產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致造紙缺乏大行情，產(chǎn)業(yè)博弈帶來(lái)交易性機(jī)會(huì)。

　　造紙企業(yè)的盈利增長(zhǎng)模式并沒(méi)有發(fā)生革命性的改變，仍然依賴擴(kuò)產(chǎn)和紙品景氣回升。由于各類紙品產(chǎn)能過(guò)剩的現(xiàn)實(shí)依舊，行業(yè)整體性機(jī)會(huì)難覓。

　　不過(guò)，造紙行業(yè)上中下游的博弈卻帶來(lái)若干交易性的機(jī)會(huì)。當(dāng)原料因?yàn)橐馔庖蛩?比如智利227大地震)上漲時(shí)，龍頭紙企往往借機(jī)推高紙品價(jià)格，下游經(jīng)銷商積極增加庫(kù)存，終端客戶則處于恐慌心理加快采購(gòu)，這就為造紙企業(yè)帶來(lái)了短期盈利提升，資本市場(chǎng)上也將出現(xiàn)一波曇花一現(xiàn)的行情。

　　輕工機(jī)會(huì)在于轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型亮點(diǎn)在于渠道、服務(wù)與附加值。

　　輕工行業(yè)的技術(shù)壁壘并非高不可攀，因此目前許多企業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，陷入價(jià)格戰(zhàn)的惡性競(jìng)爭(zhēng)；同時(shí)不少出口型企業(yè)過(guò)度依賴海外訂單，導(dǎo)致現(xiàn)在面臨人民幣升值、原料人工成本上升與海外市場(chǎng)保護(hù)主義的三重沖擊。然而輕工行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)還是能憑借著資金、服務(wù)、渠道、授權(quán)等一系列非技術(shù)壁壘，取得了比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更大的優(yōu)勢(shì)。隨著原料人工成本上升與國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)，我們認(rèn)為輕工行業(yè)未來(lái)的看點(diǎn)，就在于這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)如何建渠道、做服務(wù)、樹(shù)品牌，把握轉(zhuǎn)型契機(jī)。

　　第四季度投資策略：重點(diǎn)關(guān)注轉(zhuǎn)型類輕工造紙行業(yè)。

　　雖然能憑借題材和事件(智利大地震、人民幣升值)等迎來(lái)短暫的交易性機(jī)會(huì)，但產(chǎn)能過(guò)剩與經(jīng)營(yíng)模式陳舊導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)基本面缺乏亮點(diǎn)。而輕工行業(yè)雖然正經(jīng)歷多重沖擊，但那些擁有創(chuàng)意設(shè)計(jì)、創(chuàng)新渠道的企業(yè)卻正好借機(jī)成為轉(zhuǎn)型期最大的受益者。齊心文具(18.25,-0.05,-0.27%)與美克股份(10.76,-0.07,-0.65%)正是其中的代表。

　　我們預(yù)測(cè)齊心文具今年攤薄后EPS0.4元，11年和12年EPS預(yù)計(jì)為0.56元、0.67元。我們看好公司未來(lái)發(fā)展?jié)摿Γo予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)20元。我們預(yù)測(cè)美克股份今年EPS0.22元，11年和12年EPS預(yù)計(jì)為0.34元、0.53元。