博匯紙業(yè)主營(yíng)紙種為文化紙和白卡紙，兩者產(chǎn)能占公司總產(chǎn)能的60%左右，貢獻(xiàn)的收入則維持在80%附近，2008年由于石膏護(hù)面紙收入快速增加，部分稀釋了文化紙和白卡紙的占比，使得其比重下降到73%，但文化紙和白卡紙仍是公司的主要利潤(rùn)來(lái)源。

　　長(zhǎng)期保持平穩(wěn)增長(zhǎng)

　　自2004年上市以來(lái)，公司保持了平穩(wěn)較快的發(fā)展勢(shì)頭，銷售收入年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到21.99%;歸屬母公司凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率則達(dá)到37.70%。由于文化紙和煙卡下游的需求均較為剛性，因此，公司業(yè)績(jī)的波動(dòng)性要小于同行。此外，公司期間費(fèi)用率控制較為合理。

　　經(jīng)過(guò)兩次擴(kuò)張之后，公司產(chǎn)能目前在80萬(wàn)噸左右，加上年底即將投入試產(chǎn)的35萬(wàn)噸白卡，公司總產(chǎn)能將超過(guò)110萬(wàn)噸，一舉跨入了百萬(wàn)噸級(jí)別的行列。公司目前的木漿生產(chǎn)線主要分布在控股75%的博匯槳業(yè)子公司中，部分在母公司這邊。此外，公司箱板紙和石膏護(hù)面紙各自還分別配備了一條15萬(wàn)噸的廢紙漿生產(chǎn)線。

　　產(chǎn)銷平衡盈利回升

　　公司自2月份以來(lái)，基本上保持了95%以上的開(kāi)工率，上半年銷量接近40萬(wàn)噸，目前公司月產(chǎn)量在7萬(wàn)噸左右(滿負(fù)荷開(kāi)工)，銷售情況良好;木漿生產(chǎn)線中，化機(jī)漿開(kāi)工率較高，目前基本處于滿產(chǎn)，而化學(xué)漿生產(chǎn)線目前開(kāi)工率要略低于化機(jī)漿。

　　主要紙種價(jià)格穩(wěn)中有升。一般正常情況下，公司有2-3個(gè)月的原材料庫(kù)存，上半年在低位采購(gòu)的原材料基本上可以用到三季度末，伴隨著進(jìn)口木漿價(jià)格的上升，公司原材料成本也將隨之上漲;由于公司目前自產(chǎn)槳比重較高，木漿價(jià)格的上升，將有利于槳業(yè)子公司盈利能力的提升。

　　公司石膏護(hù)面紙自投產(chǎn)以來(lái)，收入占比有逐漸上升之勢(shì);今年上半年，在其余紙種收入合計(jì)下降26.86%的前提下，石膏護(hù)面紙收入同比則增長(zhǎng)了15.63%;不過(guò)因受到高價(jià)庫(kù)存較多的拖累，毛利率出現(xiàn)了一定程度的下降。我們認(rèn)為，伴隨著房屋竣工面積的快速增加，公司石膏護(hù)面紙的盈利有望在下半年超出市場(chǎng)預(yù)期。

　　白卡項(xiàng)目投產(chǎn)在即

　　公司新建項(xiàng)目35萬(wàn)噸白卡紙生產(chǎn)線目前正在建設(shè)之中，目前設(shè)備正在安裝調(diào)試過(guò)程中，預(yù)計(jì)在今年底可以投入生產(chǎn)，試車期在3個(gè)月左右。公司方面計(jì)劃將該新生產(chǎn)線全部用于生產(chǎn)煙卡，而現(xiàn)有的25萬(wàn)噸白卡生產(chǎn)線則用于生產(chǎn)社會(huì)卡。該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)以后，煙卡的生產(chǎn)力相當(dāng)于由原來(lái)的15萬(wàn)噸增加到35萬(wàn)噸，社會(huì)卡則由10萬(wàn)噸增加到25萬(wàn)噸。

　　目前市場(chǎng)上比較擔(dān)心的問(wèn)題主要有：煙卡產(chǎn)能擴(kuò)張之后，對(duì)整個(gè)細(xì)分品種造成的沖擊;達(dá)產(chǎn)后，公司在市場(chǎng)開(kāi)拓以及新客戶開(kāi)發(fā)方面如果差于預(yù)期，將對(duì)公司的盈利能力造成負(fù)面的影響。我們認(rèn)為，對(duì)于該項(xiàng)目可以適當(dāng)樂(lè)觀，主要原因：一是公司上市以來(lái)，擁有兩次成功的擴(kuò)產(chǎn)經(jīng)歷(20萬(wàn)噸白卡和15萬(wàn)噸石膏護(hù)面紙)，這在一定程度上反映出公司在市場(chǎng)開(kāi)拓方面具備較強(qiáng)的能力;二是公司目前規(guī)劃的新生產(chǎn)線全部用于生產(chǎn)煙卡，這將對(duì)整個(gè)煙卡行業(yè)造成較大的沖擊，考慮到煙卡這個(gè)細(xì)分行業(yè)所特有的屬性(總需求穩(wěn)定，增速較慢等)，我們認(rèn)為，該項(xiàng)目實(shí)際投產(chǎn)后，在積極開(kāi)拓?zé)熆ㄊ袌?chǎng)之時(shí)，公司方面仍有可能將部分產(chǎn)能用于生產(chǎn)社會(huì)卡。