投資要點(diǎn)：行業(yè)景氣度不斷提高，并能夠持續(xù)將提升行業(yè)的投資價(jià)值。我們認(rèn)為產(chǎn)能釋放減速是行業(yè)景氣度提高的基礎(chǔ)，漿價(jià)回調(diào)將進(jìn)一步刺激行業(yè)的景氣。

   在行業(yè)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)的前提下，產(chǎn)能的釋放是造成行業(yè)波動(dòng)周期性的主要原因。2005 年后，國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)固定資產(chǎn)投資減速預(yù)示著2007年開始國(guó)內(nèi)產(chǎn)能釋放的放緩，這為造紙行業(yè)由前兩年的低迷轉(zhuǎn)向景氣奠定了基礎(chǔ)。

　　國(guó)家對(duì)污染控制趨緊，計(jì)劃在“十一五”期間政策性淘汰落后產(chǎn)能650 萬噸，占06 年總產(chǎn)量的10%，也有利于行業(yè)景氣的上升。

　　2007、2008 年國(guó)際漿線產(chǎn)能的集中釋放將造成短期木漿供需關(guān)系的轉(zhuǎn)變，我們認(rèn)為巴西和烏拉圭的兩個(gè)100 萬噸的漿線項(xiàng)目在10 月、11月投產(chǎn)將成為漿價(jià)回調(diào)的拐點(diǎn)。在行業(yè)產(chǎn)能釋放趨緩的前提下，影響我國(guó)造紙行業(yè)的國(guó)際漿價(jià)出現(xiàn)回調(diào)將大大提高行業(yè)景氣度。

　　文化紙、白卡紙是行業(yè)中景氣度最高的子行業(yè)。

　　政策性產(chǎn)能縮減對(duì)文化紙影響較大，因?yàn)樵陉P(guān)閉的小產(chǎn)能中約三分之一的是文化紙企業(yè)。我們靜態(tài)估算2007－2009 年文化紙的供需缺口分別為55、115、179 萬噸。而新產(chǎn)能填充的時(shí)滯使得文化紙行業(yè)在這段時(shí)間內(nèi)能夠保持高景氣。

　　白卡紙需求增速能夠保持在11％以上，意味著年新增需求超過20 萬噸，而未來兩年產(chǎn)能釋放較少，我們認(rèn)為2007－2009 年國(guó)內(nèi)白卡紙行業(yè)將進(jìn)入賣方市場(chǎng)。

　　行業(yè)景氣度提升提高了行業(yè)的投資價(jià)值，但不同子行業(yè)其景氣周期會(huì)有所不同。我們選擇景氣度更高、更能持續(xù)的子行業(yè)，而以此為主導(dǎo)產(chǎn)品的企業(yè)我們認(rèn)為在未來能夠取得超過預(yù)期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，因而存在較好的投資機(jī)會(huì)。我們推薦美利紙業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè)、博匯紙業(yè)。