公司采取成立合資公司形式解決資金問題，實屬無奈之舉。成立合資公司后，漿紙公司收入無法并表，公司只能獲得漿紙項目的投資收益。未來由于林地項目放在上市公司，紙漿生產(chǎn)線放在合資公司，兩家公司之間將存在大量的關(guān)聯(lián)交易，上市公司與集團公司之間如何進行利益分配，值得投資者高度關(guān)注。

    我們判斷白卡線投產(chǎn)仍會慢于預(yù)期，而且項目毛利率會低于市場預(yù)期水平。我們認為指望白卡項目未來兩年為上市公司大量貢獻投資收益是較為困難的。
　
     我們認為，在環(huán)保執(zhí)行力度加大的情況下，公司文化紙將在2008年逐步提價，毛利率將隨之上升。我們預(yù)測美利紙業(yè)2007－2009年EPS分別為0.27元、0.41元、0.59元，目前價格對應(yīng)的09年市盈率為27倍。公司估值水平高于可比公司，這主要是市場賦予了公司林紙一體化前景，以及中冶集團相關(guān)業(yè)務(wù)整體上市的預(yù)期，由于這種預(yù)期因素超乎了基本面分析的范疇，因此我們無法準(zhǔn)確判斷公司未來的價值。
　風(fēng)險提示：公司林紙一體化項目仍有可能慢于預(yù)期，公司股價中包含了大量預(yù)期因素，如相關(guān)情況與預(yù)期不符，公司股價可能出現(xiàn)大幅波動。