05年造紙增收不增利趨勢不變1-8月份造紙行業(yè)銷售收入同比增長了21.9%，但利潤總額卻同比下降了1.3%，行業(yè)表現為增收不增利。8月份行業(yè)增長景氣略有下降，但年內的景氣向好趨勢未能改變；行業(yè)效益景氣略降，年內景氣下降趨勢繼續(xù)。

　　8月份行業(yè)競爭加劇導致收入增幅下降月份造紙行業(yè)競爭明顯加劇，表現為開工率（近似）創(chuàng)兩年來新低、庫存及應收帳款指數同時趨漲。受此影響，部分主要紙品如新聞紙、銅版紙價格下跌，各類紙品總體價格水平平穩(wěn)，行業(yè)銷售收入增幅略降。

8月份行業(yè)利潤下降

　　8月份造紙行業(yè)產品價格平穩(wěn)而原料價格繼續(xù)緩慢下跌，行業(yè)毛利率因此出現了小幅反彈，但由于競爭加劇導致的期間費用增幅更大，行業(yè)利潤率下降，8月份的利潤總額同比和環(huán)比均表現為不同程度的下降。

預計第四季度行業(yè)毛利率及利潤總額下降

　　9月份廢紙價格開始上漲，國際木漿主要生產商計劃從10月份開始提價，預計第四季度行業(yè)成本壓力加大；同時，紙品市場競爭不利的狀況短期難以改變。因此，我們預計第四季度造紙行業(yè)毛利率將下降，利潤下降幅度可能加大，全年的行業(yè)利潤總額將低于上年水平。

2004年各類紙品的消費比重

維持行業(yè)及重點公司的投資評級

　　行業(yè)的收入及盈利趨勢仍在預期中，我們維持對行業(yè)“中性”的投資評級。晨鳴紙業(yè)9月份收購吉紙設備屬增利事件，我們維持“推薦”的投資評級。我們同時維持對岳陽紙業(yè)、華泰股份和博匯紙業(yè)“謹慎推薦”的投資評級。此外，我們認為岳陽紙業(yè)采取林漿紙一體化經營模式將有利于其長期的業(yè)績增長，是當前紙業(yè)公司中最有增長潛力的公司。

重點公司盈利預測