受國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和資金的重點(diǎn)支持，2002年造紙行業(yè)整體運(yùn)行良好，其中，1-10月國(guó)內(nèi)機(jī)制紙和紙板的生產(chǎn)量分別為1626.91萬(wàn)噸和1154.41萬(wàn)噸，較上年同期均上升了18%；而造紙企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)更為可觀。
預(yù)計(jì)2003年造紙行業(yè)繼續(xù)平穩(wěn)發(fā)展，并將呈現(xiàn)以下趨勢(shì)特征：1)紙張消費(fèi)量將持續(xù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)仍具有發(fā)展空間，但明年紙張的供需缺口將逐步縮��；2)造紙企業(yè)業(yè)績(jī)分化明顯；3)行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和市場(chǎng)整合速度加快，行業(yè)集約度將大幅提高。
預(yù)計(jì)2003年造紙行業(yè)投資機(jī)會(huì)主要集中在以下兩類公司：1)規(guī)模和產(chǎn)品檔次在國(guó)內(nèi)居于前列、業(yè)績(jī)有較大增長(zhǎng)的公司；2)通過(guò)發(fā)展主業(yè)或資產(chǎn)重組，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扭虧的公司。
中國(guó)造紙行業(yè)正處于從現(xiàn)有工業(yè)過(guò)渡到大工業(yè)的階段，總的表現(xiàn)為處于社會(huì)需求高增長(zhǎng)的階段。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近10年中國(guó)對(duì)紙張的需求年增長(zhǎng)率為8.77%，高于GDP的增長(zhǎng)率。具體來(lái)看，從1991-2001年，各主要紙類品種的社會(huì)需求年增長(zhǎng)率分別為：新聞紙14.1%，印刷書寫紙9.5%，銅版紙18.8%，生活用紙13.3%，白紙板及涂布白紙板19.5%，箱紙板及瓦楞原紙13.7%。
2002年：造紙業(yè)產(chǎn)銷兩旺
由于市場(chǎng)需求的拉動(dòng)以及國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和資金的重點(diǎn)支持，造紙全行業(yè)在2002年保持了較好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，前11個(gè)月全國(guó)造紙企業(yè)的產(chǎn)量和銷售收入較全年同期有較大幅度的增長(zhǎng)：其中，1-10月國(guó)內(nèi)機(jī)制紙和紙板的生產(chǎn)量分別為1626.91萬(wàn)噸和1154.41萬(wàn)噸，較上年同期分別上升了19.8%和18.8%；而機(jī)制紙和紙板的銷售收入1-10月達(dá)到1557.86億元，較去年同期增長(zhǎng)了15.5%。
2002年全國(guó)工業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況較去年同期有很大的提高，而造紙行業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)則遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了全國(guó)工業(yè)的平均水平。從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，1-10月造紙行業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)較去年同期上升了64%。表現(xiàn)最為突出的時(shí)期是2002年2月，造紙企業(yè)的利潤(rùn)總額較去年同期有150%的升幅。
從華通數(shù)據(jù)網(wǎng)所公布的企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，導(dǎo)致造紙企業(yè)利潤(rùn)迅速增長(zhǎng)的原因在于產(chǎn)品銷售收入的增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于企業(yè)生產(chǎn)和銷售成本的增長(zhǎng)速度，同時(shí)在企業(yè)總體規(guī)模擴(kuò)大的情況下，虧損企業(yè)數(shù)量和虧損額大幅度減少和降低。
據(jù)筆者研究后發(fā)現(xiàn)，2002年整個(gè)造紙行業(yè)出現(xiàn)良好增長(zhǎng)勢(shì)頭的主要原因在于：
1.國(guó)家對(duì)造紙行業(yè)的投資力度加大，重點(diǎn)企業(yè)技改項(xiàng)目的效益開(kāi)始顯現(xiàn)。
1999年、2000年和2001年，國(guó)家增發(fā)國(guó)債資金中分別有90億元、105億元和70.4億元用于技改，而造紙被確定為“六個(gè)半標(biāo)志性目標(biāo)”之一，得到了重點(diǎn)支持。目前造紙業(yè)國(guó)債技改項(xiàng)目已經(jīng)實(shí)施了21項(xiàng)，總投資140億元，其中貸款82億元，重點(diǎn)行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力得到了明顯增強(qiáng)。
2.部分外資企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)獲得了長(zhǎng)足發(fā)展。
外資企業(yè)由于投資規(guī)模大和技術(shù)水平先進(jìn)，一直在行業(yè)發(fā)展中占據(jù)重要地位。而自2002年４月１日起，我國(guó)施行新的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》，把化學(xué)木漿、原料林基地建設(shè)和部分高檔紙及紙板生產(chǎn)列入鼓勵(lì)外商投資的產(chǎn)業(yè)目錄后，外資發(fā)展速度明顯加快，勢(shì)頭直逼國(guó)內(nèi)紙業(yè)。
3.國(guó)家進(jìn)一步加大對(duì)中小企業(yè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，虧損企業(yè)家數(shù)的逐步減少為行業(yè)整體效益的提升作出了貢獻(xiàn)。
造紙企業(yè)屬資金密集型行業(yè)，企業(yè)規(guī)模的大小往往會(huì)在很大程度上決定企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。近年來(lái)國(guó)家對(duì)行業(yè)內(nèi)中小企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整的力度逐步加大，部分地區(qū)對(duì)年生產(chǎn)能力小于１萬(wàn)噸的企業(yè)進(jìn)行關(guān)、停、并、轉(zhuǎn)，這在一定程度上保證了企業(yè)的規(guī)模化運(yùn)營(yíng)。
2003年：整合速度將加快
根據(jù)中國(guó)造紙協(xié)會(huì)的預(yù)測(cè)，至2005年，國(guó)內(nèi)紙及紙板消費(fèi)總量將達(dá)到5000萬(wàn)噸，年均增長(zhǎng)率在6%以上。因此雖然國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境在近兩年來(lái)動(dòng)蕩較大，但國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定為造紙行業(yè)的發(fā)展提供了良好的支撐，預(yù)計(jì)2003年造紙業(yè)總體在國(guó)家政策的扶持下繼續(xù)今年的良好態(tài)勢(shì)。尤其是國(guó)際市場(chǎng)需求發(fā)展較快的低克新聞紙、輕量涂布印刷紙、輕量涂布紙、亞光銅版紙、高強(qiáng)瓦楞紙等主要品種在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求同樣將呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。隨著造紙行業(yè)規(guī)模的進(jìn)一步發(fā)展，預(yù)計(jì)2003年造紙行業(yè)將出現(xiàn)以下趨勢(shì)特征：
�。ㄒ唬┘垙埾M(fèi)量將持續(xù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)仍具有發(fā)展空間，但隨著很多國(guó)外企業(yè)和新企業(yè)的進(jìn)入，預(yù)計(jì)2003年紙張的供需缺口將逐步縮小。
造紙行業(yè)2001年總生產(chǎn)量和總消費(fèi)量分別比上年同期增長(zhǎng)4.9％和3.08％，其中生產(chǎn)和消費(fèi)增長(zhǎng)較快的品種主要集中在高檔文化和包裝用紙，且增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于總量的增長(zhǎng)。以消費(fèi)為例，消費(fèi)增長(zhǎng)最快的是涂布白板紙、高強(qiáng)瓦楞原紙和新聞紙，與上年同期比分別增長(zhǎng)17.83％、13.90％和12.73％。預(yù)計(jì)2002年造紙行業(yè)的總生產(chǎn)和消費(fèi)量較去年的增幅將超過(guò)去年同期。據(jù)有關(guān)專家預(yù)測(cè)，未來(lái)幾年，我國(guó)紙和紙板的總需求量將以平均每年6％的速度增長(zhǎng)，到2005年紙和紙板的總需求量將達(dá)4000萬(wàn)噸。
�。ǘ┒惵手鹉杲档驮诮窈髱啄陮⒊掷m(xù)對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)生沖擊。
入世后，各種紙產(chǎn)品關(guān)稅大幅度地減讓已經(jīng)確定，初步測(cè)算，2002年紙產(chǎn)品平均關(guān)稅由15.2%降至9.7%，平均降稅幅度大約36%，對(duì)國(guó)內(nèi)同類產(chǎn)品沖擊很大。2002年最高關(guān)稅率26.3%（卷煙紙），最低關(guān)稅7.2%（牛皮紙和紙板）。主要情況是：新聞紙至2006年降至5%，是過(guò)渡期最長(zhǎng)的一個(gè)品種；涂布紙2002年起下調(diào)到9%，至2004年降至5%，其降幅大且過(guò)渡期短；包裝紙類的各種紙及紙板自2002年起下調(diào)至7.2%－9.4%，至2004年下調(diào)至2%、5%、7.5%；卷煙紙調(diào)幅最大，由2002年的26.3%下調(diào)至2005年的7.5%；原稅率較高的加工紙及紙制品多數(shù)由2002年的9%－16.3%，至2004年或2005年下調(diào)至7.5%。
稅率的逐年降低將持續(xù)對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)生沖擊。因此國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)應(yīng)充分利用好過(guò)渡期，加快調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提高質(zhì)量、降低成本、提升競(jìng)爭(zhēng)力。
�。ㄈ� 造紙企業(yè)業(yè)績(jī)分化明顯。生產(chǎn)高檔紙張產(chǎn)品的企業(yè)業(yè)績(jī)明顯優(yōu)于定位在中低檔產(chǎn)品的企業(yè)。中高檔紙張?jiān)谛袠I(yè)中的比重將大幅提高。
造紙行業(yè)在2002年整體表現(xiàn)良好，但企業(yè)業(yè)績(jī)分化嚴(yán)重，一些中高檔紙張產(chǎn)品的需求進(jìn)一步加大，因此出現(xiàn)高檔紙張產(chǎn)品的企業(yè)業(yè)績(jī)明顯優(yōu)于定位在中低檔產(chǎn)品的企業(yè)狀況。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的情況下，這種現(xiàn)象可能在2003年表現(xiàn)得更加明顯。根據(jù)2002年美國(guó)國(guó)家經(jīng)貿(mào)委委員會(huì)的報(bào)告，以下10種紙類被列為最有發(fā)展?jié)摿Φ募埛N，它們分別為：低克新聞紙、輕量涂布印刷紙、輕量涂布紙、亞光銅版紙、高強(qiáng)瓦楞紙、高強(qiáng)度低克重�？ā⒏邫n涂布牛皮紙和高檔涂布�？ā⑵着Ｆぜ�、A級(jí)卷煙紙和汽車空氣過(guò)濾紙。
�。ㄋ模� 行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和市場(chǎng)整合速度加快，行業(yè)集約度將大幅提高。
從國(guó)際紙業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，并購(gòu)重組加劇，生產(chǎn)集中度越來(lái)越高，世界上前20位的造紙企業(yè)產(chǎn)量合計(jì)已占世界總量的40％以上，對(duì)此國(guó)內(nèi)企業(yè)將面臨著巨大的挑戰(zhàn)。因此，造紙企業(yè)需要實(shí)施做強(qiáng)做大的戰(zhàn)略，提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要包括企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新的能力，持續(xù)開(kāi)發(fā)獨(dú)特產(chǎn)品能力，持續(xù)創(chuàng)造先進(jìn)管理和營(yíng)銷手段的能力等。90年代以來(lái)，中國(guó)部分小規(guī)模的造紙企業(yè)已經(jīng)被關(guān)閉或整合，但目前造紙企業(yè)仍然存在數(shù)量多、規(guī)模小的問(wèn)題。企業(yè)國(guó)際化和規(guī)模大型化正成為制漿造紙企業(yè)新的發(fā)展趨勢(shì)，因此紙業(yè)的集中度將繼續(xù)提高。從目前造紙類上市公司來(lái)看，晨鳴紙業(yè)和華泰股份已經(jīng)成為紙業(yè)公司規(guī)模擴(kuò)張成功的典范，而另外一些中小型公司如山鷹紙業(yè)等正努力通過(guò)各種渠道籌集資金進(jìn)行生產(chǎn)能力的擴(kuò)張。
造紙類上市公司：兩極分化將越發(fā)明顯
在全世界造紙業(yè)中，中國(guó)造紙業(yè)的生產(chǎn)量和銷售量都位居全球前三名。從行業(yè)特征來(lái)看， 造紙業(yè)可以稱作是一個(gè)與人們生活息息相關(guān)的非常有發(fā)展?jié)摿Φ摹坝啦凰ソ摺毙袠I(yè)。應(yīng)該說(shuō)中國(guó)造紙行業(yè)的發(fā)展空間很大前景廣闊。不過(guò)，我們也看到，中國(guó)造紙行業(yè)仍然存在規(guī)模小、數(shù)量多、產(chǎn)品品種少等問(wèn)題，加入WTO之后國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)面臨著多種競(jìng)爭(zhēng)，因此在未來(lái)一段時(shí)間里，一部分造紙企業(yè)在大規(guī)模資源整合的過(guò)程中可能借此契機(jī)做大做強(qiáng)，而另外一些競(jìng)爭(zhēng)力弱的企業(yè)也將會(huì)稱為被吞并的對(duì)象從市場(chǎng)消失。
�。ㄒ唬┰旒埌鍓K業(yè)績(jī)分化嚴(yán)重
2002年造紙類上市公司整體業(yè)績(jī)沒(méi)有跟上行業(yè)的平均增長(zhǎng)速度，并且分化明顯。從2002年造紙板塊經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)與整個(gè)造紙行業(yè)上半年的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)對(duì)比來(lái)看，造紙類上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的平均增速要明顯弱于造紙行業(yè)的增速，同樣各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，如主營(yíng)收入、主營(yíng)利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度也要明顯小于整個(gè)行業(yè)增速。上市公司凈利潤(rùn)平均值比去年下降45%，因?yàn)?002年中報(bào)虧損的公司有5家，相比去年兩家增長(zhǎng)了150%。造紙類上市公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)兩極分化的狀態(tài)，部分定位于中高檔產(chǎn)品的企業(yè)經(jīng)過(guò)合理的整合資源和經(jīng)營(yíng)管理，成功地在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，最成功的案例應(yīng)屬華泰股份；而另外部分老國(guó)有造紙企業(yè)成本管理不當(dāng)，無(wú)法抵御紙張價(jià)格下跌的沖擊，出現(xiàn)大幅度虧損，如吉林紙業(yè)、宜賓紙業(yè)等。
總體而言，2002年上半年造紙板塊中19家上市公司中除銀鴿投資、ST佳紙兩家扭虧為盈外，另有晨鳴紙業(yè)、華泰股份、山鷹紙業(yè)、福建南紙、恒豐紙業(yè)和民豐特紙凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，特別是紙業(yè)龍頭晨鳴紙業(yè)和華泰股份業(yè)績(jī)有大幅度增長(zhǎng)。其余大部分公司由于受到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的沖擊預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)有所下降，目前已經(jīng)發(fā)布預(yù)虧公告的有5家：江西紙業(yè)、吉林紙業(yè)、ST長(zhǎng)控、宜賓紙業(yè)、保稅科技。
(二)主要上市公司分析
華泰股份 (600308)
2002年業(yè)績(jī)繼續(xù)大幅增長(zhǎng)。由于公司去年投產(chǎn)的10萬(wàn)噸/年高級(jí)雜志紙項(xiàng)目（或生產(chǎn)16萬(wàn)噸/年新聞紙）全面達(dá)產(chǎn)且銷售暢旺，公司的主營(yíng)造紙業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步升級(jí)。公司1-3季度實(shí)現(xiàn)每股收益0.59元，凈資產(chǎn)收益率7.82％，實(shí)現(xiàn)銷售收入、凈利潤(rùn)分別為99095.75萬(wàn)元、13144.15萬(wàn)元，分別是2001年全年的1.39倍、1.15倍，這預(yù)示著2002年公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將繼續(xù)保持較大幅度的增長(zhǎng)。2003年15萬(wàn)噸/年輕量涂布紙項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)將為公司業(yè)務(wù)和利潤(rùn)的持續(xù)增長(zhǎng)帶來(lái)一定的保障。
晨鳴紙業(yè) (000488)
2002年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.22億元,比去年同期增長(zhǎng)36.79%。公司投資建設(shè)的年產(chǎn)15.3萬(wàn)噸銅版紙項(xiàng)目建成，該生產(chǎn)線已于8月份全部投產(chǎn)。該項(xiàng)目的完成不僅令晨鳴紙業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模和質(zhì)量進(jìn)一步升級(jí)，而且高檔銅版紙目前在我國(guó)紙產(chǎn)品中屬于暢銷產(chǎn)品，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)公司下半年業(yè)績(jī)有較大的提升作用。
山鷹紙業(yè) (600567)
紙業(yè)中最新上市的次新股，主營(yíng)市場(chǎng)需求較旺的箱紙板、瓦楞原紙、涂布白紙板等。1-9月份實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入35,380.22萬(wàn)元,比上年同期增長(zhǎng)73.53%；利潤(rùn)總額2623.11萬(wàn)元,凈利潤(rùn)2032.15萬(wàn)元,凈利潤(rùn)比去年同期增長(zhǎng)27.1%,完成全年盈利預(yù)測(cè)的76.39%。預(yù)計(jì)2002年全年每股收益0.16元。該公司生產(chǎn)的產(chǎn)品需求比較旺盛且具備環(huán)保概念，目前正處于成長(zhǎng)期，如果公司新投的項(xiàng)目明年能達(dá)產(chǎn)，可以預(yù)期2003年公司業(yè)績(jī)會(huì)有一定的增長(zhǎng)。
恒豐紙業(yè) (600356)
國(guó)內(nèi)生產(chǎn)特種卷煙紙五強(qiáng)之一，1-3季度每股收益為0.31元，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)1.29億元，較去年同期增長(zhǎng)27%。公司主要產(chǎn)品卷煙紙、濾嘴棒紙、鋁箔襯紙的市場(chǎng)占有率分別達(dá)到14.64％、18.23％、18.30％，產(chǎn)品的毛利率高達(dá)40%。公司下一步準(zhǔn)備做好1.2萬(wàn)噸特種薄頁(yè)紙技術(shù)改造項(xiàng)目的建設(shè)，該產(chǎn)品市場(chǎng)潛力大，盈利能力強(qiáng)，有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。 (南方證券研究所研究員徐嵐) |
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