四季度整體運營情況比三季度更好，將再次超出預(yù)期。

　　結(jié)合調(diào)研信息，主要原因來自于價格方面：雖然三季度紙價漲幅最大，但由于實際執(zhí)行中包含較多的前期低價訂單而導(dǎo)致三季度財務(wù)價格實際上與市場價格存在較大差距。而較多的高價訂單集中在四季度執(zhí)行使得四季度財務(wù)價格環(huán)比漲幅較大，這與我們在市場上觀察到的四季度疲軟的紙價形成了一定反差，從而造成了我們預(yù)測值的偏低。

　　此外，銷量方面，受春節(jié)效應(yīng)拉動，四季度銷量亦出現(xiàn)了一定增長。

　　而毛利率方面，雖然原料價格持續(xù)上漲，但自制漿的使用有效抑制了成本的上漲，從而穩(wěn)定了毛利率。

　　結(jié)論：9年四季度經(jīng)營效益好于三季度，略超預(yù)期。預(yù)計這種旺銷態(tài)勢有望延續(xù)至一季度末，但價格方面，總體仍以穩(wěn)定為主，個別紙種或有小幅上漲。同時，由于成本漲幅過快，毛利率或有回落。但相對于2010年后三個季度，我們認(rèn)為一季度總體還是表現(xiàn)較好的一個季度。二季度形勢目前尚不明朗，而三、四季度受到行業(yè)新產(chǎn)能投放的壓力，可能不容樂觀。