受國家關(guān)停"小造紙"影響，近期文化紙價格幾次上調(diào)。這使得部分紙業(yè)公司受到市場的格外青睞，尤其是文化紙市場占有率一直穩(wěn)居全國第二、目前正在增發(fā)招股的博匯紙業(yè)。與此同時，"文化紙價格的走高對博匯效益的提高帶來多大空間？""增發(fā)項目利潤貢獻有多大？""兩稅合一對其影響幾何？"這些問題也成為投資者關(guān)注的焦點。

據(jù)博匯董事長楊延良介紹，博匯紙業(yè)文化紙產(chǎn)能為25萬噸，近三年來一直占據(jù)全國第二位，博匯文化紙在三季度已兩次提價。而記者了解到的情況是，博匯文化紙每噸的價格已從年初的5100元提至9月份的5800元，自6月國家關(guān)停小造紙以來，受麥草價格下滑等影響，生產(chǎn)成本已經(jīng)有所下降。市場預(yù)計，公司文化紙2008年毛利率將大幅提升至27%。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，文化紙行業(yè)盈利上升將持續(xù)至2010年，這意味著公司將享受文化紙?zhí)醿r帶來的收益。

　　博匯此次增發(fā)投資的項目――15萬噸石膏護面紙和9.5萬噸化學(xué)漿項目最吸引人的一點是，該項目將使公司白卡紙的毛利率由21%上升至28%，從而進一步拓展了盈利空間。

　　石膏護面紙是生產(chǎn)紙面石膏板的專用紙板。在西方工業(yè)發(fā)達國家普遍受到重視并得到大量應(yīng)用。近年來許多大型石膏板生產(chǎn)企業(yè)不斷擴大生產(chǎn)規(guī)模，據(jù)預(yù)計今后五年國內(nèi)石膏板總用量將由現(xiàn)在的9億平方米提高到20億平方米。而石膏護面紙的國內(nèi)需求量將隨之由2005年的36萬噸提高到80萬噸，供需缺口進一步加大。博匯利用規(guī)模大的造紙企業(yè)將精力投入紙業(yè)大產(chǎn)品上、規(guī)模小的企業(yè)無資金與技術(shù)優(yōu)勢發(fā)展此產(chǎn)品的市場機會，發(fā)展此產(chǎn)品。記者了解到，至今年6月30日，博匯紙業(yè)已利用自有資金及銀行借款完成了石膏護面紙絕大部分項目投資。8月，公司石膏護面紙項目已實現(xiàn)一次性試車成功，試生產(chǎn)的產(chǎn)品已通過北新建材、上海杰科、天津杰科、天津科耐福等石膏板廠的質(zhì)量檢驗，并已小批量使用。據(jù)預(yù)測，該項目將從今年8月起產(chǎn)生效益，年為公司增加主營業(yè)務(wù)利潤6900萬元，明年將為公司帶來至少3000萬元凈利潤。

　　與其它紙業(yè)公司爭相做大規(guī)模不同的是，早在2005年，博匯就開始了縱向延伸其產(chǎn)業(yè)鏈。目前博匯已擁有的國內(nèi)首條20萬噸化機漿生產(chǎn)線，公司自制漿成本僅為2900元/噸，比商品漿低560元。

　　楊延良告訴記者，此次增發(fā)的項目9.5萬噸化學(xué)漿與公司以前擁有的化機漿不同，其產(chǎn)品為漂白硫酸鹽闊葉木漿，漿的強度高、白度高，不易返黃，成紙平滑度好，應(yīng)用于生產(chǎn)各種高檔紙，主要原材料為楊木和桉木片。該項目有望在明年3月份就建成投產(chǎn)。由于化學(xué)漿主要用于生產(chǎn)白卡，據(jù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，每年可節(jié)約成本約1.25億元，可使公司白卡毛利率由21%上升至28%。
　　楊延良說："在過去幾年，造紙行業(yè)競爭非常激烈，規(guī)模擴張成為造紙行業(yè)一條快速發(fā)展的道路。無論是新聞紙還是銅版紙、白卡紙、文化紙的市場都已處于供需平衡甚至是供過于求的狀態(tài)。我們沒有盲目的跟隨其他企業(yè)走規(guī)模擴張的路子，而是選擇了避開競爭找空白、不求規(guī)模求效益、先做強再做大的路子。"此次增發(fā)投資的項目，正符合上述戰(zhàn)略。

　　對博匯紙業(yè)來說，還有一個好消息來自所得稅改革。目前，在紙業(yè)的上市

公司中，博匯紙業(yè)的實際稅率是最高的(33%)。而即將于2008年起實施的所得稅改革將使博匯成為紙業(yè)公司中最大的受益者，同時公司以制漿資產(chǎn)與外資合資成立公司將享受兩免三減半的稅收優(yōu)惠。此外公司正積極爭取白卡紙業(yè)務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)資格（可享受15%的優(yōu)惠稅率）以及國有設(shè)備抵稅，這都將使公司的稅負進一步降低。

　　與此相印證，2006年年報顯示，在造紙行業(yè)中盈利能力最強的四家上市公司中，博匯紙業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最高，管理費用率與期間費用率最低。

　　楊延良披露，公司力爭在2010年前達到120萬噸紙張生產(chǎn)能力，成為國內(nèi)最具競爭實力的造紙企業(yè)之一。