金融海嘯已經(jīng)開始摧逼傳媒業(yè)
2008年12月8日，旗下?lián)碛小堵迳即墪r報》及《芝加哥論壇報》的美國第二大報業(yè)集團論壇報企業(yè)宣布，根據(jù)美國破產(chǎn)法第11章，申請破產(chǎn)重組。在聲明發(fā)出后，該集團的掌舵人、美國地產(chǎn)大亨Sam Zell在一份員工備忘錄中解釋：“為何我們陷入如斯田地？這樣說吧，完美風(fēng)暴如影隨形。收入出現(xiàn)險峻下跌，而艱難的經(jīng)濟環(huán)境還伴隨著信貸危機，公司本身難以再背負我們的債務(wù)�！�
而這距離Zell將論壇報企業(yè)以員工持股的方式私有化，不過短短一年。當(dāng)前，論壇報的資產(chǎn)估值約為76億美元，但債務(wù)高達129.7億，負債比率高達170％。
Zell也因此成為批評人士眾矢之的，特別是其在美國次貸危機爆發(fā)后，仍選擇對論壇報進行高杠桿私有化。
季報虧損
論壇報企業(yè)走向破產(chǎn)，從2008年以來一份又一份糟糕的季報判斷，只是時間問題。
論壇報企業(yè)公布的三份季報顯示業(yè)績一路滑坡。其中，一季度營業(yè)額按年下跌8％至9500萬美元，運營利潤則大跌21％至1.43億美元，其中包含了一筆18.6億美元的非現(xiàn)金稅務(wù)調(diào)整帶來的有利影響。而二季度營業(yè)額再按年跌6％至6700萬美元，利潤亦跌4％至1.68億美元，其中還撇除了高達38億美元商譽沖減和無形資產(chǎn)減值的影響。到三季度，營業(yè)額亦跌10％至1.22億美元，利潤出現(xiàn)83％的年比年跌幅，僅為3700萬美元。
這再次印證發(fā)達國家市場的報業(yè)衰退。
根據(jù)NAA（Newspaper Association of America，美國報業(yè)協(xié)會）提供的數(shù)據(jù)，美國報紙的讀者數(shù)量在過去十年一直在緩慢下跌。NAA指出，1998年美國的成年人口為1.34億，其中有58.6％是報紙的每日讀者（排除周日版讀者，下同）；到2000－2003年間，美國成年人口躍升到1.4億左右，但每日閱讀報紙的成年人比例下滑至54％-55％間；從2004年開始，盡管美國成年人口從1.46億大幅上升至2007年的1.54億，但其中每日閱讀報紙的人口到2007年下降到48.4％。換言之，10年過去，成年人的讀報比例大跌一成，美國報業(yè)每日閱讀人數(shù)流失了500萬。
這一數(shù)字似乎很可怕，讀者的減少并非美國報業(yè)在過去十年才需面對的新沖擊。事實上，自1964年以來，美國成年人口的讀報比例一直在下降。 NAA表示，1964年美國每日閱讀報紙的成年讀者占成年人口的80.8％，但到1997年，這個比例已經(jīng)連續(xù)三年低于60％。
與讀者數(shù)量減少相應(yīng)的，是廣告增長變得緩慢甚至倒退。NAA指出，1950年美國報刊的印刷廣告收入僅為20.7億美元，盡管到2007年，印刷廣告收入已高達422億美元，當(dāng)年印刷廣告收入增長率下跌9.4％，這甚至超過了2001年由于9·11事件與互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟泡沫破滅后9％的下跌幅度。
這正是Zell嘗試告訴員工、廣告商與業(yè)務(wù)伙伴乃至美國大眾的故事。“我們與其他所有傳媒企業(yè)，甚至與全國各經(jīng)濟部門數(shù)量不斷增加的、陷入困境的企業(yè)，面對同樣的挑戰(zhàn)。事實上我們與其他美國公司一樣，對經(jīng)濟將要步向何方感到茫然，亦對我們的業(yè)務(wù)在衰退下的抗壓能力所知不多�！盳ell在上述備忘錄中說。
數(shù)字其實已證實論壇報企業(yè)的對經(jīng)濟的敏感度。去年Zell在收購論壇報企業(yè)時，曾認為這宗交易極為有利可圖，只要廣告收入不出現(xiàn)超過3％的年跌幅，就能大幅盈利；若年跌幅保持在6％上下，則仍能收支平衡。然而論壇報企業(yè)單是三季度的廣告收入，就已下跌了19％。
債務(wù)遺禍
同樣在2007年底易主，新聞集團－道瓊斯旗下的《華爾街日報》卻錄得發(fā)行量的小幅上升。根據(jù)美國發(fā)行量統(tǒng)計局10月底的數(shù)據(jù)，該報的個人付費購買流通量增長超過2.4％，《衛(wèi)報》則稱《華爾街日報》的發(fā)行量在過去半年保持發(fā)行量平穩(wěn)。而新聞集團2008年11月5日發(fā)布的2009年財年一季報顯示，其來自報紙與信息服務(wù)的收入從去年的9300萬美元上升至今年的1.34億美元。與之比較，論壇報企業(yè)旗下報刊的付費流通量卻在三季度下跌了2％。
諷刺的是，《紐約客》記錄了Zell在2007年收購論壇報企業(yè)時的豪言：“（新聞集團董事長）魯伯特·默多克（為收購道瓊斯）付出了昂貴的代價，為了讓他的收購有利可圖，一切必須達到完美，或接近完美的標(biāo)準。而這次收購的成功不需要我們做到盡善盡美，我們的收購不必下注于報紙讀者數(shù)量的上升�！�
這需要回放Zell對當(dāng)時紐交所上市的論壇報企業(yè)，發(fā)起的私有化要約。2007年4月，Zell以每股34美元的代價，向論壇報企業(yè)的股東提出私有化建議。具體操作是，第一階段小股東持有的1.26億股普通股將獲得每股34美元的現(xiàn)金對價，這需要花費42.84億美元，而Zell僅掏出了2.5億美元現(xiàn)金，其余的資金將從新增借款獲得。在2007年二季度完成第一階段行動后，余下的論壇報企業(yè)股東在第二階段同樣獲得每股34美元的現(xiàn)金對價，Zell為此再付出6500萬美元支持收購行動。Zell在兩階段的個人合計現(xiàn)金支出僅為3.15億美元，比照默多克為收購道瓊斯支付的50億美元，的確廉價。
但收購對價遠不止于此。同樣根據(jù)上述計劃，還有一個即時建立的員工持股計劃，以每股28美元的對價收購2.5億股論壇報企業(yè)普通股。這一行動耗資達70億美元，資金來自論壇報企業(yè)的資產(chǎn)抵押貸款，而Zell無須掏一分錢。隨后員工持股計劃購買的股份將與Zell在上述兩階段收購的股份合并，完成對論壇報企業(yè)的私有化。
交易在2007年12月20日完成。這產(chǎn)生了美國最大的員工持股報業(yè)集團，以及總對價約130億美元的債務(wù)（包括摩根大通和摩根士丹利無擔(dān)保債權(quán)人100多億美元的高級貸款，以及美林證券16億美元過橋貸款）。在2008年12月8日的破產(chǎn)公告中，論壇報企業(yè)透露自去年以來，僅償還了大約10億美元的借款�！度A爾街日報》透露論壇報企業(yè)一年光是利息就要付10億美元。
財務(wù)變得脆弱令論壇報企業(yè)的員工對Zell的領(lǐng)導(dǎo)能力深為不滿，這也導(dǎo)致內(nèi)部矛盾激化。《洛杉磯時報》不少在任與前任記者于2008年9月，發(fā)起針對Zell和論壇報企業(yè)的訴訟，指控后者“對公司（養(yǎng)老）基金的錯誤管理和對公司價值的摧毀”。代表上述原告的律師Phil Gregory指，Zell裁減了論壇報企業(yè)旗下各媒體數(shù)以百計的職位，損害了公司在傳媒界的競爭力和良好聲望，更令公司深陷債務(wù)泥沼，公司養(yǎng)老基金面臨極高風(fēng)險。
訴訟令Zell強硬的領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格與論壇報企業(yè)的采編文化徹底走向?qū)α�。公開聲稱“我不知道如何把普利策獎兌換成現(xiàn)金”的Zell，令外界質(zhì)疑論壇報企業(yè)的新聞品質(zhì)下降。這對于流通量跌跌不休的論壇報企業(yè)旗下各報刊，是財務(wù)問題以外的沉重一擊。
無人接盤的重組風(fēng)險
內(nèi)外矛盾爆發(fā)，最終迫使論壇報企業(yè)按照美國破產(chǎn)法第11章，申請進行債務(wù)重組。與美國破產(chǎn)法第7章不一樣，按照第11章進行破產(chǎn)重組，不必進行資產(chǎn)清算，可在對債務(wù)進行重組的前提下，維持對公司的經(jīng)營。
最近的知名例子，是雷曼兄弟在去年9月的破產(chǎn)，其亦按照第11章進行債務(wù)重組，同時努力保持公司營運繼續(xù)。只是對于極端依賴信用的投行而言，走向破產(chǎn)和隨后的全球業(yè)務(wù)變賣，已令其失去了“咸魚翻生”的可能。
論壇報企業(yè)則表示，與債權(quán)人的談判一直在進行，但公司將繼續(xù)運營旗下的報刊、電視臺與網(wǎng)站業(yè)務(wù)，廣告客戶的利益也會得到保障。但是，由于員工持股計劃是債務(wù)構(gòu)成的一部分，Zell承認，“員工持股計劃是進行所有權(quán)重組的一部分，因此持股計劃的價值與長期角色將在重組過程中被再次鑒別”。這表示員工的利益有可能受損。
問題還在于，當(dāng)初私有化的出資構(gòu)成，令Zell僅投入了3個多億美元。若重組論壇報企業(yè)意味著要其不斷注資，這位同樣受美國房地產(chǎn)市場崩盤影響的富翁，還愿意掏出多少現(xiàn)金？就債務(wù)重組以外，是否還有其他選擇的疑問，論壇報企業(yè)回復(fù)稱，公司會探索其他的可能性，為此將與債權(quán)人、股東就長期重組方案保持合作�！按蠹乙靼祝@是在一個嬗變的市場環(huán)境中進行的重大重組，在未來數(shù)月我們方可能獲得進一步的洞察”。
然而，美國論壇報企業(yè)重組的可能性恐怕不多。變賣旗下報刊是今年四季度以來不少美國報業(yè)集團選擇的出路，但隨著美國出現(xiàn)30份待價而沽的日報，在流動性緊缺的環(huán)境下，變賣資產(chǎn)的難度不斷上升。報業(yè)公司E.W. Scripps就在本月把擁有149年歷史的《洛基山新聞報》掛牌出售，但至今無人明確表達接盤意欲。
何況情況還在惡化�；葑u評級本月指，明年美國報業(yè)的信貸違約風(fēng)險將上升，很可能部分城市將不再有日報。穆迪則謹慎表示，盡管其亦預(yù)期不少報業(yè)公司明年違約，但估計大部分會選擇債務(wù)重組，而非倒閉了事。因此，打算抄底報業(yè)的投資人和投機者，或者還會等待。同時，與論壇報企業(yè)爭奪債務(wù)重組資源的公司，數(shù)量將增加。
而Zell主政后的人心背離問題也未解決。論壇報企業(yè)明確答復(fù)，Zell和其團隊將繼續(xù)領(lǐng)導(dǎo)論壇報企業(yè)。此時，Zell對一名挑戰(zhàn)其權(quán)威的女?dāng)z影師大喊粗口的片斷，還在網(wǎng)站Youtube上流傳。這位CEO要如何改善分崩離析的士氣，和公司債務(wù)將如何成功重組的問題一樣，“答案在風(fēng)中飄搖”。
