泰格林紙的一分廠
人民幣升值導致進口原材料、設備價格下降，進而使生產(chǎn)成本下降。
原料價格下跌帶來的利潤增加不會全部保留在廠商。
進口紙品競爭力增強，國內(nèi)造紙企業(yè)終端產(chǎn)品的價格也難以提升。
對于希望擴大產(chǎn)品出口的企業(yè)而言，升值還會帶來減利作用。
9月19日以來短短8天，人民幣匯率相繼突破了7.94、7.93、7.92和7.91四個重要心理關(guān)口。昨日更是報收于7.9072。在人民幣加速升值的大背景下，重點行業(yè)的生存狀態(tài)如何？本報從今日起推出“升值加速下的行業(yè)境遇”系列報道，希望能對投資者有所幫助。
人民幣升值導致原料、設備進口價格下降，進而促進造紙企業(yè)成本下降，人民幣升值對造紙行業(yè)來說是利好消息。這樣的看法目前是比較流行的。然而，在許多行業(yè)研究員看來，這只說對了一半。
國信證券造紙行業(yè)首席分析師李世新表示：“人民幣升值對造紙行業(yè)的業(yè)績利好并不像外界想象得那么大，實際上的影響很有限�！倍鴸|方證券研究員楊春燕則用“中性偏好”來形容人民幣升值對造紙行業(yè)的影響。
利好所剩無幾
業(yè)內(nèi)人士表示，人民幣升值對造紙企業(yè)的影響要從正反兩個方面來把握。從正面來看，人民幣升值導致進口原材料、設備價格下降，進而使生產(chǎn)成本下降。
但是，從反面來看，紙漿的價格一直在高位運行。由于“中國因素”的支撐，在可預見的時間內(nèi)不會掉下來；同時，中國造紙市場是一個開放的市場，人民幣升值同樣會導致外國產(chǎn)品價格的下降，這樣，中國造紙企業(yè)終端產(chǎn)品的價格也難以提升。所以，綜合正反兩方面的因素，人民幣升值給造紙業(yè)帶來的利好因素就被抵銷掉了。
據(jù)李世新測算，從理論上講，人民幣升值一個百分點，造紙行業(yè)的利潤會增加四個百分點。
李世新提出了一個“成本轉(zhuǎn)嫁率”的概念。他表示，成本上升會推動產(chǎn)品價格上漲，這點容易理解，但成本下降也同樣會拉低產(chǎn)品價格卻可能被人忽視。由于造紙行業(yè)競爭激烈，原料價格下跌帶來的利潤增加不會由廠商全部保留下來，2002年行業(yè)成本與紙品價格的聯(lián)動關(guān)系表明行業(yè)只能保留大致一半的毛利，李世新稱之為毛利的“減半效應”。就是說，人民幣升值所帶來的利好效應傳導到造紙行業(yè)生產(chǎn)企業(yè)那里就只能享受到一半。按照前面的推算也就剩下了二個百分點的業(yè)績增量。
而人民幣升值在降低原料進口成本的同時，也會導致進口紙品競爭力的加強，這將直接沖擊國內(nèi)紙品價格下跌，于是，剩下的兩個百分點的盈利增加恐怕都難以拿到。
另外，對于希望擴大產(chǎn)品出口的紙業(yè)公司而言，人民幣升值還會帶來減利作用。楊春燕告訴記者：“今年上半年，新聞紙出口8萬多噸，而另有1/3左右的新產(chǎn)能也主要依賴出口，許多造紙企業(yè)對出口寄予厚望，而人民幣升值顯然不利于產(chǎn)品出口�！�
楊春燕表示，國內(nèi)造紙企業(yè)所需的機械設備特別是核心部件大量依賴進口。楊春燕給記者舉了一個例子：“例如，一個年產(chǎn)40萬噸的新聞紙項目，設備用款近18億，而其中70%都需要進口。”但是，設備進口屬于一次性消費，從人民幣升值中，造紙企業(yè)受益有限。
而對一些欠有外債的造紙企業(yè)來說，人民幣升值意味著債務壓力的減輕，不過，這類企業(yè)終歸屬于極少數(shù)。
原料漲價吞噬業(yè)績
不難發(fā)現(xiàn)，原料漲價是人民幣升值難促造紙企業(yè)業(yè)績的關(guān)鍵詞。楊春燕認為，由于國內(nèi)許多造紙企業(yè)的原料是大量依賴進口的，但是又沒有定價權(quán)。從今年年初到現(xiàn)在，進口原材料的價格增長了近18%。從生產(chǎn)廠家得到的消息，原材料漲價的幅度還要更大。
這一點，我們也可以從有關(guān)的國際紙漿價格指數(shù)中得出類似的結(jié)論。據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，“北方軟木牛皮漿”(NBSK)指數(shù)為708.37點，已較年初增長了18.34%，而另一指數(shù)“硬木牛皮漿”(BHKP)指數(shù)為658.21點，較年初增長了11.76%。
“從報價看，年初至今漲幅明顯，而對中國內(nèi)地的單獨報價今年以來是每月一提價，漲幅大于20%。”楊春燕告訴記者。
經(jīng)萬得資訊測算，就是除去業(yè)績嚴重下滑的石峴紙業(yè)，2006年中報告顯示，造紙行業(yè)上市公司的業(yè)績也難稱樂觀，這些上市公司的平均凈利潤為4337.75萬元，同比下降20.67%，平均每股收益為0.0856元，同比下降29.42%。
而在談到公司業(yè)績下滑的原因時，許多公司都把矛頭指向原材料價格上漲。例如，G晨鳴就把原材料價格不斷上漲的因素寫進了2006年的中報。雖然公司實現(xiàn)凈利潤30,103.07萬元，這在同期造紙行業(yè)中已非常突出，可是仍然同比降低了8.17%。
以產(chǎn)能擴張應對行業(yè)洗牌
G晨鳴所面對的另一個不利因素是國內(nèi)外市場競爭激烈形勢。
楊春燕介紹，產(chǎn)能擴張是造紙企業(yè)發(fā)展的主基調(diào)。造紙行業(yè)是一個高耗能高耗資且充分競爭的行業(yè)。據(jù)測算，萬噸造紙產(chǎn)能需要投入的資金量達1億元。雖然產(chǎn)能小、行業(yè)集中度低曾是中國造紙行業(yè)的一個特點，但隨著近幾年兩次造紙產(chǎn)能的集中釋放，行業(yè)迅速從供不應求到供求平衡再到目前的供大于求。行業(yè)重點公司多數(shù)在進行產(chǎn)能擴張再擴張，而沒有擴張的企業(yè)則面臨困境，或被兼并收購或被迫退出市場。
以G華泰為例，公司是國內(nèi)新聞紙產(chǎn)能擴張比較快的企業(yè)。2006年半年報顯示，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入166,873.15萬元,同比增長22.16%；主營業(yè)務利潤39,933.74萬元，同比增長17.11%；實現(xiàn)凈利潤18,307.44萬元，同比增長11.79%。
而公司產(chǎn)能擴張的步伐早已開始，楊春燕說，2003年中期，公司20萬噸新聞紙專用紙機投產(chǎn)，新聞紙產(chǎn)能翻番；2005年底，公司40萬噸新聞紙產(chǎn)能投產(chǎn)，產(chǎn)能再翻番；今年11月，公司將另有一條40萬噸新聞紙產(chǎn)能投產(chǎn)，年底公司新聞紙產(chǎn)能將達120萬噸。
楊春燕表示：“通過調(diào)查我們了解到，國內(nèi)主要新聞紙廠家中已有部分開始停產(chǎn)，部分企業(yè)開始有計劃的減少或轉(zhuǎn)產(chǎn)。如果年底華泰和晨鳴各40萬噸新聞紙產(chǎn)能投產(chǎn)造成紙價繼續(xù)下跌，將有更多的企業(yè)停產(chǎn)或減產(chǎn)，最終新聞紙行業(yè)將成為寡頭壟斷行業(yè)�！�
