盡管連連出臺激勵與減負政策,但造紙行業(yè)因內外需銳減,正經(jīng)歷建國以來最寒冷冬天的考驗。分析人士認為,央行再次降息,以及國務院出臺企業(yè)增值稅改革政策,對造紙行業(yè)個別企業(yè)會有一定利好;但考慮到企業(yè)對新增投資的謹慎心理,這些政策對紙業(yè)的實際利好程度有限。造紙業(yè)依靠政策走出困境的希望不大,企業(yè)只能靠市場規(guī)律“自!。
政策尚難普惠行業(yè)
不論是降息還是增值稅改革,一個是減少企業(yè)貸款利息壓力,一個鼓勵企業(yè)進行新購設備抵扣稅,所指方向均是鼓勵企業(yè)進行基建投資,擴大產(chǎn)能規(guī)模。而對于造紙業(yè)來說,現(xiàn)在的問題不是投資問題,而是需求不足的問題。分析人士認為,現(xiàn)在出臺的政策沒有解決根本癥結,難以對行業(yè)產(chǎn)生普惠效應。
央行此次大幅降息,對高負債率的行業(yè)有較為明顯的松綁效果,如對房地產(chǎn)、建材等。而對于造紙行業(yè)來說,由于貸款力度弱于其他行業(yè),這項政策的實際效果難以普惠造紙業(yè)。長城證券行業(yè)研究員尋春珍認為,降息政策對個別紙企的財務成本確有削弱,但由于企業(yè)已經(jīng)開始有意減緩在建項目的投資力度,所以該政策很難引發(fā)人們對造紙行業(yè)受惠于此的預期。
增值稅改革明確表示,“在全國所有地區(qū)、所有行業(yè)全面實施增值稅轉型改革,鼓勵企業(yè)技術改造,減輕企業(yè)負擔1200億元!痹鲋刀惛母锏闹饕獌热菔牵鹤2009年1月1日起,允許企業(yè)抵扣新購入設備所含的增值稅,同時取消進口設備免征增值稅和外商投資企業(yè)采購國產(chǎn)設備增值稅退稅政策,將小規(guī)模納稅人的增值稅征收率統(tǒng)一調低至3%,將礦產(chǎn)品增值稅稅率恢復到17%。尋春珍認為,造紙行業(yè)的特點在于資本開支較大,原則上將使行業(yè)充分受益于增值稅轉型。但是,當前造紙業(yè)癥結之所在是內外需求不足,產(chǎn)品積壓現(xiàn)象嚴重,在這種情況下,企業(yè)進行大規(guī)模設備升級和改造的新增意愿并不強烈,只能對已經(jīng)安排相應投資計劃的企業(yè)有實質利好。此外,由于具體的實施方案尚未出臺,所以對各家的利好程度尚不十分明確。
龍頭企業(yè)或將受益
據(jù)介紹,目前企業(yè)在建和擬建投資的項目數(shù)量并不多,主要集中在幾大龍頭企業(yè),如博匯紙業(yè)的35萬噸白卡紙項目、晨鳴紙業(yè)湛江林漿紙一體化項目、華泰證券林漿項目項目等。這些項目有的已經(jīng)陸續(xù)開工,有的還未投資。而受到這一政策的鼓勵,明年這些項目將加快投資進度。
華泰股份相關人士在接受本報記者采訪時表示,華泰明年將具體實施安慶30萬噸木漿項目、廣東40萬噸新聞紙文化紙基地和本部燒堿項目,這三者的投資總額加起來有100多億元,初步計算可以滿足抵扣條件的投資金額為50億左右。
晨鳴紙業(yè)的相關人士也肯定了抵扣稅政策對公司的利好作用,稱湛江項目明年開始購入制漿設備,可以從中獲得退稅利好,但實際利好程度尚沒有測算。根據(jù)華泰證券的資料顯示,晨鳴湛江項目投資總額約94億元,湛江項目的主要建設內容包括70萬噸木漿生產(chǎn)線,產(chǎn)品為漂白闊葉木硫酸鹽商品漿,預計項目建設周期為3年,以及配套的300萬畝原料林基地,預計原料林基地的建設期為5年。漿廠項目主要利用人工種植的速生豐產(chǎn)桉樹為原料,投產(chǎn)初期木材原料主要由湛江及鄰近地區(qū)供應。湛江晨鳴70萬噸木漿項目將于2008年開始土建動工,力爭2008年設備招標訂貨工作量完成80%,安裝工程量完成20%。此項工程將進一步降低外購木漿的比例,擺脫上游資源對公司的制約。
謹防再陷“裝備競賽”怪圈
值得注意的是,釀成本輪造紙全行業(yè)性“供過于求”惡果的原因,在于造紙業(yè)幾年前超大規(guī)模擴張、盲目上馬新項目。此次出臺鼓勵企業(yè)購入新設備進行產(chǎn)業(yè)升級的政策,是否會刺激企業(yè)繼續(xù)擴張產(chǎn)能,重新陷入“裝備競賽”的怪圈呢?
對此,晨鳴、博匯等多位企業(yè)方人士均明確表示,在當前的經(jīng)濟形勢下,未來短期內不會輕易增加新的投資計劃,仍將按照已有方案進行投資建設。
尋春珍表示贊同企業(yè)這一做法!凹词褂姓叽碳,企業(yè)也不會因此重新加速產(chǎn)能擴張,因為現(xiàn)在企業(yè)自身難保,所以該政策的實施只能對已有在建項目規(guī)劃的企業(yè)產(chǎn)生一定的效果!
但是也有企業(yè)表示,明年仍然會按既定步驟進行投資!凹瘓F投資項目還包括一些房地產(chǎn)和基建項目!比A泰股份相關人士表示。
應該說,本輪造紙業(yè)遭受的困境,與前幾年自身盲目擴大產(chǎn)能有關。作為資金密集性行業(yè),中國造紙業(yè)在2002年以后進行了全行業(yè)的技術更新,以幾大上市公司為代表的龍頭企業(yè)利用資金優(yōu)勢,紛紛上馬高機速、寬紙幅、大產(chǎn)量的設備。2006年年產(chǎn)超百萬噸的紙企達到7家,導致產(chǎn)能突然擴張,但需求沒有相應地擴張。
此前中國造紙協(xié)會秘書長趙偉曾指出,今年全年預計紙品產(chǎn)能為8000億噸左右,而全年需求不足8000億噸,因此全年產(chǎn)能過剩已成定局。在供過于求的整體形勢下,買方市場下的產(chǎn)品價格必然出現(xiàn)下跌,為此企業(yè)普遍采取了限產(chǎn)保價的做法。
“一些企業(yè)采取了限產(chǎn)、轉產(chǎn)的做法,減少供應!壁w偉說。他提供的數(shù)據(jù)顯示,今年1-8月,紙品產(chǎn)量同比增長11.67%,比去年同期增幅下降3.26個百分點。前5個月,每月產(chǎn)量同比增幅還在12%-19%的兩位數(shù)之間,月均增幅為14%;進入6月后的3個月內,每月增幅只有5%-6%,比去年同期回落10-15個百分點;而9月當月則出現(xiàn)負增長,下降0.41%。
景氣度2009年達底?
行業(yè)的景氣變化路徑,對把握行業(yè)投資機會至關重要。一方面是行業(yè)政策難以拉動全行業(yè)實質利好,另一方面造紙業(yè)遭受著需求不振、價格下跌、庫存積壓的煎熬,造紙行業(yè)正在經(jīng)歷著建國以來最嚴峻的寒冬考驗,何時能夠“春回大地”,是企業(yè)界和投資界共同關注的焦點。
國泰君安研究員王峰認為,造紙業(yè)相對于宏觀經(jīng)濟有一定的滯后性,今年中期宏觀經(jīng)濟已經(jīng)顯示出下滑傾向時,造紙業(yè)卻經(jīng)歷了十年以來凈利潤的最大漲幅。然而,這場精彩恰如曇花一現(xiàn),隨即就在突如其來的經(jīng)濟危機中經(jīng)歷了需求減少、貿易萎縮的考驗。
尋春珍指出,分不同紙種看,包裝用紙的景氣下滑最快,因為出口行業(yè)包裝用紙需求大幅下降;相比之下,生活用紙和文化用紙的降幅要小一些,但也同樣受到報刊縮印、減版等的影響。
一位券商研究員預計,造紙業(yè)的盈利能力在2009年仍將下滑,最遲要到2010年企穩(wěn)!皬亩唐谇闆r看,最悲觀的情況將在2009年前兩個季度出現(xiàn),但是最遲有望2010年企穩(wěn)回升!彼f。如果在2009年GDP增長8.6%的假定前提下,預計2009年造紙行業(yè)總體需求增速會降至6.4%,同時行業(yè)產(chǎn)能利用率將下降2-3個百分點,由此將使產(chǎn)品均價下調10%,產(chǎn)品毛利率下調1-3個百分點。
而如果從較長時期看,造紙行業(yè)的毛利率將呈“V型”走勢,即先降后升,緩慢達到新的供需平衡。預計行業(yè)毛利率最低點相對于08年中期最高點最多將下滑3-5個百分點。即使在恢復平衡后,由于產(chǎn)能利用率下降,企業(yè)盈利能力仍將弱于失衡前。產(chǎn)品價格區(qū)間有望下移5%-10%,毛利率也將低于失衡前的高水平。
此外,目前造紙業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游都在痛苦地經(jīng)歷著“降價—限產(chǎn)—消化庫存”的調整過程,價格、銷量和毛利率的不利變化必將導致2009年企業(yè)盈利下滑,部分重點公司的盈利將出現(xiàn)5%-20%的負增長。
王峰表示,一旦宏觀環(huán)境好轉,出口行業(yè)回暖,包裝用紙是最先回暖的紙種,而生活用紙和文化用紙的回暖需要推后一段時間才能顯現(xiàn)。
“只有當紙品價格止跌回穩(wěn),傳遞出產(chǎn)品市場庫存消化結束、供求新平衡點確立的信號,才能意味著行業(yè)景氣轉升。”一位業(yè)內人士表示。