天同證券研究所 張倩銘
晨鳴紙業(yè)(000488)日前公布半年報(bào)。公司上半年完成產(chǎn)量78.7萬噸;實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入340288.52萬元,主營業(yè)務(wù)利潤89023.12萬元,同比分別增長34.7%和7.12%;完成凈利潤29544.63萬元,基本符合預(yù)期。其中,機(jī)制紙生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入317189.52萬元,同比增長29.35%,仍然保持業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位。
今年以來,公司各類產(chǎn)品價格均有一定幅度的上漲,特別是主打產(chǎn)品銅版紙供不應(yīng)求,最高售價曾經(jīng)達(dá)到8700元/噸,但各種材料價格和運(yùn)輸成本都有所上升,尤其是進(jìn)口紙漿價格持續(xù)大幅攀升,構(gòu)成了較大的成本壓力;同時作為國內(nèi)為數(shù)不多尚處于供不應(yīng)求的市場,造紙行業(yè)的市場競爭也更趨激烈,這些因素都對公司盈利構(gòu)成較大影響。不過具體分析公司半年報(bào)和造紙行業(yè)的發(fā)展情況,我們認(rèn)為晨鳴紙業(yè)的“龍頭”地位仍然無可動搖,未來業(yè)績依然值得期待。
首先公司財(cái)務(wù)情況依然穩(wěn)健。半年報(bào)顯示公司資產(chǎn)負(fù)債率依然處于52%的合理區(qū)域;三項(xiàng)費(fèi)用在公司主營業(yè)務(wù)保持快速發(fā)展的同時增幅明顯放緩,營業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用分別增長12.48%、8.05%、2.13%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于主營業(yè)務(wù)收入的增長,營業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用增幅分別下降101.26%和58.95%,說明公司已經(jīng)走出收入費(fèi)用高增長的粗放模式,規(guī)模優(yōu)勢逐漸體現(xiàn);半年報(bào)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也從去年同期的每股0.206元提高到今年的0.433元。
其次公司作為我國民族造紙業(yè)的“龍頭”,自身的經(jīng)營管理水平已經(jīng)有了本質(zhì)的提升,其品牌和產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)勢與國內(nèi)外其它造紙企業(yè)競爭相比并不處于下風(fēng)。面對更加激烈的競爭,公司提出控制成本、提高質(zhì)量,加強(qiáng)銷售、拓展市場,外引強(qiáng)援的策略,可謂應(yīng)對有方。
再次我國造紙業(yè)的外部環(huán)境仍然有利于公司發(fā)展。我國作為一個高速發(fā)展中的紙品消費(fèi)市場,仍具有較大潛力,未來對銅版紙等高檔紙品的消費(fèi)依然旺盛;國家主管部門采取的保護(hù)性策略,特別是商務(wù)部2003年對銅版紙反傾銷的35號公告和對新聞紙的反傾銷,為公司創(chuàng)造了比較寬松的發(fā)展環(huán)境。
最后公司成本壓力將逐步得到緩解。目前國際紙漿價格已經(jīng)走到相對高位,繼續(xù)上升的空間有限,未來向下可能性較大;公司自身也開始實(shí)行林漿一體化的發(fā)展戰(zhàn)略,先后投資20萬噸化機(jī)漿項(xiàng)目和150噸/日化機(jī)漿制漿及附屬系統(tǒng)項(xiàng)目,建成后將有效緩解紙漿價格受制于人的局面,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益和社會效益的雙贏。
總體而言,在成本和競爭的雙重壓力下,晨鳴紙業(yè)的半年報(bào)業(yè)績基本符合預(yù)期,隨著原材料價格進(jìn)一步滑落和新上項(xiàng)目的完工投產(chǎn),晨鳴紙業(yè)規(guī)模優(yōu)勢將得到進(jìn)一步顯現(xiàn),未來業(yè)績?nèi)匀恢档闷诖?/P>
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