銀鴿投資以傳統(tǒng)的草漿文化紙起家，逐步發(fā)展為包括文化紙、包裝紙和生活紙三大類產(chǎn)品的優(yōu)質造紙企業(yè)。公司正在向特種紙領域進軍。

   公司目前造紙產(chǎn)能接近50萬噸。其中文化紙產(chǎn)能26萬噸，為公司傳統(tǒng)的拳頭產(chǎn)品。目前該項業(yè)務進一步增長的空間不大，主要機會來自于省內小紙廠淘汰而留下的市場空間。

　　公司于2005年開始生產(chǎn)包裝紙，目前具有3萬噸瓦楞原紙和15噸箱板紙的生產(chǎn)規(guī)模。通過摸索和學習，包裝紙產(chǎn)能利用率逐步提高，產(chǎn)品盈利能力也得到提高。包裝紙業(yè)務構成了公司06年最主要的增長點。生活紙規(guī)模還比較小，只有約1.5萬噸產(chǎn)能。并且公司尚沒有進一步發(fā)展的計劃。

　　公司今后三年的利潤增長主要來自于三個方面：一是現(xiàn)有15噸箱板紙設備在07年通過改進可以擴至17萬噸規(guī)模；二是5萬噸高毛利率的特種紙項目，首期2萬噸項目已經(jīng)于06年11月份開工，預計在07年10月投產(chǎn)，大部分的效益利潤將在08年年體現(xiàn)，2萬噸特種紙投產(chǎn)后，將繼續(xù)增加一條3萬噸的生產(chǎn)線，屆時公司將成為國內特種紙行業(yè)的龍頭之一；三是15萬高強瓦楞紙項目，該項目將在07年春節(jié)之后開工，08年初有望投產(chǎn)并開始貢獻收益。

　　公司于07年1月18日發(fā)布董事會決議，通過定向增發(fā)議案，并將提交股東大會表決。此次增發(fā)計劃通過非公開發(fā)行8000萬股，募集3億元資金，用于特種紙項目和高強瓦楞紙項目投資。

　　我們預計公司06年EPS為0.364元，增長20.2%，07、08年EPS分別為0.476和0.585元，同比增長率達到30.7%和23%。

　　公司DCF估值為7.52元。我們給予11-13倍的合理市盈率。綜合絕對估值與相對估值，我們認為公司合理價位在6.42—7.52元之間，給予推薦評級。

　　公司主要的風險因素為原材料風險和項目風險。