國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部

    市場(chǎng)再次顯示了它的內(nèi)在運(yùn)行規(guī)律。大盤從年初到現(xiàn)在，已經(jīng)漲了近500余點(diǎn)，不少個(gè)股都實(shí)現(xiàn)了股價(jià)翻番，最引人關(guān)注的莫過(guò)于金屬、白酒、新能源等。然而，在熙熙攘攘的此輪上漲中，造紙板塊卻并沒(méi)有出現(xiàn)和其行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)相應(yīng)的表現(xiàn)。造紙板塊龍頭股G晨鳴、G華泰的市盈率基本上在10倍附近徘徊。

    價(jià)值顯著低估

    專門研究H股的大華基金分析師陳翔表示，與成熟的香港市場(chǎng)相比，譬如以理文造紙2005年市盈率16.9倍作為比較標(biāo)準(zhǔn)，則A股紙業(yè)優(yōu)勢(shì)公司股價(jià)被低估26%—102%，其中G晨鳴被低估60%，股改后則被低估102%。

    東方證券研究所楊春燕指出，從二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)分析，G晨鳴與G華泰作為高成長(zhǎng)性的造紙行業(yè)龍頭，目前股價(jià)被顯著低估。從控盤情況來(lái)看，這兩大造紙龍頭前10大流通股東中基金及機(jī)構(gòu)投資者云集，而其中不少機(jī)構(gòu)是一季度剛剛進(jìn)入的，這表明其低估價(jià)值正受到主力的深入挖掘。

    楊春燕表示，造紙業(yè)是我國(guó)第三大用匯行業(yè)，根據(jù)2004年的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，該行業(yè)合計(jì)進(jìn)口用匯達(dá)93億美元。因此美元貶值將對(duì)該行業(yè)帶來(lái)利好，據(jù)粗略計(jì)算，當(dāng)美元貶值1%，晨鳴紙業(yè)、華泰股份這樣的行業(yè)龍頭公司的每股業(yè)績(jī)可以提升約0.01元。在美元長(zhǎng)期走軟的預(yù)期背景下，造紙行業(yè)將獲得明顯的業(yè)績(jī)支撐。

    行業(yè)環(huán)境轉(zhuǎn)好

    陳翔表示，造紙行業(yè)相對(duì)來(lái)說(shuō)已經(jīng)較為成熟，由于產(chǎn)能相對(duì)過(guò)剩以及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等原因，2005年美國(guó)、加拿大永久性關(guān)停產(chǎn)能超過(guò)320萬(wàn)噸，行業(yè)環(huán)境有好轉(zhuǎn)跡象。伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展、消費(fèi)升級(jí)等多方面因素影響，行業(yè)發(fā)展有連續(xù)多年保持兩位數(shù)增長(zhǎng)速度的潛力。其中，G晨鳴在股改對(duì)價(jià)中，就有這樣一條業(yè)績(jī)承諾———若公司2005—2007年度凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率低于20%時(shí)，則在2007年度報(bào)告公布后5個(gè)交易日內(nèi)追加對(duì)價(jià)。壽光市國(guó)有資產(chǎn)管理局將按照方案實(shí)施股權(quán)登記日時(shí)流通A股總數(shù)的5%，按比例無(wú)償過(guò)戶給流通A股股東。另外，截至2006年5月18日，共有17家機(jī)構(gòu)對(duì)G華泰2006年度業(yè)績(jī)作出預(yù)測(cè)，平均預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)為48769.76萬(wàn)元，平均預(yù)測(cè)每股收益為1.62元(最高2.04元，最低1.46元)，照此預(yù)測(cè)，G華泰2006年度凈利潤(rùn)相比上年同期小幅增長(zhǎng)，增幅為5.04%。

    目前，造紙行業(yè)已經(jīng)度過(guò)了入世初期的受沖擊階段，商務(wù)部已經(jīng)建立起基本覆蓋整個(gè)行業(yè)的反傾銷措施，造紙行業(yè)將由此獲得相對(duì)寬松的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，一些有資源和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的紙類上市公司有望繼續(xù)獲得高速成長(zhǎng)空間。

    根據(jù)造紙行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，我國(guó)未來(lái)幾年紙和紙板產(chǎn)量為：2005年3800萬(wàn)至5000萬(wàn)噸，達(dá)到人均消費(fèi)38公斤，是目前亞洲平均消費(fèi)水平。而要達(dá)到目前世界平均消費(fèi)水平，我國(guó)大約是在2015年，消費(fèi)總量將在8000萬(wàn)噸以上。而從國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)的整體發(fā)展來(lái)看，未來(lái)幾年紙制品的需求增長(zhǎng)將與國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展同步。企業(yè)若能在提升產(chǎn)品技術(shù)含量、替代進(jìn)口高檔紙品方面有所作為，將會(huì)獲得超速度發(fā)展。

    發(fā)展具可持續(xù)性

    我國(guó)龍頭造紙企業(yè)現(xiàn)在基本上已經(jīng)拋棄了單純產(chǎn)能擴(kuò)張的模式，而是走上了“林紙一體化”的可持續(xù)發(fā)展道路。如G晨鳴握有總投資94億元的廣東湛江木漿項(xiàng)目，這是我國(guó)造紙業(yè)上市公司迄今為止投資最大的造林、制漿項(xiàng)目，除此之外，公司本部25萬(wàn)噸化機(jī)漿項(xiàng)目今年上半年也已投產(chǎn)運(yùn)行，將逐步試用以替代進(jìn)口木漿。此外，公司100萬(wàn)畝速生白楊林基地也在加緊建設(shè)中。

    在2006年一季報(bào)中，G華泰表示，公司正在積極發(fā)展林紙一體化項(xiàng)目，建設(shè)自己的原料林基地和漿廠，實(shí)現(xiàn)頭尾相接的產(chǎn)業(yè)鏈。目前正在建設(shè)的一期紙漿項(xiàng)目完工程度已經(jīng)達(dá)到95%，投產(chǎn)后可年產(chǎn)楊木漿10萬(wàn)噸，滿足公司木漿需求量的30%以上。