公司發(fā)布年報(bào)顯示，公司于2007年度實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入19.2億元，同比增長(zhǎng)26.28%。利潤(rùn)總額2.22億元，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)約16955萬(wàn)元，分別較上年增長(zhǎng)46%和51%。公司EPS為0.40元，加權(quán)EPS約0.43元。
公司收入增長(zhǎng)來(lái)自產(chǎn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)與價(jià)格上漲。公司2007年各種紙品產(chǎn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)了約11%。其中，文化紙?jiān)鲩L(zhǎng)了近20%，包裝紙?jiān)黾恿思s11%，生活紙?jiān)黾蛹s9%。由于四川銀鴿竹漿紙業(yè)公司的貢獻(xiàn)，文化紙?jiān)鲩L(zhǎng)最明顯。公司2007年定向增發(fā)的5萬(wàn)噸特種紙項(xiàng)目和15萬(wàn)噸高瓦紙項(xiàng)目尚未貢獻(xiàn)收入，但已進(jìn)入試車(chē)階段，預(yù)計(jì)2008年將成為收入和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的一大動(dòng)力。
促進(jìn)收入增長(zhǎng)的另一大因素是產(chǎn)品價(jià)格的上調(diào)。文化紙均價(jià)較2006年上漲8.24%，包裝紙價(jià)格平均上調(diào)了9.45%，生活紙均價(jià)上漲了5.85%。產(chǎn)品價(jià)格的上調(diào)部分為成本推動(dòng)，部分為行業(yè)景氣提升所致。公司的無(wú)道理牌生態(tài)肥業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出良好的變化，該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)了82%，表明公司在產(chǎn)品的推廣上頗有成效。
公司產(chǎn)品毛利率受成本影響回落。2007年公司綜合毛利率約15.9%，較上年回落了2.2個(gè)百分點(diǎn)。其中文化紙毛利率下降了3.13個(gè)點(diǎn)，包裝紙和生活紙的毛利率分別回落了0.19和1.15個(gè)百分點(diǎn)。生態(tài)肥的毛利率則上升了9.28個(gè)點(diǎn)，由上一年的負(fù)值提升至9.28%。
文化紙毛利率的回落，主要原因?yàn)楫?dāng)年麥草價(jià)格上漲帶來(lái)的成本上升所致。但是我們注意到，文化紙毛利率在全年呈現(xiàn)先降后升的變化趨勢(shì)，表明從下半年開(kāi)始，產(chǎn)品價(jià)格上漲在逐漸覆蓋成本上漲帶來(lái)的不利因素，根據(jù)近期文化紙的價(jià)格走勢(shì)，我們預(yù)計(jì)2008年文化紙毛利率將逐步回升。
仍看好公司未來(lái)三年的成長(zhǎng)性。盡管公司2007年業(yè)績(jī)略低于我們此前的預(yù)測(cè)，但是對(duì)于公司未來(lái)三年的成長(zhǎng)能力，我們?nèi)匀槐в行判摹?/p>
行業(yè)景氣提升和公司新產(chǎn)能的逐步投放將是促進(jìn)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的兩大動(dòng)力：（1）根據(jù)目前文化紙的價(jià)格來(lái)看，我們預(yù)計(jì)2008年文化紙均價(jià)將比2007年提高至少250元/噸，而且后期文化紙價(jià)格仍有進(jìn)一步上調(diào)的可能性；（2）公司2萬(wàn)噸特種紙、15萬(wàn)噸高瓦紙項(xiàng)目在2008年將正式為公司貢獻(xiàn)收入與利潤(rùn)增長(zhǎng)，按照2008年特種紙銷(xiāo)量1.5萬(wàn)噸、高瓦紙新增銷(xiāo)量9萬(wàn)噸計(jì)算，兩個(gè)項(xiàng)目將分別獲得9000萬(wàn)元和1.78億元的收入，以及約6000萬(wàn)元的毛利潤(rùn)。
四川銀鴿竹漿紙業(yè)的10萬(wàn)噸文化紙產(chǎn)能將在2008年得到充分利用，我們測(cè)算可新增4億元營(yíng)業(yè)收入和1.14億元毛利潤(rùn)。
維持對(duì)公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。2008-2010年將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.55億元、34.36億元和36.56億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為24%。三年凈利潤(rùn)分別為3.31億、4.03億和4.44億元，EPS為0.78元、0.95元和1.04元，復(fù)合增長(zhǎng)率約38%。預(yù)測(cè)未考慮此次定向增發(fā)事項(xiàng)的影響。維持對(duì)公司的謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。
