，具備一定重組潛力�！蹦持淘旒埿袠I(yè)研究員胡克(化名)告訴記者，公司是否重組還是要看大股東的意愿。

　　青山紙業(yè)大股東福建省輕紡控股有限責(zé)任公司(簡(jiǎn)稱(chēng)：福建輕紡)旗下有兩家上市公司，分別是青山紙業(yè)和福建南紙。

　　雖然福建輕紡?fù)瑸閮杉夜镜目毓晒蓶|，但在持股方式上卻不盡相同。青山紙業(yè)方面，福建輕紡?fù)ㄟ^(guò)控股福建鹽業(yè)、福建南紙，以及直接持股2300萬(wàn)股，完成對(duì)青山紙業(yè)的聯(lián)合控股;福建南紙方面則顯得直接的多，福建輕紡以40%的持股居于絕對(duì)控股地位。

　　作為兄弟企業(yè)，福建南紙與青山紙業(yè)的關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜。兩家公司同屬造紙行業(yè)，在原材料供應(yīng)上等多個(gè)環(huán)節(jié)存在大量關(guān)聯(lián)交易，同時(shí)福建南紙一度持股青山紙業(yè)高達(dá)6900萬(wàn)股，后來(lái)通過(guò)大宗交易平臺(tái)，福建南紙減持2000萬(wàn)股，但仍以4900萬(wàn)股的持股量成為青山紙業(yè)第三大股東。

　　去年4月22日，福建南紙公告稱(chēng)，“接到福建輕紡?fù)ㄖ�，擬籌劃與公司相關(guān)的重大事項(xiàng)，該事項(xiàng)可能影響公司股價(jià)，臨時(shí)停牌五個(gè)交易日�！�

　　當(dāng)時(shí)市場(chǎng)揣測(cè)，兄弟企業(yè)青山紙業(yè)也可能有重組動(dòng)作，青山紙業(yè)股價(jià)迅速漲停，之后青山紙業(yè)緊急停牌發(fā)布澄清公告，稱(chēng)福建輕紡的重組與己無(wú)關(guān)。

　　“從我們所掌握的信息來(lái)看，福建輕紡目前股權(quán)運(yùn)作平臺(tái)主要在福建南紙上，青山紙業(yè)則可能保持穩(wěn)定�！焙藢�(duì)記者表示，2010年福建南紙就開(kāi)始著力打造高附加值的新項(xiàng)目“竹溶解漿”項(xiàng)目，以福建南紙的資金實(shí)力，無(wú)法支撐龐大的項(xiàng)目投入，大股東福建輕紡則選擇了賣(mài)股權(quán)換資金。

　　按照福建南紙披露的數(shù)據(jù)，年產(chǎn)9.6萬(wàn)噸竹溶解漿項(xiàng)目總投資高達(dá)15億元，其中6億元企業(yè)資本金將由福建南紙或其投資方負(fù)責(zé)出資籌措，而項(xiàng)目的債務(wù)資金則高達(dá)10.24億元。

　　由于新建項(xiàng)目存在較大的資金缺口，青山紙業(yè)充當(dāng)了福建南紙“提款機(jī)”的角色。2010年年底，福建南紙兩次通過(guò)大宗交易平臺(tái)減持青山紙業(yè)2000萬(wàn)股。

　　為籌集資金，福建南紙將旗下資產(chǎn)深圳龍崗閩環(huán)實(shí)業(yè)有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)：龍崗閩環(huán))以及物業(yè)等資產(chǎn)，在產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌轉(zhuǎn)讓。耐人尋味的是，接盤(pán)方竟為同宗兄弟青山紙業(yè)，按照雙方披露的信息，青山紙業(yè)1.2億元接手龍崗閩環(huán)100%股權(quán)。

　　根據(jù)青山紙業(yè)的解釋?zhuān)邮铸垗忛}環(huán)后，可以豐富公司的產(chǎn)業(yè)鏈。但實(shí)際上，龍崗閩環(huán)的盈利能力卻不盡如人意。龍崗閩環(huán)當(dāng)年的凈利潤(rùn)僅為900余萬(wàn)元，而青山紙業(yè)2010年全年每股收益僅為5分錢(qián)，當(dāng)年是近10年以來(lái)青山紙業(yè)業(yè)績(jī)最好的一年。

　　業(yè)績(jī)差強(qiáng)人意，卻依然豪爽出手救助同宗兄弟。作為青山、南紙共同娘家人的福建輕紡，恐怕才是這兄弟互助幕后的真正始作俑者。

　　PE將成救命稻草?

　　在推動(dòng)青山紙業(yè)重組上毫無(wú)作為的福建輕紡，對(duì)公司投身PE卻是倍加鼓舞。

　　盡管青山紙業(yè)主業(yè)乏善可陳，公司卻因?yàn)槭治沾蠊P上市公司解禁原始股，盡享股票上市后的溢價(jià)收益。

　　去年年底，青山紙業(yè)公告通過(guò)上交所股票交易系統(tǒng)累計(jì)出售公司所持興業(yè)證券股票94.9萬(wàn)股，成交均價(jià)為8.09元/股，累計(jì)出售數(shù)量占其總股本的0.043%;出售惠泉啤酒股票85.81萬(wàn)股，成交均價(jià)為6.71元/股，累計(jì)出售數(shù)量占其總股本的0.34%。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，青山紙業(yè)2011年年底連續(xù)出售的股權(quán)資產(chǎn)，盈利接近2010年全年利潤(rùn)的16%。除興業(yè)證券、惠泉啤酒外，青山紙業(yè)尚持有大量興業(yè)銀行、永安林業(yè)股權(quán)。

　　通過(guò)股權(quán)投資嘗盡甜頭的青山紙業(yè)，快速圈錢(qián)的目標(biāo)瞄向了PE市場(chǎng)。

　　日前，青山紙業(yè)公告，為進(jìn)一步規(guī)范和改善控股子公司漳州水仙藥業(yè)有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)：水仙藥業(yè))的公司治理結(jié)構(gòu)，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，公司將對(duì)水仙藥業(yè)實(shí)施股份制改制。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，水仙藥業(yè)改制的背后是為了上市融資。

　　在推動(dòng)青山紙業(yè)重組上毫無(wú)作為的福建輕紡，對(duì)公司投身PE卻是倍加鼓舞。據(jù)了解，早在2010年，福建輕紡就將水仙藥業(yè)列為重點(diǎn)上市培育對(duì)象。在今年年初的相關(guān)會(huì)議上，也表態(tài)將提速水仙藥業(yè)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。

　　資料顯示，水仙藥業(yè)以風(fēng)油精、無(wú)極膏為主要特色產(chǎn)品，以口服降糖藥、心腦血管系統(tǒng)用藥為未來(lái)發(fā)展方向。實(shí)際上，水仙藥業(yè)是青山紙業(yè)旗下資產(chǎn)中盈利能力最強(qiáng)的一塊。青山紙業(yè)2011年中報(bào)顯示，公司主業(yè)造紙業(yè)毛利率僅為6%，而水仙藥業(yè)的毛利率高達(dá)46%。青山紙業(yè)持股水仙藥業(yè)70%，去年中期水仙藥業(yè)對(duì)青山紙業(yè)利潤(rùn)貢獻(xiàn)高達(dá)4700萬(wàn)元。

　　前述爆料人稱(chēng)，青山紙業(yè)旗下光電產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)深圳市恒寶通光電子有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“恒寶通”)，也正在加緊籌備進(jìn)入股份制改造階段，同時(shí)醞釀引入戰(zhàn)略投資者。資料顯示，恒寶通去年中期營(yíng)收8800余萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)近2100萬(wàn)元。

　　水仙藥業(yè)、恒寶通改制上市的消息在二級(jí)市場(chǎng)引起強(qiáng)烈反應(yīng)，市場(chǎng)預(yù)期PE利潤(rùn)將給青山紙業(yè)帶來(lái)豐厚回報(bào)，而青山紙業(yè)也成為各路游資瘋狂狙擊的對(duì)象。

　　那么青山紙業(yè)投身PE果真能迎來(lái)翻身的機(jī)會(huì)嗎?

　　一位投行人士告訴記者，按照正常的PE程序，企業(yè)從完成改制到引入戰(zhàn)略投資者往往需要1~2年的時(shí)間，向證監(jiān)會(huì)申報(bào)材料到最終成功上市融資，最快也要1年時(shí)間，即便一切順利，青山紙業(yè)真正能通過(guò)PE獲得巨大股權(quán)增值也要在2~3年之后完成。