投資要點

　　公司經(jīng)營形勢良好，產(chǎn)銷兩旺，主要產(chǎn)品價格保持穩(wěn)定上漲。公司目前的主營產(chǎn)品中，銅版紙，白卡紙，雙膠紙均處在良好的景氣中，價格漲幅同比都在10%以上，紙板紙利潤低些，但總體的經(jīng)營狀況相當好，由于產(chǎn)品都是高檔產(chǎn)品，因此基本上沒有庫存。成本控制有力，主要費用比例預計不會提高，應有小幅下降。

　　主導產(chǎn)品中，銅版紙和金東，晨鳴構(gòu)成寡頭壟斷，能對市場價格形成一定的控制。白卡產(chǎn)能在逐漸釋放，目前建設(shè)的22號機在做30萬噸液包紙建設(shè)（實際產(chǎn)能有可能達到40萬噸），但實際上是很容易轉(zhuǎn)產(chǎn)白卡紙的，而且公司也有這個意向。液包紙的國內(nèi)需求為30萬噸，基數(shù)較低，目前國內(nèi)還沒有制造商，以后的潛力較大，但短期內(nèi)貢獻利潤可能不大，未來出口也是一個方向。

　　產(chǎn)能上，全年將有160萬噸左右的產(chǎn)能，包括10萬噸的紙漿，中天25萬噸左右的銅版紙，復印紙，雙膠紙；白板紙27萬噸，銅版紙40萬噸，白卡紙60萬噸。明年白卡紙產(chǎn)能將全部達產(chǎn)85萬噸。紙漿生產(chǎn)線仍有規(guī)劃繼續(xù)擴展，這會給公司帶來巨大的成本下降。（目前的10萬噸紙漿預計帶來收益1億元）。

　　股權(quán)激勵正在報批中，年內(nèi)實現(xiàn)可能較大。行權(quán)價34.17元，總數(shù)1200萬份，行權(quán)條件以太陽紙業(yè)2007年扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤為基數(shù)，2008年扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤比2007年增長20%及以上，2009年比2007年增長40%及以上，2010年比2007年增長60%及以上。主要是面向技術(shù)人員，公司的優(yōu)勢之一就是有一批經(jīng)驗豐富的技術(shù)人員，這是公司產(chǎn)品質(zhì)量的保證，也是公司以高檔產(chǎn)品主導得以實現(xiàn)的原因，這對公司長期穩(wěn)定發(fā)展有利。

　　林紙一體化項目還在考察中。短期內(nèi)依然是以外購紙漿為主，相關(guān)的一體化進程還在進行中，但由于目前國內(nèi)所限，以及所需要的巨大資本開支，所以未來目標可能會轉(zhuǎn)向國外，而且即使開始這一進程，也仍會保持一定的外購比例，但這個進程非常值得期待。

　　總體看，公司的經(jīng)營情況符合我們的預期，短期的不確定事件是股權(quán)激勵的時點，長期看林紙一體化進程的確定將是走向紙業(yè)王者的最后一公里，對此很值得期待。預計08年每股收益在1.57元，09年每股收益2.07元，最近三年復合增長25%，加上股權(quán)激勵條件帶來的預期更明確地未來成長性，而且超預期的可能很大，按照25倍09年pe，目標價定為50元，股權(quán)激勵和林紙一體化進程都會形成股價的催化劑，帶來估值水平的進一步提升。維持強烈推薦評級。