●業(yè)績(jī)明顯下滑。2006 年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入31,848 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)12.77%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1,268 萬(wàn)元，同比下降66.40%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)779 萬(wàn)元，同比下降69.53%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.04 元。
●主營(yíng)產(chǎn)品毛利率下滑。公司主要生產(chǎn)電解電容器紙、濾紙?jiān)埖忍胤N紙，是全球兩家能夠系列化生產(chǎn)電解電容器紙的廠家之一。公司04-06 三年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為24796.37 萬(wàn)元、28243.02 萬(wàn)元、31848.32萬(wàn)元，呈上升之勢(shì)，但三年的凈利潤(rùn)出現(xiàn)明顯下滑分別為4435.09 萬(wàn)元、2557.58 萬(wàn)元、779.40 萬(wàn)元，主要因?yàn)槿毡靖?jìng)爭(zhēng)對(duì)手通過(guò)壓價(jià)擠占凱恩的份額，使凱恩電解電容紙占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重從04 年的80%下滑到06 年的54.35%。產(chǎn)品銷售價(jià)格也從2001 年的4.9 萬(wàn)元/噸下降到目前約4.3 萬(wàn)元/噸，加之造紙?jiān)牧蟽r(jià)格上升，導(dǎo)致公司06 年電解電容紙毛利率下降7.12 個(gè)%至44.92%。
●費(fèi)用增加。2006 年公司管理成本較高，資金流轉(zhuǎn)緩慢，財(cái)務(wù)費(fèi)用為1,725.72 萬(wàn)元，比上年增加 660.02 萬(wàn)元。同時(shí)公司參股的浙江蘭溪巨化氟化學(xué)有限公司，因開(kāi)辦費(fèi)攤銷及經(jīng)營(yíng)虧損影響公司當(dāng)期凈利潤(rùn)-323.16 萬(wàn)元。
●行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，但產(chǎn)品前景依然看好。電解電容器紙具有批量小、品種多、技術(shù)含量較高、行業(yè)壁壘較高等特點(diǎn)，但是由于產(chǎn)品毛利率相對(duì)較高，市場(chǎng)需求旺盛，仍會(huì)吸引國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)入本行業(yè)。電解電容器紙主要用于電解電容器中，前者的市場(chǎng)容量取決于電解電容器行業(yè)的發(fā)展。隨著全球電子元件行業(yè)向我國(guó)轉(zhuǎn)移，電解電容器紙的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求量高于全球的增長(zhǎng)水平，我國(guó)電解電容器紙產(chǎn)品具有較好的市場(chǎng)前景。
●對(duì)日反傾銷勝訴使公司再現(xiàn)曙光。公司目前主要對(duì)手日本的NKK 成立于1941 年，銷售量約占全球的70%。2005 年下半年以來(lái)NKK 通過(guò)下調(diào)價(jià)格，搶占中國(guó)市場(chǎng)，令凱恩股份更加被動(dòng)，公司被迫向商務(wù)部提交反傾銷申請(qǐng)。2007 年4 月17 日，商務(wù)部最終裁定原產(chǎn)于日本的進(jìn)口電解電容器紙存在傾銷，對(duì)我國(guó)電解電容器紙產(chǎn)業(yè)造成實(shí)質(zhì)損害，并對(duì)相關(guān)日本企業(yè)征收15%-40.83%不等的反傾銷稅，此舉將有利于公司主導(dǎo)產(chǎn)品電解電容器紙的市場(chǎng)開(kāi)拓，有利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
●給予“中性”評(píng)級(jí)。隨著公司募集資金項(xiàng)目5000 噸電解紙和1000噸熱敏原紙項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能的擴(kuò)大及反傾銷勝訴將有望使公司的業(yè)績(jī)走出低谷。我們預(yù)計(jì)公司07、08 年每股收益分別為0.09 元、0.12元，目前的估值水平偏高，暫給予公司“中性”評(píng)級(jí)。
