8 月份固定資產(chǎn)投資增速再創(chuàng)年內(nèi)新低，繼7月份行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速7.8%創(chuàng)出年內(nèi)低點之后，8 月份的增速進一步下降至-0.2%，使前8 個月累計增速下降到14.1%，它不僅進一步脫離了04~05 年34.1~32.3%的高位運行趨勢，而且還低于行業(yè)前8 個月累計的25.6%的收入增速和34.5%的利潤增速。
由于固定資產(chǎn)投資轉(zhuǎn)化為產(chǎn)能會大致時滯1 年，則06 年固定資產(chǎn)投資增速的持續(xù)相對低位使得 07 年行業(yè)競爭趨緩更加明朗化，它也進一步支持了我們7 月份提出的行業(yè)“拐點將至”的觀點。
就目前的市場競爭態(tài)勢看，2Q06 開始的開工率緩慢回升仍在持續(xù)，原因是4Q05~1Q06 產(chǎn)能投放過于集中導致了2Q06 至目前的新增產(chǎn)能相對下降�；趯潭ㄙY產(chǎn)投資增速的觀察，我們判斷開工率在07 年仍將回升。
盈利增速加快不改行業(yè)“資本殺手”屬性 8 月份行業(yè)利潤取得了68.7%的增長，從而拉高前8 個月累計利潤增速至34.5%，該增速成為04 年6 月份以來的最高點；同時，它也延續(xù)了前7 個月利潤增速大于收入增速的趨勢。
與上月月度報告一樣，我們?nèi)哉J為這種利潤增長沒有意義，原因是行業(yè)毛利率仍處于低位，這種利潤增長來源于產(chǎn)能擴張。從估值角度看，由于行業(yè)盈利能力尚低于資本成本，資本推動下的利潤增長越快則行業(yè)價值損耗也越多，即總體而言，紙業(yè)仍屬“資本殺手”。因此，投資上惟有謹慎選擇盈利能力出眾的少數(shù)優(yōu)勢公司。
維持行業(yè)“中性”評級，維持岳陽紙業(yè)和華泰股份“推薦”評級 我們維持行業(yè)“中性”評級，并重申對岳陽紙業(yè)和華泰股份的“推薦”評級。其他公司價值基本合理或高估，維持“中性”及“回避”評級。
此外我們提示，在當前和未來新聞紙市場競爭態(tài)勢下，華泰股份在新聞紙業(yè)務層面上難以取得其承諾的業(yè)績增長，在真實業(yè)績與承諾業(yè)績之間，我們選擇真實。
