1：原料價格跌幅巨大

    由于我國是一個少林的國家，而國內(nèi)紙和紙板產(chǎn)量的迅速攀升造成了我國木漿和廢紙漿進口量的增加，同時其對外依存度逐漸上升，2007年我國木漿和廢紙對外依存度分別為58%和45%。2008年1至10月，中國累計進口木漿826萬噸，累計進口金額為59.6億美元，同比分別增長16.9%和30.5%。

    從2002年開始的國際木漿牛市在今年10月份出現(xiàn)拐點，價格出現(xiàn)下滑。中國、巴西、俄羅斯等國投資新建的漿廠已陸續(xù)進入投產(chǎn)期，供給迅速增加，需求方面受經(jīng)濟增速放緩預(yù)期導致下游采購商對新訂單持謹慎態(tài)度,需求的下滑和產(chǎn)能的投放使得一直保持供應(yīng)緊張的木漿基本面得到了改善，11月份統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示全球紙漿庫存已經(jīng)達到44天的供應(yīng)量，同比大幅增加了15天。在庫存積壓、需求不足的情況下，生產(chǎn)商采取了低價競爭戰(zhàn)略，最近進口木漿價格一直保持下跌態(tài)勢，針葉漿價格從最高的900美元/噸下降到662美元/噸，闊葉漿價格由840美元/噸下降到620美元/噸，跌幅巨大。印尼和拉美的一些工廠已經(jīng)開始實施減產(chǎn)，預(yù)計還將有更多的廠商減產(chǎn)，由于全球紙張耗用量的下滑不會在短期內(nèi)得到有效的遏制，漿價將繼續(xù)下滑，這在一定程度上緩和了國內(nèi)紙價下滑給公司帶來的業(yè)績損失，不過由于目前木漿價格離成本線很近，預(yù)計其下跌幅度有限。

    同樣新聞紙和箱板紙的原材料美廢8#和11#價格跌幅也比較明顯，其中箱板紙原料美廢11#跌速更快。由于紙廠受需求不振影響開工不足，廢紙庫存偏大，因此采購并不積極。我們預(yù)計廢紙價格后市將長期走弱，主要原因是新聞紙和箱板紙紙種的不景氣，造成其新建產(chǎn)能比較有限，另外國內(nèi)廢紙回收量的漸漸加大，對于進口廢紙的需求增速也將有大幅的回落。

    2：人民幣升值放緩減少行業(yè)收益

    由于我國造紙業(yè)原料在外，市場在內(nèi)，人民幣升值有利造紙行業(yè)。進口針葉漿和闊葉漿08年價格上漲幅度分別為8.3%和13.4%，但是考慮匯率因素后分別為-0.9%和3.7%，人民幣升值有效地覆蓋了木漿價格的漲幅。由于受金融風暴沖擊，海外需求疲軟使得中國出口受阻，有業(yè)內(nèi)人士呼吁通過人民幣貶值來支持出口。不過國家明確表示將保持匯率基本穩(wěn)定，所以未來人民幣升值步伐會放緩，造紙行業(yè)收益降低。