公司是AKD造紙化學(xué)品的領(lǐng)先者，市場(chǎng)占有率高。

　　造紙化學(xué)品行業(yè)隸屬于精細(xì)化工行業(yè)，是工業(yè)附加值和利潤(rùn)率較高的行業(yè)，發(fā)展空間廣闊，預(yù)計(jì)未來(lái)10年，造紙化學(xué)品預(yù)計(jì)年均增長(zhǎng)率將達(dá)到8.8%。在功能化學(xué)品中的施膠劑是最重要的一類造紙化學(xué)品，其中的AKD(烷基烯酮二聚體)系列施膠劑是現(xiàn)代造紙工業(yè)應(yīng)用最廣泛的施膠劑產(chǎn)品。公司是我國(guó)主要的AKD生產(chǎn)企業(yè)，是我國(guó)唯一一家掌握無(wú)溶劑法AKD生產(chǎn)工藝的內(nèi)資企業(yè)，并占據(jù)我國(guó)約50%AKD市場(chǎng)份額以及我國(guó)AKD原粉60%以上出口份額，AKD原粉生產(chǎn)規(guī)模居行業(yè)第一。2009年造紙化學(xué)品占公司收入和毛利的比重分別約為71.9%和63.3%。公司擁有年產(chǎn)AKD原粉20000噸、AKD乳液12000噸和其他造紙化學(xué)品11000噸的能力，預(yù)計(jì)募投項(xiàng)目投產(chǎn)后能分別擴(kuò)充到30000噸，15000噸和25000噸的產(chǎn)能。

　　技術(shù)創(chuàng)新使公司處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

　　公司AKD生產(chǎn)采用無(wú)溶劑法，符合環(huán)保節(jié)能的發(fā)展趨勢(shì)。不同于溶劑法，無(wú)溶劑法合成過(guò)程中無(wú)需使用甲苯，產(chǎn)成品中不含甲苯，并且降低了能耗和成本。目前公司擁有5項(xiàng)和造紙化學(xué)品相關(guān)的專利，包括納米級(jí)硅溶膠等，皆處于國(guó)際和國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。2009年公司負(fù)責(zé)起草AKD原粉的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)正在提高，由于我國(guó)今后將執(zhí)行更加嚴(yán)格的環(huán)保政策，公司環(huán)保節(jié)能方法生產(chǎn)的AKD系列產(chǎn)品未來(lái)會(huì)更具競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。目前公司還在申報(bào)AKD連續(xù)生產(chǎn)法專利，由此，主導(dǎo)產(chǎn)品AKD形成了以專利為主的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)群，構(gòu)筑了較高的壁壘。

　　公司醫(yī)藥中間體發(fā)展空間廣闊。

　　醫(yī)藥中間體在精細(xì)化工市場(chǎng)中占主導(dǎo)地位，達(dá)10%以上。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)每年約有2,000多種原料及中間體需要精細(xì)化工企業(yè)配套，年需求量在250萬(wàn)噸以上。目前，我國(guó)醫(yī)藥中間體類精細(xì)化學(xué)品正在調(diào)整產(chǎn)品策略，重點(diǎn)發(fā)展多肽類藥物中間體，其在歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的開(kāi)發(fā)和使用正處于快速增長(zhǎng)的階段。2001年開(kāi)始公司進(jìn)入醫(yī)藥中間體領(lǐng)域，依托中科天馬的研發(fā)平臺(tái)，公司瞄準(zhǔn)多肽藥物中間體市場(chǎng)，取得了長(zhǎng)足的進(jìn)展，09年多肽類中間體占公司醫(yī)藥中間體收入的80%。多肽合成主要涉及氨基酸保護(hù)劑、保護(hù)氨基酸、高級(jí)原藥中間體等，目前公司氨基酸保護(hù)劑包括A胺、A酯和A醇，根據(jù)中國(guó)化工信息中心數(shù)據(jù)，公司前兩者產(chǎn)量均處于行業(yè)第一，2008年市場(chǎng)份額分別達(dá)到21.7%和38.1%。公司同時(shí)具備Boc、Fmoc及Cbz三個(gè)系列120多種保護(hù)氨基酸產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。

　　盈利預(yù)測(cè)。

　　鑒于對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理能力和項(xiàng)目未來(lái)盈利的看好，我們預(yù)計(jì)公司2010-2012年每股收益為0.52，0.74和0.95元(全面攤薄)。按市盈率的30~32倍計(jì)算，公司長(zhǎng)期合理股價(jià)在15.6-16.64元，建議投資者關(guān)注。