需求方面，中國(guó)造紙需求的增長(zhǎng)與GDP相關(guān)性較高，行業(yè)基本保持與GDP同步或者略高的速度增長(zhǎng)。目前我國(guó)的人均紙品消費(fèi)僅相當(dāng)于美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的20%，未來(lái)增長(zhǎng)空間較大。當(dāng)前正處于國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)期，對(duì)文化紙、生活用紙等需求處于快速增長(zhǎng)中。

　　從中長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)正處于產(chǎn)品包裝化的大趨勢(shì)中，包裝紙的需求仍將以10%以上速度發(fā)展。我們對(duì)未來(lái)2-3年造紙需求持樂(lè)觀態(tài)度，預(yù)計(jì)造紙需求年增速有望保持快于GDP的增長(zhǎng)。

　　短期來(lái)看，由于外貿(mào)出口增速下降等，部分依賴出口的子行業(yè)將受到一定負(fù)面影響，如箱板紙行業(yè)，其需求增速可能會(huì)有明顯回落。

　　從供給來(lái)看，國(guó)內(nèi)造紙產(chǎn)能經(jīng)過(guò)了幾次大的擴(kuò)產(chǎn)期，最近的一次在04-05年，之后短期產(chǎn)能過(guò)剩。

　　壓力非常明顯，新增投資迅速下滑，06年造紙行業(yè)固定資產(chǎn)增速僅18.4%，較上年回落13.2個(gè)百分點(diǎn)。07年隨著節(jié)能減排的實(shí)施，紙價(jià)上漲紙廠效益提升，新增固定資產(chǎn)迅速回升，從數(shù)據(jù)看07年全年造紙行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速已回升至26.5%，今年1-5月更上升至32.6%。雖然自制漿和項(xiàng)目改造占到一定比重，但對(duì)規(guī)模的偏好和行業(yè)景氣回升是造紙新增產(chǎn)能增速上升的主基調(diào)。

　　根據(jù)對(duì)行業(yè)內(nèi)主要公司產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃的統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)未來(lái)3年新增產(chǎn)能年復(fù)合增長(zhǎng)率近11%，考慮2010年前仍有近200萬(wàn)噸落后產(chǎn)能淘汰，而新增產(chǎn)能實(shí)際立項(xiàng)投產(chǎn)的時(shí)間可能會(huì)被大規(guī)模推遲，部分計(jì)劃可能無(wú)法實(shí)施，因此我們預(yù)計(jì)實(shí)際產(chǎn)能投放速度在10%以下。我們預(yù)計(jì)未來(lái)2-3年，節(jié)能減排和產(chǎn)業(yè)政策實(shí)施，對(duì)造紙新增投資的抑制將非常明顯，有助于行業(yè)景氣的持續(xù)。

　　國(guó)際漿價(jià)有望高位盤整或略有回落

　　未來(lái)幾年全球漿產(chǎn)能的擴(kuò)張速度仍較快。根據(jù)RISI和PPPC(國(guó)際紙漿協(xié)會(huì))的預(yù)測(cè)，受成本上升(木材，能源等提價(jià))等影響，未來(lái)幾年全球針葉漿新增產(chǎn)能相對(duì)較小，至2010年累計(jì)增長(zhǎng)在100萬(wàn)噸以內(nèi)，但闊葉漿方面至2010年的新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)900萬(wàn)噸(相對(duì)2007年)，增幅15.6%，

　　新增產(chǎn)能主要集中于亞洲和南美洲等地�？紤]全球經(jīng)濟(jì)增速的下滑，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年紙及紙漿的需求可能下降，但考慮到以木材及能源為主的成本繼續(xù)上升的預(yù)期，預(yù)計(jì)未來(lái)2-3年，針葉漿價(jià)格將以高位盤整為主，下跌空間有限。而針葉漿方面，雖然短期內(nèi)中國(guó)市場(chǎng)大量用闊葉漿替代非木漿推高了國(guó)際市場(chǎng)漿價(jià)，中長(zhǎng)期看，新增產(chǎn)能投產(chǎn)將使價(jià)格逐步走低。在進(jìn)口紙漿高位盤整或回落的過(guò)程中，人民幣升值對(duì)減輕成本壓力將有一定顯現(xiàn)。

　　廢紙價(jià)格走勢(shì)仍不樂(lè)觀

　　全球廢紙供應(yīng)增長(zhǎng)空間有限，而國(guó)內(nèi)大量以廢紙為原料的新增產(chǎn)能投產(chǎn)使得廢紙供需持續(xù)緊張，價(jià)格出現(xiàn)較大幅度上漲，預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)在2009年將仍將持續(xù)。廢紙供應(yīng)增長(zhǎng)有限。截止2008年4月,我國(guó)廢紙進(jìn)口主要來(lái)自日本、歐洲和美國(guó)，分別占我國(guó)廢紙進(jìn)口的16%，28%和44%。此三地的廢紙供應(yīng)占到國(guó)內(nèi)廢紙進(jìn)口的88%，目前缺乏其他供應(yīng)渠道。國(guó)外廢紙回收率已經(jīng)達(dá)到較高的水平(美國(guó)56%，日本80%)，回收率的提高空間有限，同時(shí)美國(guó)和日本的造紙產(chǎn)能仍在萎縮，因此未來(lái)能夠提高的廢紙量增長(zhǎng)有限。國(guó)內(nèi)廢紙目前回收率為31%，2010年目標(biāo)為34%，由于國(guó)廢收購(gòu)體系仍未建全，國(guó)廢質(zhì)量差異較大，目前階段尚不能提供大量廢紙?jiān)�。廢紙需求仍然強(qiáng)勁。近幾年廢紙漿在造紙?jiān)现械恼急戎鹉晏岣撸?7年廢紙漿占比已達(dá)59%，其中進(jìn)口漿占到27%，分別較上年上漲3個(gè)百分點(diǎn)和1個(gè)百分點(diǎn)。由于廢紙主要用于新聞紙和箱板紙的生產(chǎn)，根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)2010年前，這兩個(gè)行業(yè)新增產(chǎn)能年復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)到13%和18%，即使考慮部分新增產(chǎn)能的延緩，新增需求預(yù)計(jì)仍在10%以上。

　　節(jié)能減排和產(chǎn)業(yè)政策

　　根據(jù)造紙產(chǎn)業(yè)政策，造紙行業(yè)節(jié)能減排的主要目標(biāo)是：2010年實(shí)現(xiàn)造紙產(chǎn)業(yè)噸產(chǎn)品平均以水量由2005年103立方米降至80立方米、綜合平均能耗(標(biāo)煤)由2005年1.38噸降至1.1噸、污染物(COD)排放總量由2005年160萬(wàn)噸減到140萬(wàn)噸。由于3.4萬(wàn)噸以下產(chǎn)能治污成本較大，而草漿COD排放量占到造紙COD排放總量的近60%，因此以草漿為原料的中小產(chǎn)能成為落后產(chǎn)能淘汰的重點(diǎn)。經(jīng)過(guò)07年集中淘汰，目前這些污染重點(diǎn)單位基本關(guān)停，要繼續(xù)降低COD排放總量則需提高排放標(biāo)準(zhǔn)，尤其規(guī)模企業(yè)排放標(biāo)準(zhǔn)。從各地調(diào)研了解到，雖然國(guó)內(nèi)大部分規(guī)模企業(yè)做到了達(dá)標(biāo)排放，但各地給規(guī)模企業(yè)COD排放總量指標(biāo)出現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)。今年較長(zhǎng)一段時(shí)間，地區(qū)減排能否達(dá)標(biāo)更大程度上依賴這些規(guī)模企業(yè)的達(dá)標(biāo)排放。剩余落后產(chǎn)能將繼續(xù)淘汰。根據(jù)發(fā)改委要求，“十一五”期間仍有近200萬(wàn)噸產(chǎn)能將在未來(lái)3年將被淘汰。另外，山東、江蘇、湖南等造紙大省由于區(qū)域減排壓力較大，可能加大造紙落后產(chǎn)能淘汰力度，如山東明確提出5萬(wàn)噸以下規(guī)模企業(yè)淘汰，湖南省醞釀落后產(chǎn)能淘汰標(biāo)準(zhǔn)提高至5萬(wàn)噸。我們預(yù)計(jì)，隨著節(jié)能減排力度的進(jìn)一步推進(jìn)，未來(lái)三年內(nèi)淘汰的造紙產(chǎn)能有望超過(guò)200萬(wàn)噸。