金融危機(jī)席卷全球，影響環(huán)球經(jīng)濟(jì)，信貸市場(chǎng)急速惡化。一向奉行“高負(fù)債高增長(zhǎng)”模式的中國(guó)造紙業(yè)龍頭公司玖龍紙業(yè)(2689)2008財(cái)年全年業(yè)績(jī)顯示，純利倒退6.3％，為其上市后首次盈利倒退，成為市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)。該集團(tuán)董事長(zhǎng)張茵承認(rèn)公司“負(fù)債是偏高”，除了原定明年投產(chǎn)的160萬(wàn)噸新產(chǎn)能推遲至2010年、大削資本開支之外，更忍痛擱置越南的拓展計(jì)劃。這是繼理文造紙(2314)之后、再有大型造紙企業(yè)剎停擴(kuò)充計(jì)劃。
然而，市場(chǎng)對(duì)玖龍紙業(yè)的債務(wù)憂慮并未停止。玖龍紙業(yè)的股價(jià)一度急瀉近20％，更曾創(chuàng)下上市以來(lái)的新低。面對(duì)百年一遇的金融海嘯，曾為內(nèi)地女首富的張茵依然抱有信心，但要成功挽回市場(chǎng)的信心并非易事。
玖紙盈利倒退
10月10日，亞洲最大的包裝用紙生產(chǎn)商、內(nèi)地最大箱板紙制造商玖龍紙業(yè)(02689.HK，下稱“玖紙”)公布其2008財(cái)年全年業(yè)績(jī)，期內(nèi)營(yíng)業(yè)額為141.1億元人民幣，同比上升43.5％；股東基本溢利為18.8億元，同比下降6％；每股溢利為0.48元，遜于市場(chǎng)預(yù)期。
對(duì)于年內(nèi)毛利率大跌5個(gè)百分點(diǎn)至20.4％，張茵解釋，2007年下半年木漿及廢紙價(jià)格急升，但2008年上半年已不斷下跌，預(yù)期受到經(jīng)濟(jì)不景氣影響，未來(lái)仍會(huì)下跌；不過，煤價(jià)期內(nèi)則大幅上升，令每度電的發(fā)電成本增加，占其成本高達(dá)六成。
玖紙的財(cái)報(bào)一出，股價(jià)即日慘遭洗倉(cāng)，急瀉近兩成至1.7元，再創(chuàng)上市以來(lái)新低。
玖紙今年股價(jià)兩次急瀉
事實(shí)上，這已經(jīng)是玖紙的股價(jià)今年第二次遭洗倉(cāng)了。
玖紙的股價(jià)最高超過26元，今年1月初大福證券將玖紙的目標(biāo)價(jià)調(diào)高到27.37元，將理文造紙的目標(biāo)價(jià)定位為37.43元。2月底，中金公司出了一份幾十頁(yè)、非常漂亮的研究報(bào)告，分析和推薦玖龍紙業(yè)和理文造紙。當(dāng)時(shí)玖龍紙業(yè)約14元，理文造紙約22元。這個(gè)報(bào)告引用的數(shù)據(jù)和分析理由，看上去都似乎很有說服力。然而，玖紙的股價(jià)自此就一路下跌。
3月17日，玖紙公布了一份令市場(chǎng)大失所望的中期業(yè)績(jī)，期內(nèi)盈利僅升11％至10.6億元，低于市場(chǎng)平均預(yù)期的12億元，毛利率更罕有地下跌2.4個(gè)百分點(diǎn)至23.6％。業(yè)績(jī)公布后，玖紙于中午開市隨即遭到基金大手洗倉(cāng)，股價(jià)狂瀉不止，收市時(shí)重挫四成至歷史新低6.39元，市值單日蒸發(fā)187億元。張茵當(dāng)時(shí)力撐公司，指在原材料急速上漲的情況下，公司仍有如此盈利表現(xiàn)是“相當(dāng)合理”，“在過去原材料急升了30％的情況下，我們的表現(xiàn)已經(jīng)很不錯(cuò)了，將成本轉(zhuǎn)嫁予客戶都需要時(shí)間�！彼滞嘎�，本季原材料升幅只有約6％，但旗下的產(chǎn)品價(jià)格升幅已達(dá)13％～14％，開始把成本上漲完全轉(zhuǎn)嫁予客戶。
據(jù)香港《明報(bào)》報(bào)道，當(dāng)時(shí)已經(jīng)有分析員更質(zhì)疑玖紙未來(lái)的行業(yè)前景，是否會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的情況：“玖紙和理文由去年起，18個(gè)月內(nèi)合共要加多490萬(wàn)噸生產(chǎn)力，如何可以消化得了？一年前原材料也升得很急，但玖紙立刻就加到價(jià)，因?yàn)楫a(chǎn)品供不應(yīng)求。但現(xiàn)在玖紙的議價(jià)能力已經(jīng)明顯削弱了�！�
玖紙業(yè)績(jī)的四個(gè)失望
從玖紙?jiān)诠墒猩辖衲陜纱卧庀磦}(cāng)可以看到，玖紙的業(yè)績(jī)表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)未達(dá)到市場(chǎng)人士的期望值。僅僅就中期業(yè)績(jī)而言，就可以歸結(jié)出四個(gè)失望。
第一個(gè)失望是盈利遜于預(yù)期，純利僅升11.4％，至10.6億元，由于去年配售股份有攤薄效應(yīng)，每股盈利僅升8.7％至0.25元。
第二個(gè)失望是玖紙的銷售推廣、行政開支及稅項(xiàng)支出均告大升。玖紙過去6個(gè)月生意做多了44％，但銷售及市場(chǎng)推廣成本增長(zhǎng)49％，行政開支更增加了104％至2.87億，顯示成本控制不力。還有，稅項(xiàng)支出亦大幅增加130％至1.08億元，更是市場(chǎng)始料不及。
第三個(gè)失望是市場(chǎng)察覺到玖紙現(xiàn)金流緊張。其中最為明顯的是資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的“銀行及現(xiàn)金結(jié)余”一項(xiàng)，由去年6月底的17.5億元銳減至6.9億元，顯示擴(kuò)展新廠用去玖紙大量現(xiàn)金，一旦市場(chǎng)需求放緩，玖紙的現(xiàn)金或會(huì)回籠不及。人體的血液運(yùn)行如果流通不暢，對(duì)身體會(huì)有嚴(yán)重影響；倘若現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不靈的話，對(duì)企業(yè)的盈利亦會(huì)有不利影響。
同一時(shí)間，玖紙的“收數(shù)”能力亦值得投資者注意。造紙廠售賣紙產(chǎn)品，通常均不要求客戶實(shí)時(shí)付款，會(huì)給予客戶賒賬一段期間才付款，這筆要收的錢會(huì)放在資產(chǎn)負(fù)債表的“應(yīng)收貿(mào)易賬及其他應(yīng)收款項(xiàng)”一項(xiàng)內(nèi)，從玖紙的中期業(yè)績(jī)所見，應(yīng)收款項(xiàng)高達(dá)28.1億元，相等于這半年生意額的42％。
雖然應(yīng)收賬增幅與營(yíng)業(yè)額相若，仍屬正常水平，但由于近月內(nèi)地出口往歐美的金額增長(zhǎng)已經(jīng)顯著放緩，不能排除今后會(huì)出現(xiàn)呆壞賬的情況，進(jìn)一步影響邊際利潤(rùn)。
第四個(gè)失望是派息沒怎么增加，屬一個(gè)低的百分比。在逆市中投資者愛派息能力高的股票，玖紙的低息無(wú)疑再添投資者的失望。
可幸的是，玖紙轉(zhuǎn)嫁紙產(chǎn)品成本能力仍強(qiáng)，紙價(jià)成本急漲幅大概料能轉(zhuǎn)嫁，令毛利率僅稍稍收窄。
分析員一致看淡
時(shí)至年底，玖紙的業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍然未達(dá)到市場(chǎng)人士的預(yù)期值。
10月13日，新加坡三大證券行之一的DBS唯高達(dá)將玖紙的評(píng)級(jí)從“買入”降至“持有”，并將玖紙的目標(biāo)股價(jià)從8.4港元大幅調(diào)降至2.3港元。而在去年9月中旬，DBS唯高達(dá)對(duì)玖龍頗為青睞，將其目標(biāo)價(jià)從18.85港元上調(diào)至28.10港元，維持該股“買入”評(píng)級(jí)。當(dāng)時(shí)，玖紙公布的2007財(cái)年盈利增長(zhǎng)為46％。
DBS唯高達(dá)指出，金融危機(jī)惡化令其對(duì)玖龍紙業(yè)較高的財(cái)務(wù)杠桿比率持更為審慎的態(tài)度。
10月14日，投資銀行麥格理也發(fā)表研究報(bào)告稱，調(diào)低玖紙的評(píng)級(jí)，由原來(lái)的“跑贏大市”降至“中性”，削目標(biāo)價(jià)57％至1.95港元，指其業(yè)績(jī)遠(yuǎn)遜預(yù)期，而紙品出口市場(chǎng)疲弱將令公司前景轉(zhuǎn)淡。
10月15日，壞消息接踵而來(lái)。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)調(diào)低玖紙發(fā)行的價(jià)值3億美元的優(yōu)先無(wú)擔(dān)保債券評(píng)級(jí)，由原來(lái)的“BBB－”降至“BB＋”，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面。該等債券將于2013年到期�；葑u(yù)表示，玖紙的中期杠桿水平高于預(yù)期，故調(diào)低其長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)。由于玖紙2008年度資本支出達(dá)100億元，高于原先預(yù)計(jì)的68億元，故令其2008年底的杠桿水平飆升至5.2倍。
不過，惠譽(yù)表示，玖紙?jiān)?008年度交出了不俗的現(xiàn)金流，并預(yù)計(jì)，毛利率受壓及產(chǎn)品售價(jià)下跌雖會(huì)令公司的展望變得負(fù)面，但玖紙應(yīng)可繼續(xù)保持其在中國(guó)箱板原紙的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位�；葑u(yù)預(yù)期，玖紙2009年底的杠桿水平可降至5倍以下。
另一投行花旗則維持玖紙的“沽售”評(píng)級(jí)，將玖紙的目標(biāo)價(jià)由11.30港元，大幅下調(diào)至1.60港元，評(píng)級(jí)由“買入”降至“沽售”�；ㄆ煺J(rèn)為，玖紙超過100億元的凈負(fù)債及較大的營(yíng)運(yùn)成本需求，將影響集團(tuán)未來(lái)盈利�；ㄆ爝�指出，該公司僅輕微地削減資本開支，凈借債亦很可能進(jìn)一步增長(zhǎng)。
而摩根士丹利發(fā)表報(bào)告預(yù)計(jì)，玖紙的信用評(píng)級(jí)可能將被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)調(diào)降至BB或BB－，這將導(dǎo)致玖紙本已較高的借貸成本持續(xù)增加。
玖紙負(fù)債比率高達(dá)95％
玖紙過去一直為“高負(fù)債、高增長(zhǎng)”經(jīng)營(yíng)模式的佼佼者。玖紙負(fù)債比率高達(dá)95％，張茵指集團(tuán)持有現(xiàn)金達(dá)20億元，同時(shí)備用授信額度有40多億元。
玖紙的財(cái)報(bào)顯示，集團(tuán)期內(nèi)由于動(dòng)用銀行貸款較多，令凈負(fù)債率由42.4％增加至95.9％。截至6月底，玖龍紙業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)金為20億元，但負(fù)債比率就高達(dá)95％。玖紙紙業(yè)集團(tuán)執(zhí)行董事兼首席財(cái)務(wù)總監(jiān)張?jiān)Ｖ赋�，集團(tuán)計(jì)劃今年償還10億元貸款，減少負(fù)債。
張茵將短債改為長(zhǎng)債
當(dāng)下環(huán)球信貸市場(chǎng)緊張，投資者對(duì)此存疑，但玖紙的凈貸款額仍高達(dá)123.7億元，其中23億為短期負(fù)債。張茵表示，自10月份起不再新增貸款，又將短債轉(zhuǎn)為長(zhǎng)債；而且會(huì)提前償還10億～15億元的銀行借貸，未來(lái)負(fù)債比率會(huì)降至90％。
然而，早前已有多間公司再融資失敗，張茵則強(qiáng)調(diào)公司仍有43億元貸款額未使用，加上手頭仍有約20億元現(xiàn)金，“銀行也想做生意，大家也想做生意，好的企業(yè)會(huì)沒問題的”，故對(duì)再融資充滿信心，更堅(jiān)稱市場(chǎng)仍是“供求平衡”。
玖紙?jiān)偃谫Y可能有困難
不過，玖紙的一間貸款銀行的企業(yè)融資部人員表示，銀行早已注意到其負(fù)債率高達(dá)九成的問題，加上當(dāng)前市況差、公司業(yè)績(jī)欠佳等負(fù)面因素，玖紙這個(gè)龍頭企業(yè)再融資也可能有困難。“很多公司都想借長(zhǎng)錢、還短債，問題是銀行資金也很緊張，在Cash is King(現(xiàn)金為王)的非常時(shí)期，不輕易放出長(zhǎng)期貸款�！�
花旗預(yù)期，因?yàn)榕f瓦楞紙箱及煤等原材料價(jià)格上升，玖紙今年的營(yíng)運(yùn)資金將升至9.8億元，流動(dòng)負(fù)債可能由去年25億元增加至超過30億元，明年再進(jìn)一步增至33億元。雖然舊瓦楞紙箱價(jià)格已見下跌，相信玖紙每月仍需要10億元營(yíng)運(yùn)資金，用于購(gòu)買煤炭及舊瓦楞紙箱�；ㄆ煊诸A(yù)期，玖紙的利息支出會(huì)加一倍至2.5億元，明年更會(huì)增至4.4億元。而玖紙須要減慢擴(kuò)張速度，以應(yīng)付融資困難。花旗在報(bào)告中指出，原定于明年6月投產(chǎn)的產(chǎn)能達(dá)1600萬(wàn)噸的生產(chǎn)線，若推遲一年投產(chǎn)，明年及后年的盈利預(yù)測(cè)會(huì)因而被削減12％～21％。
花旗指，若玖紙沒有實(shí)在的再融資渠道，又沒有大幅減少資本開支，將影響投資者信心。
花旗認(rèn)為，玖紙面對(duì)多重不利因素，包括可能要削減資本支出，平均售價(jià)又在下跌，利息成本卻在上升。花旗相信，在持續(xù)轉(zhuǎn)差的信貸環(huán)境中，玖紙的還債能力又有下降的跡象，在玖紙負(fù)債比率上升的情況下，擔(dān)心有銀行會(huì)減少甚至撤回對(duì)公司的信貸額度。
花旗又認(rèn)為，隨著公司的業(yè)務(wù)擴(kuò)張，玖紙今年的煤炭消耗增加41％。由于煤價(jià)大升，預(yù)期玖紙每個(gè)月要用1.3億元來(lái)購(gòu)買煤炭。目前內(nèi)地煤價(jià)已有回落，但由于產(chǎn)能擴(kuò)張，預(yù)期明年煤炭消耗會(huì)增加52％，至超過400萬(wàn)噸，每月用于購(gòu)煤的營(yíng)運(yùn)資金亦會(huì)急增7000萬(wàn)元，至2億元。而公司對(duì)舊瓦楞紙箱的消耗今年增加36％，明年則預(yù)期會(huì)增加44％，所以明年每月將需要多達(dá)8億元購(gòu)買舊紙箱。
忍痛擱置越南拓展大計(jì)
為擴(kuò)張紙業(yè)生產(chǎn)，玖龍去年資本開支逾100億元，用于興建廠房、購(gòu)買機(jī)械、設(shè)備及土地使用權(quán)。
如今，玖紙意識(shí)到問題的嚴(yán)重性，大舉推遲擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃及減少資本開支，明年的資本將由原定的30億元下降至22億元，但2010及11年仍高達(dá)25.4億元及23億元，主要是將新紙機(jī)推遲投產(chǎn)。張茵稱，由于市況不佳，集團(tuán)原定的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目將延遲至2010年～2011年末。據(jù)悉，延遲的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目共涉及160萬(wàn)噸產(chǎn)能。公司預(yù)計(jì)2009財(cái)年總產(chǎn)能達(dá)880萬(wàn)噸。
張茵表示，若經(jīng)濟(jì)到2010年仍未恢復(fù)，會(huì)再將計(jì)劃推遲。而剛于今年5月份落實(shí)、年產(chǎn)能達(dá)40萬(wàn)噸的越南拓展大計(jì)也要擱置。
今年3月，一直計(jì)劃在東南亞設(shè)立第5個(gè)生產(chǎn)基地的玖紙表示，正洽購(gòu)一家越南造紙廠的控股權(quán)。5月5日，玖紙公布斥資2280萬(wàn)美元現(xiàn)金，收購(gòu)名為“正陽(yáng)”的越南紙廠的六成權(quán)益，以開拓當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)。該公司副總經(jīng)理吳國(guó)勛接受香港《明報(bào)》記者查詢時(shí)表示，越南紙品供求較中國(guó)緊張，平均價(jià)較內(nèi)地高約10％，至每噸500美元，但礙于當(dāng)?shù)貜S房的規(guī)模暫時(shí)有限，相信回報(bào)率仍與內(nèi)地項(xiàng)目相若。
玖紙發(fā)出的公告指出，該越南廠房目前年產(chǎn)能約10萬(wàn)噸，其產(chǎn)品主要在越南、老撾及柬埔寨銷售，已建有綜合制造業(yè)務(wù)配套設(shè)施包括自備燃煤鍋爐、污水處理系統(tǒng)及其他運(yùn)輸設(shè)施，并已取得當(dāng)?shù)卣鲑Y及擴(kuò)產(chǎn)批文。
公告提到，玖紙計(jì)劃全面提升該越南公司的生產(chǎn)能力，達(dá)至理想的規(guī)模效益，從而減少生產(chǎn)成本。該越南公司目前已有足夠土地儲(chǔ)備，供未來(lái)擴(kuò)產(chǎn)之用。在設(shè)備方面，由于重新訂購(gòu)一臺(tái)新造紙機(jī)需時(shí)約兩至三年，玖紙計(jì)劃在未來(lái)中國(guó)項(xiàng)目所預(yù)定的造紙機(jī)當(dāng)中，將一臺(tái)年產(chǎn)能約40萬(wàn)噸的造紙機(jī)調(diào)配到越南，預(yù)計(jì)于2009年底投產(chǎn)，令該廠房年產(chǎn)能增加至50萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)投資2億美元作進(jìn)一步擴(kuò)展。不過，這個(gè)計(jì)劃現(xiàn)在被打亂了。玖紙行政總裁劉名中還解釋稱，由于該批紙機(jī)尚未支付訂金，所以不會(huì)有任何損失，投資者不需要擔(dān)心。
玖紙?jiān)硎菊谖锷珨U(kuò)展至上游業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)，但吳國(guó)勛表示，目前未在越南找到相關(guān)發(fā)展機(jī)會(huì)，例如林木、木漿制造等，但其他地區(qū)的項(xiàng)目仍在商討中。而董事長(zhǎng)張茵去年底表示可望在今年1月份公布有關(guān)林木及木漿上游業(yè)務(wù)的收購(gòu)項(xiàng)目，但至今仍只聞樓梯響，吳國(guó)勛解釋，玖紙不急于在限期內(nèi)達(dá)成收購(gòu)，“越急越容易遭對(duì)手抬價(jià)，我們希望找到合適的項(xiàng)目，不是快的項(xiàng)目�！�
玖紙一直備受原材料價(jià)格急升所困擾，如今受苦于資金不寬裕而未能按照原計(jì)劃拓展越南市場(chǎng)，這將使玖紙不得不繼續(xù)忍受“頑疾”之苦。
玖紙大削資本開支
張茵還表示，考慮到目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)惡化，集團(tuán)已調(diào)整原本的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，玖龍紙業(yè)已將2009年度的資本開支由30億元縮減至22億元，大削27％，同時(shí)亦降2010年度的資本開支37％至約25億元；并將所有并購(gòu)延遲至2010年。
路透社引述一名不愿具名的銀行分析員表示：“他們的每一個(gè)動(dòng)作都反映供應(yīng)過剩，和沒有足夠的資金。”
玖紙的盈利前景仍有隱憂
張茵表示，2008財(cái)年是充滿挑戰(zhàn)的一年，經(jīng)濟(jì)大環(huán)境變得非常嚴(yán)峻。大宗原料價(jià)格大幅上升以及廢紙價(jià)格快速波動(dòng)等因素，都對(duì)全球經(jīng)濟(jì)以及中國(guó)包裝紙?jiān)旒埿袠I(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境帶來(lái)了負(fù)面的影響。
張茵解釋稱，受到原材料價(jià)格于上半財(cái)年的持續(xù)波動(dòng)所影響，令集團(tuán)于期內(nèi)的毛利率跌逾5個(gè)百分點(diǎn)至20.4％，不過隨著原材料價(jià)格顯著回落，其中木漿價(jià)格已由高峰的每噸5600元降至每噸4800元，而煤炭?jī)r(jià)格亦持續(xù)回落，加上不少內(nèi)地的工廠已經(jīng)難以經(jīng)營(yíng)，整個(gè)行業(yè)將會(huì)進(jìn)行整合，張茵希望，集團(tuán)在此環(huán)境下于未來(lái)可以爭(zhēng)取合理的利潤(rùn)。
雖然面對(duì)此百年一遇的金融海嘯，但曾為內(nèi)地女首富的張茵認(rèn)為，在此經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，最重要是抱有信心，相信集團(tuán)于此環(huán)境仍可保持高增長(zhǎng)。張茵表示，要化挑戰(zhàn)為機(jī)遇。除了前述措施，公司還將集中主要精力加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)成本控制和銷售風(fēng)險(xiǎn)控制，并改革管理架構(gòu)，練好內(nèi)功。
然而，張茵的“軍令狀”并未得到市場(chǎng)的認(rèn)可。一位外資基金分析師告訴《財(cái)經(jīng)》記者，玖紙產(chǎn)品近40％直接或間接出口海外，目前環(huán)球經(jīng)濟(jì)衰退，出口料將萎縮。同時(shí)，國(guó)內(nèi)需求亦受大環(huán)境拖累而放緩，玖紙的盈利前景面臨“內(nèi)外交困”。
玖紙2008財(cái)年年報(bào)顯示，公司的凈負(fù)債率在2008財(cái)年底高達(dá)98.9％，比2007年的42.4％上升1倍多�！秶�(guó)際金融報(bào)》引述一位分析師的話稱：“全球融資環(huán)境已經(jīng)今非昔比，如此高的財(cái)務(wù)杠桿比例真讓人捏一把汗�！�
“近幾個(gè)月，紙業(yè)行業(yè)的銷售都不是很好�！本笼埣垬I(yè)(太倉(cāng))有限公司銷售部一位銷售員工透露，9月份公司情況更差一點(diǎn)，“因?yàn)橄裎覀冞@樣的企業(yè)，原料購(gòu)入都是比較大量的，廢紙價(jià)格從9月中旬才開始下降，所以前期成本還是很高的。而現(xiàn)在，下游企業(yè)又在要求我們降價(jià)，前期的高成本和現(xiàn)在的銷售清單使我們有點(diǎn)壓力�！彼硎�，由于主要服務(wù)蘇浙滬等市場(chǎng)，江蘇和浙江的客戶中有相當(dāng)部分做的是出口貿(mào)易，特別是浙江的鞋企受到金融危機(jī)影響較大，間接影響到公司的銷售。
據(jù)上述人士透露，該公司紙價(jià)已下跌了5％左右，而現(xiàn)在廢紙等原材料價(jià)格跌幅已經(jīng)超過40％。不過，“現(xiàn)在原材料的價(jià)格降下來(lái)，而紙板的價(jià)格又滯后于原材料下跌，所以10月份情況會(huì)好一點(diǎn)”。
玖龍紙業(yè)的箱板紙主要用于日常用品和國(guó)內(nèi)需求，受到的影響小于行業(yè)內(nèi)提供奢侈品包裝服務(wù)和嚴(yán)重依賴出口包裝的企業(yè)。玖紙有關(guān)人士接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“目前，我們的訂單量處于正常水平�！辈贿^，玖紙也表示：“我們只有小于30％的銷售與中國(guó)出口緊密相連，在未來(lái)幾個(gè)月中，我們計(jì)劃將這部分減少到20％�！�
張茵接下來(lái)的日子是否好過，市場(chǎng)仍然存疑。
