投資要點(diǎn)：

　　◆陽(yáng)光紙業(yè)主要從事生產(chǎn)及銷售白面�？�、輕涂白面牛卡紙及紙管原紙，目前已是中國(guó)產(chǎn)量最大的白面牛卡紙生產(chǎn)商、中國(guó)產(chǎn)能最大的輕涂白面�？埳a(chǎn)商、中國(guó)三大紙管原紙生產(chǎn)商之一。

　　◆集團(tuán)招股意向書數(shù)據(jù)顯示，公司2007年6月30日總資產(chǎn)17.35億元人民幣，凈資產(chǎn)2.54億元，六個(gè)月銷售量15.65萬(wàn)噸紙產(chǎn)品，銷售額5.82億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.45億元，總股本1.7億股，每股收益0.26元，每股稀釋收益0.11元。本次發(fā)行后總股本（含超額配售750萬(wàn)股）

　　40750萬(wàn)股，募集資金約6億元，2007年12月香港上市。

　　◆公司07年銷售額增長(zhǎng)112.03%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)185.46%。自04年到06年度，集團(tuán)產(chǎn)能、銷量、銷售額、凈利潤(rùn)、股權(quán)持有人應(yīng)占利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)到144.95%、54.49%、58.3%、234.6%及336.76%。

　　◆集團(tuán)保持快速的發(fā)展，與國(guó)內(nèi)其它企業(yè)相比，有三點(diǎn)優(yōu)勢(shì)：第一，能源成本優(yōu)勢(shì)，昌樂(lè)陽(yáng)光增加盛世熱電的20%股權(quán)至80%，以獲得穩(wěn)定方便的電力及蒸汽供應(yīng)；第二，所得稅率較低，2006年公司實(shí)際稅率為0.20%，2007年度實(shí)際稅率為0.97%。

　　◆公司2007年1-6月噸紙凈利潤(rùn)約284.9元/噸，目前公司實(shí)際產(chǎn)能36萬(wàn)噸，我們預(yù)計(jì)公司2008年度銷售紙產(chǎn)品為50萬(wàn)噸，考慮到近期廢紙價(jià)格的上漲與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇的影響，我們判斷08年每噸紙的凈利潤(rùn)為260元，合計(jì)利潤(rùn)總額1.36億元，每股收益0.33元，近期股價(jià)5港元附近，PE15倍。我們根據(jù)08年產(chǎn)品產(chǎn)量的來(lái)推測(cè)，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)20%是有可能的，即08年公司每股收益0.40元，市盈率12.5倍。所得稅方面由于有稅收的抵免，至少在08年所得稅率不會(huì)有大的變化。