1)近年來我國甘蔗播種面積呈減少趨勢,再加上主要產(chǎn)區(qū)連續(xù)遭受冰凍、災(zāi)害等惡劣天氣的影響導(dǎo)致單產(chǎn)下降,如何提高甘蔗生產(chǎn)的經(jīng)濟效益,形成機械化、規(guī)�；N植成為當(dāng)務(wù)之急。我們認(rèn)為公司本次計劃通過針對具有中等以上肥力、有條件打井或可提水灌溉的20萬畝蔗田進(jìn)行改造,建設(shè)甘蔗高產(chǎn)現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)示范基地,將有效提高單產(chǎn),實現(xiàn)甘蔗種植機械化、提高甘蔗生產(chǎn)的經(jīng)濟效益。該項目建設(shè)期為2年,預(yù)計建成達(dá)產(chǎn)后,年新增銷售收入44,137萬元,新增凈利潤4,283萬元。

    2)公司的非糖業(yè)務(wù)營業(yè)收入占比約40%,不容忽視。本次募投的僑旺紙模項目擬采用蔗渣漿為主要原料生產(chǎn)紙漿模塑制品,項目投產(chǎn)將形成產(chǎn)能4,500噸/年,約3億只飯盒、碟、碗、托盤、杯子等紙漿模塑制品。這一項目既充分利用了廣西豐富的蔗渣資源,又提升了非糖業(yè)務(wù)的盈利能力。

    年新增銷售收入7,875萬元,新增年平均凈利潤1,147萬元。公司另一募投項目主要涉及新增2臺鍋爐及發(fā)電機組,配套除塵和脫硫等環(huán)保系統(tǒng),參照電、蒸汽價格市場價,建成達(dá)產(chǎn)后每年將貢獻(xiàn)凈利潤1,244.1萬元。

    投資建議:此次非公開發(fā)行后,公司總股本將達(dá)到3.17億股。我們預(yù)計此次募投項目將增厚公司EPS約為0.21元,預(yù)計公司2011至2012年EPS分別為0.68元和0.92元,按當(dāng)前收盤價21.7元計算,對應(yīng)的動態(tài)PE分別為32倍和24倍。我們維持公司“增持”的投資評級。