產(chǎn)業(yè)鏈決定了造紙業(yè)下半年難有出色表現(xiàn)

造紙企業(yè)中70%的成本來自原料環(huán)節(jié)。

依靠木漿為主要原料的各類成品紙企業(yè)投資機會不多。因為如果經(jīng)濟向好，造紙企業(yè)的成本上升幅度將大于產(chǎn)品價格上升幅度，未來利潤必定受到壓制；如果經(jīng)濟走弱，雖然造紙企業(yè)的成本下降更多，有利于毛利率提升，但紙品銷售量必定下跌，同時導致生產(chǎn)線開工率不足，仍舊對企業(yè)未來的盈利不利。

依靠廢紙為主要原料的成品紙企業(yè)同樣缺乏投資亮點。新聞紙產(chǎn)能嚴重過剩而需求持續(xù)萎縮；包裝紙需求雖然旺盛增長，但A股上市企業(yè)的業(yè)績恐怕將遭到玖龍和理文兩巨頭壓制。

綜合來看，造紙業(yè)遭受產(chǎn)業(yè)鏈的上下游夾擊，下半年難有出色表現(xiàn)。

紙包裝行業(yè)基本面風華正茂，投資機會明顯

紙包裝行業(yè)依靠彈性定價，成本壓力轉(zhuǎn)嫁下游客戶。雖然有所延時，但長期來看能保證紙包裝企業(yè)毛利率的穩(wěn)定。因此我們發(fā)現(xiàn)雖然一季度由于原紙原料的價格上漲導致紙包裝行業(yè)表現(xiàn)低迷，但二季度紙包裝產(chǎn)品順利提價就帶來了明顯優(yōu)于大盤的表現(xiàn)。同時，與消費密切相關(guān)的行業(yè)屬性，也預示著紙包裝行業(yè)未來明朗的前景。

我們認為那些既能“賣產(chǎn)品”，又能“賣服務(wù)”，把握住關(guān)鍵客戶，并已經(jīng)在全國范圍內(nèi)形成布局，同時還有進一步擴張計劃的紙包裝企業(yè)，將是未來投資的亮點。