業(yè)績向下修正的主要原因是原材料價(jià)格大幅上漲導(dǎo)致公司盈利能力下降。

　　公司生產(chǎn)所用主要原料為廢紙，廢紙約占生產(chǎn)成本的68％。08年上半年，公司采購日廢均價(jià)為235美元/噸，同比上漲27％；國廢均價(jià)為1700元，同比上漲21％。在成本上漲的推動下，公司于3月份、4月份、5月份分別別對主要產(chǎn)品進(jìn)行了提價(jià)，總的提價(jià)幅度約為5％-15％，但仍未能消化成本上漲帶來的壓力。同時(shí)，下游客戶對提價(jià)的接受度較低，致使產(chǎn)品價(jià)格近期又出現(xiàn)了小幅回調(diào)。

　　公司業(yè)績下滑印證了我們在中期策略中對箱板紙行業(yè)景氣度下降的判斷。

　　主要基于以下幾點(diǎn)原因：

　　1、產(chǎn)能集中釋放導(dǎo)致行業(yè)競爭加劇，價(jià)格難以有效提升。

　　2000-2006年，我國箱板紙行業(yè)經(jīng)歷了發(fā)展的“黃金時(shí)期”，受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和出口貿(mào)易快速增長的拉動，需求大幅釋放，行業(yè)長期供不應(yīng)求。

　　在此情況下，國內(nèi)新增產(chǎn)能紛紛投向箱板紙行業(yè)，07年是新增產(chǎn)能的集中釋放期，據(jù)我們不完全統(tǒng)計(jì)，新增產(chǎn)能約為382萬元，相比06年增長33％�？煊谛袠I(yè)年均8％的需求增量。在此情況下，產(chǎn)能將出現(xiàn)一定程度的過剩，行業(yè)長期供不應(yīng)求的狀況將發(fā)生根本性扭轉(zhuǎn)，景氣度隨之下滑。

　　2、廢紙需求旺盛，成本持續(xù)上漲。

　　一方面，行業(yè)新增產(chǎn)能的投產(chǎn)使得對廢紙的需求驟增，廢紙價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，同時(shí)，受利益驅(qū)動，一些廢紙供應(yīng)商借機(jī)囤紙?zhí)醿r(jià)，更加劇了原料的上漲趨勢。

　　另一方面，廢紙供給有限，甚至有下滑的趨勢。從國廢來看，國內(nèi)長期以來廢紙回收率低，僅34％，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家70％以上的水平，遠(yuǎn)不能滿足國內(nèi)日益旺盛的廢紙需求。而美日等發(fā)達(dá)國家由于經(jīng)濟(jì)增長緩慢，供應(yīng)量有限。

　　此外，海運(yùn)費(fèi)價(jià)格節(jié)節(jié)攀高，也客觀上推動廢紙價(jià)格高位運(yùn)行。

　　在供給過剩和成本居高不下的雙重壓力下，行業(yè)向下游轉(zhuǎn)嫁有效成本的能力也進(jìn)一步減弱，價(jià)格漲幅難以完全覆蓋成本，導(dǎo)致行業(yè)毛利率出現(xiàn)下降趨勢。

　　這種趨勢在主要上市公司一季報(bào)中已初見端倪。行業(yè)龍頭玖龍紙業(yè)一季報(bào)公布的毛利率為24％，環(huán)比下降2個(gè)百分點(diǎn)。而公司一季度箱板紙毛利率僅13％。