王峰/文
在國內(nèi)造紙行業(yè)迅速發(fā)展的同時，紙業(yè)上市公司的整體表現(xiàn)卻極不穩(wěn)定，兩極分化日趨嚴重。21家上市公司雖然平均主營業(yè)務(wù)收入同比增長17.55%，但其中有7家出現(xiàn)相當(dāng)程度的下降。
造紙是國內(nèi)不多的幾個產(chǎn)品供不應(yīng)求的行業(yè)，1991－2002年的12年間，我國紙和紙板的總產(chǎn)量和消費量分別以年均8.94%和9.57%的速度增長。國家統(tǒng)計局的資料顯示，2003年其增速又分別達到了13.76%和10.94%。雖然目前紙業(yè)產(chǎn)銷量位居世界第二，仍不能滿足國民經(jīng)濟發(fā)展的巨大需求。
產(chǎn)銷將持續(xù)兩位數(shù)增長
由于國內(nèi)紙業(yè)發(fā)展?jié)摿薮�，國�?nèi)外大量資金的進入是近年來國內(nèi)造紙業(yè)最應(yīng)關(guān)注的視點，無論新聞紙、文化印刷用紙以及包裝紙，都有較大規(guī)模的企業(yè)建成投產(chǎn)或在建。
雖然新的投資大量進入使紙品供求缺口逐漸縮小，但要徹底扭轉(zhuǎn)這一狀況仍需要相當(dāng)長的時間。目前國內(nèi)普遍預(yù)測今后幾年造紙行業(yè)增速在5%左右，但這實際上低估了實際生產(chǎn)與消費的增長潛力。我們認為在2008年之前，是國內(nèi)紙業(yè)發(fā)展的黃金時期，生產(chǎn)與消費均將保持兩位數(shù)增長。
紙業(yè)公司成長分化加劇
新資金的進入極大提升了國內(nèi)造紙業(yè)的規(guī)模與實力，但同時也對現(xiàn)有企業(yè)帶來極大威脅。近幾年的實踐表明，沒有進行大規(guī)模設(shè)備投資與技術(shù)改造的企業(yè)多數(shù)已陷入困境。而像“晨鳴紙業(yè)”、“華泰股份”等抓住時機迅速擴張的企業(yè)，則取得了良好的業(yè)績。
從表1看，“山鷹紙業(yè)”、“美利紙業(yè)”主營收入排名前移，“黑龍股份”、“粵華包B”后滑；“ST吉紙”、“ST江紙”、“ST佳紙”是老虧損大戶，“黑龍股份”是2003年虧損的新軍；另外“福建南紙”、“青山紙業(yè)”、“石峴紙業(yè)”雖然收入排名在前，但盈利水平排名靠后，說明公司大而不強。
主營業(yè)務(wù)收入及其凈利潤指標基本上反映了21家紙業(yè)上市公司的經(jīng)營狀況，通過上述指標的綜合比較，我們認為“晨鳴紙業(yè)”的成長性最強。
“晨鳴紙業(yè)”九年領(lǐng)先
2003年“晨鳴紙業(yè)”的產(chǎn)銷量達到138萬噸，第一個也是目前惟一產(chǎn)銷量過百萬噸的國有紙業(yè)控股公司，其主要經(jīng)濟效益指標從1995年起已連續(xù)9年列全行業(yè)首位。
1997年以來，公司以B股上市為契機，通過新建與購并，在短短6年的時間里，使規(guī)模從十幾萬噸迅速超過百萬噸，凈利潤由幾千萬元上升到6億多元，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也由中低檔產(chǎn)品轉(zhuǎn)變?yōu)橐灾懈邫n產(chǎn)品為主。2004年初開始的紙品漲價無疑將提升公司的業(yè)績，基本上可以彌補2003年以來造紙原料價格上漲的不利影響(表2)。
“晨鳴紙業(yè)”目前最大的亮點是在建的兩個大型項目，即江西晨鳴紙業(yè)公司年產(chǎn)35萬噸的低定量涂布紙以及在本部的30萬噸涂布白紙板項目，預(yù)計在2004年年底投產(chǎn)或2005年第一季度投產(chǎn)，屆時公司產(chǎn)能將增長近50%。
作者為國泰君安證券研究所研究員
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