即將邁入快速成長期

　　●公司具有75萬噸高檔涂布包裝紙板產(chǎn)能，目前主營業(yè)務(wù)收入和主營業(yè)務(wù)利潤中占比最大的為銅版紙，其次為非涂布文化用紙和涂布白紙板。由于白卡紙生產(chǎn)線和液包紙生產(chǎn)線分屬合資公司萬國紙業(yè)和山東國際，公司股權(quán)都只占50％，收益體現(xiàn)在投資收益部分。因此，投資收益將成為公司利潤來源的重要方面。

　　●公司所有權(quán)與管理權(quán)高度一致，管理優(yōu)勢突出，關(guān)鍵技術(shù)居于國內(nèi)先進水平，使得公司在主要產(chǎn)品上具有很強的競爭優(yōu)勢。

　　●新項目的投產(chǎn)使公司邁入快速成長期。公司多個新項目在2007、2008兩年集中建成投產(chǎn)，在大幅降低公司生產(chǎn)成本的同時，也將提升公司業(yè)績，推動公司邁入快速成長期。30萬噸液體包裝紙項目將于2008年8月投產(chǎn)，并將在2009年以后逐步達產(chǎn)，液包紙生產(chǎn)的技術(shù)壟斷、產(chǎn)品的認證嚴格等特點，將使公司長期享受液包行業(yè)的高成長與高收益。

　　●預(yù)計公司2007年-2009年EPS為分別為0.985 元、1.355元和2.044元，2007年-2009年凈利潤復(fù)合增長率達35.97%。結(jié)合絕對估值和相對估值結(jié)果，我們認為公司的合理價值區(qū)間為36.58元－40.80元，維持“推薦”的投資評級。公司對進口木漿有較大的依賴性，對上游原材料的控制力度較弱是公司長期存在的主要風(fēng)險。