投資策略：預(yù)計(jì)中簽率0.2％－0.51%之間，原股東配售明顯好于網(wǎng)上申購，建議原股東積極參與配售，公眾投資者參與網(wǎng)上申購9月3日正股收盤價(jià)為7.84元，原股東持有每股可配售1.1元可轉(zhuǎn)債，其持有每股配售轉(zhuǎn)債的比例僅為14.03％，高于近期發(fā)行的多只轉(zhuǎn)債，僅低于韶鋼轉(zhuǎn)債。若正股價(jià)格不變，則從發(fā)行日到資金凍結(jié)日網(wǎng)上申購達(dá)到盈虧平衡的中簽率為0.15%；若正股下跌10%，轉(zhuǎn)債上市首日價(jià)格為110元，則網(wǎng)上申購達(dá)到盈虧平衡的中簽率為0.55%。
基本面分析：估值偏低，長(zhǎng)期看好根據(jù)分析師的預(yù)測(cè)，2007-2008年的每股收益為0.2878和0.3697元。以8月31日收盤價(jià)計(jì)算的2007和2008年市盈率分別為26.16和20.37倍，與國(guó)內(nèi)同行業(yè)市盈率33.74和25.86倍相比明顯偏低，因此我們對(duì)公司股價(jià)長(zhǎng)期看好。

     條款分析：信用評(píng)級(jí)較低，贖回和回售觸發(fā)條件較高純債價(jià)值較低，按照企業(yè)債收益率曲線貼現(xiàn)后轉(zhuǎn)債的純債價(jià)值為88.97元，在近期發(fā)行的幾只轉(zhuǎn)債中屬于中等水平，但低于年初發(fā)行轉(zhuǎn)債的平均水平。信用評(píng)級(jí)較低，擔(dān)保機(jī)構(gòu)資質(zhì)一般，但違約風(fēng)險(xiǎn)較小，本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債信用評(píng)級(jí)為AA－，在近期發(fā)行轉(zhuǎn)債中屬于較低水平；擔(dān)保機(jī)構(gòu)為徽商銀行，資質(zhì)不僅低于五大國(guó)有銀行，同時(shí)也低于大型股份制銀行。贖回和回售觸發(fā)條件較高。在贖回和回售的時(shí)間上公司分別規(guī)定為12個(gè)月和24個(gè)月后，該觸發(fā)條件要求較高。

     價(jià)值分析：合理市場(chǎng)價(jià)值為140-150元之間若正股價(jià)格為7.84元，轉(zhuǎn)債的理論價(jià)值應(yīng)該在145元左右�？紤]到轉(zhuǎn)債市場(chǎng)新券極度稀缺，35%-40%的平價(jià)溢價(jià)率是比較合理的，綜合30個(gè)交易日歷史波動(dòng)率，我們認(rèn)為合理市場(chǎng)價(jià)格在140-150元之間。

    即使正股價(jià)格在上市前下跌10%，即7.056元，以近期發(fā)行轉(zhuǎn)債的隱含波動(dòng)率下限18%計(jì)算，轉(zhuǎn)債的合理價(jià)值仍然能夠達(dá)到110元左右。