銀鴿投資業(yè)績(jī)大幅下降，主要是造紙行業(yè)需求低迷所致。定向增發(fā)成功，有助于公司鞏固在國(guó)內(nèi)高檔文化紙上的領(lǐng)先地位，但募投項(xiàng)目的盈利能力恐將低于此前預(yù)期水平。

　　銀鴿投資7月17日發(fā)布2009年中期報(bào)告顯示，公司2009年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入10.06億元，同比減少9.76%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-100.1萬(wàn)元，同比下降101.10%；利潤(rùn)總額1,706.8萬(wàn)元%，同比下降81.67%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1,450.8萬(wàn)元，同比下降79.64%；基本每股收益0.03元，每股凈資產(chǎn)3.54元，凈資產(chǎn)收益率0.74%。

　　公司業(yè)績(jī)大幅下降，主要是造紙行業(yè)需求低迷，銷(xiāo)售毛利率大幅下降所致。一季度，國(guó)際金融危機(jī)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)加速蔓延，國(guó)內(nèi)外紙業(yè)市場(chǎng)嚴(yán)重低迷，紙品價(jià)格不斷下滑，產(chǎn)品庫(kù)存增加，導(dǎo)致一季度每股虧損0.02元。進(jìn)入二季度，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有所回暖，產(chǎn)品庫(kù)存有所減少，銷(xiāo)售逐漸好轉(zhuǎn)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)扭虧為盈，但仍遠(yuǎn)低于2008年同期。

　　據(jù)披露，由于需求下降，銷(xiāo)售量和價(jià)格均有不同程度的下降，但成本同比僅下降0.98%，而收入下降8.99%，因此主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率同比下降7.24個(gè)百分點(diǎn)。除生活用紙外，公司主要產(chǎn)品文化紙和包裝紙銷(xiāo)售毛利率均下降8.96和9.95個(gè)百分點(diǎn)，其中受行業(yè)周期影響最小及公司產(chǎn)品中銷(xiāo)量最大的文化紙銷(xiāo)量和價(jià)格波動(dòng)較小，收入僅下降3.67%，但成本不降反升7.12%，是公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的主要原因。占公司主營(yíng)收入不到7%的生活用紙銷(xiāo)售毛利率上升18.24個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到26.27%，主要得益于其原材料價(jià)格大幅下降使其成本大幅下降26%所致。

　　公司主營(yíng)文化紙、包裝紙和生活紙等，文化紙是行業(yè)內(nèi)第一品牌，另外生產(chǎn)少量生態(tài)肥。目前公司文化紙產(chǎn)能為35萬(wàn)噸，包裝紙產(chǎn)能24萬(wàn)噸，生活紙2萬(wàn)噸。公司在業(yè)內(nèi)循環(huán)利用技術(shù)領(lǐng)先，公司的噸水處理費(fèi)用為0.75元，在造紙類上市公司中處于高效率之列。公司為了綜合利用造紙過(guò)程產(chǎn)生的廢物，減少污染及污水排放，通過(guò)控股82.31%的河南無(wú)道理生物技術(shù)股份有限公司進(jìn)行生態(tài)肥的產(chǎn)銷(xiāo)。目前，生態(tài)肥的毛利率為10%左右，2008年的銷(xiāo)售收入預(yù)計(jì)將超過(guò)2,500萬(wàn)元。

　　公司于2009年4月22日至2009年5月25日采取非公開(kāi)發(fā)行股票方式成功向漯河投資、永城煤電和江蘇瑞華3名特定投資者發(fā)行了1.24億股股份。本次非公開(kāi)發(fā)行股票扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額為6.38億元，募集資金將用于公司10萬(wàn)噸高檔文化用紙工程項(xiàng)目建設(shè)。公司此次定向增發(fā)成功，有助于公司鞏固在國(guó)內(nèi)高檔文化紙上的領(lǐng)先地位，同時(shí)能改善公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司盈利能力。

　　本次發(fā)行完成后，公司的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)有所增加，以2009 年3 月31 日的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)靜態(tài)測(cè)算，公司的總資產(chǎn)增加到446,618.25 萬(wàn)元，增加16.67%；凈資產(chǎn)增加到208,104.18 萬(wàn)元，增加比率為44.24%，合并資產(chǎn)負(fù)債率下降到53.40%。據(jù)公司初步預(yù)計(jì)，該工程項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，年均銷(xiāo)售收入可達(dá)83,640萬(wàn)元，年均稅后利潤(rùn)13,763萬(wàn)元，全部投資稅后內(nèi)部收益率18.32%，稅后全部投資回收期為6.01年。

　　不過(guò)，公司早在2008年5月就擬定向增發(fā)募集約10億元資金進(jìn)行10噸高檔文化用紙工程項(xiàng)目建設(shè)，但由于資本市場(chǎng)融資困難，拖延了項(xiàng)目進(jìn)程，該項(xiàng)目投產(chǎn)后的業(yè)務(wù)收入和盈利能力恐將難以達(dá)到此前預(yù)期水平。

　　資料顯示，此次參與增發(fā)的申購(gòu)的除漯河投資、永城煤電兩家戰(zhàn)略投資者外，僅江蘇瑞華投資公司一家競(jìng)購(gòu)。另外，由于上半年信貸投放力度較大，下半年國(guó)內(nèi)外通脹壓力較大，紙漿價(jià)格的回升對(duì)沒(méi)有自制漿的公司來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)提升也將受到成本上升的不利影響。

　　2009年一季報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39,600.85萬(wàn)元，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)-670.19萬(wàn)元，基本每股收益-0.02元，每股收益（扣除）-0.05元，每股凈資產(chǎn)3.02元，凈資產(chǎn)收益率-0.52%。