森信紙業(yè)是老牌工業(yè)股，預期市盈率只有6倍，比同業(yè)低近三成。加上息率有6%，資產(chǎn)折讓更達四成，是在跌市中，候低吸納的好選擇。
　
　　集團主要從事紙品貿(mào)易及經(jīng)銷業(yè)務，是本港最大紙品貿(mào)易商之一。截至04年九月的中期業(yè)績，營業(yè)額有約16億元，較去年同期增加17%；股東應占盈利為3100萬元，增長49%；每股盈利7.4仙。　

　　中國業(yè)務成增長動力　

　　紙品貿(mào)易一般跟隨印刷及出版業(yè)的興衰而起趺，而印刷及出版業(yè)的經(jīng)營，往往反映一個地區(qū)當時的的經(jīng)濟環(huán)境。情況就如石化產(chǎn)品般，隨著經(jīng)濟的增長及消費的增加，需求自然有所增長�！�

　　集團在香港的銷售占總營業(yè)額的超過一半。香港在去年的經(jīng)濟增長有7%，港產(chǎn)印刷品的出口也增加了18%。可是集團期內(nèi)在香港的銷售不但沒有增長，卻反而倒退了1%。這反映了香港市場經(jīng)已成熟，市場競爭激烈。預期香港市場所占的比重會進一步下降。相反，集團卻能成功開拓中國內(nèi)地的市場。集團在中國的銷售，比對前年同期增長了42%。集團已在深圳、北京及上海等地設立了銷售點。中國內(nèi)地的銷售已占總營業(yè)額的48%，相信未來會進一步加大，成為集團未來增長的動力�！�

　　紙價有所回落　

　　森信的股價從去年的低位$0.5元起計，已升了六成。比對同期的恒生指數(shù)只升了近三成，便知道股價跑贏了大市三成�？墒且袁F(xiàn)價計，其市盈率仍然只有5倍多 (按半年業(yè)績，每股盈利7.4仙)。不過投資者雖要留意國內(nèi)的紙價其實已經(jīng)從高位回落。　

　　造紙業(yè)一般是從外國進口紙漿(pulp)，然后再造成紙張，所以紙價的高低都是反映著原料紙漿來貨價的上落。而紙價的升幅一般比紙漿的升幅要大，所以當紙價處於高位時，造紙公司的盈利便會更高。根據(jù)國內(nèi)「銅板紙市場價格指數(shù)」(DPI-WFC)所顯示，國內(nèi)的紙價在上半個財政年度時的大部分時間都處於高位。指數(shù)從03年年尾的近94點底位(每公頓約人民幣6500元)，一直升至04年二月至六月時的110點水平(每公頓約人民幣8000元)，這正是在集團上半年的業(yè)績期間(去年九至本年三月)。　

　　紙價指數(shù)在六月起便開始回落，直至十月時只有93點，隨后反彈到現(xiàn)時的98點�？梢�，下半年度的紙品價格，比上半年度的平均低了一成。所以理論上集團下半個財政年度的毛利率應該會較上半期為底。但是整體而言，因為上半年的增長強勁，所以其全年的增長應該仍可保持樂觀。而且預期紙價在今年會維持在現(xiàn)水平或以上，所以今明兩年的盈利表現(xiàn)應可持續(xù)看好。以現(xiàn)價計，今明兩年的市盈率應該不過6倍�！�

　　比同類股份便宜近四成　

　　同樣以紙品貿(mào)易為本業(yè)的上市公司，如理文造紙(2314)和建星(8011)等。她們的市盈率都有12-15 倍。雖然理文造紙在同期內(nèi)產(chǎn)紙44萬頓，比森信的29萬頓多三成多，而且又有新的35萬頓的生產(chǎn)線於去年底投入運作。但是預計其在增產(chǎn)后的市盈率仍然會有超過10倍。加上森信的資產(chǎn)凈值有$1.39元，現(xiàn)價與資產(chǎn)凈值折讓達四成，而且息率有6厘，所以是在大市回吐中趁低吸納的理想對象。股價的100天平均線在$0.78元，投資者可以視乎市況候低吸納，目標價$0.96元(目標市盈率7倍)。