江西紙業(yè)前不久發(fā)布預虧公告稱：受新聞紙市場影響，主要產品--新聞紙生產量減少，銷售價格下降。預計公司2002年上半年度將出現(xiàn)虧損。
在去年每股虧損高達1.86元之后，市場投資者普遍認為和其他的"一虧到底"，以期能夠輕裝上陣的上市公司一樣，江西紙業(yè)的業(yè)績或許有望在短時間內恢復前期的水平，能夠得到改善。但前不久其發(fā)布的這則預虧公告給了這些投資者當頭的一棒，讓這些對其充滿期待的投資者再度陷入失望之中。但是奇怪的是，在江西紙業(yè)公布其今年中期繼續(xù)虧損的時候，也是其股價得以見底之時。我們看到，從7月15日發(fā)布預虧公告算起，江西紙業(yè)的走勢一直表現(xiàn)得非常堅挺，從底部穩(wěn)步攀升，根本不理會近期市場的持續(xù)調整，走勢顯得比較獨立和穩(wěn)健，形成了一個比較清晰的上升通道。在不到一個月的時間內，其股價的漲幅已經超過了10％，這在近期疲弱的市道中，其逆市逞強的走勢確實額外引人注目，也引起了我們的關注。
作為我國新聞紙的大型生產企業(yè)，江西紙業(yè)連續(xù)數(shù)年保持了穩(wěn)定和良好的經營業(yè)績，其各項利潤指標在同類上市公司中位于中上游水平。我們從其報表中看到，從1997年上市起，江西紙業(yè)歷年的業(yè)績都能保持在每股收益在0.30元以上，直到2001年的中期，其業(yè)績仍然保持在一個相當穩(wěn)定的水平。但2001年底,中國證監(jiān)會南昌特派辦對公司進行專項檢查時,發(fā)現(xiàn)公司存在資金被大股東(江紙集團公司)及關聯(lián)企業(yè)占用的情況,共計99078萬元，使得江西紙業(yè)的壞帳準備計提由期末按應收帳款余額0.3%計提，調整至按帳齡分析法計提，同時大大提高了計提比例，并且未作追溯調整。僅此兩項，減少當年利潤26107.68萬元。導致了江西紙業(yè)在2001年出現(xiàn)了近3億元的巨額虧損，每股虧損高達1.86元。市場頓時一片嘩然。其股價，也從2001年7月時的16元多，一路跌到了今年年初的7元多，跌幅高達60％。
但我們在仔細分析了該公司的業(yè)績報表之后，發(fā)覺其經營狀況并沒有過于嚴重的惡化跡象，2001年的巨額虧損主要是由于作了大幅度的壞帳準備計提造成的，這已經為廣大投資者所熟悉，如果扣除了這部分壞帳準備記提所造成的損失，我們看到其2001年的虧損額并不大，而且從其2002年第一季度的業(yè)績報表來看，其主營業(yè)務所產生的虧損只有89萬元，總的虧損也只有613萬元。雖然該公司在近期也發(fā)布了今年中期預計會繼續(xù)虧損的預虧公告，但按正常的情況來分析，估計其虧損額不會很大，未來扭虧的壓力并不是很大。而且，我們通過深入的分析，發(fā)覺其在未來扭虧的潛力還是非常大的。
一方面，其主要生產的新聞紙由于市場的激烈競爭，價格下滑得相當厲害，國內新聞紙價格從2001年初的6000元左右一噸，下跌到2002年一季度的5300元左右一噸。這對于以新聞紙生產為主業(yè)得江西紙業(yè)來說，確實帶來了比較大的經營上的壓力。但我們看到，新聞紙市場在一定程度是受到政府的保護的，而且據最新的統(tǒng)計資料顯示，目前國內市場的新聞紙的需求增長得比較快，2001年全年新聞紙消費量同比增長了12.72%。說明整個市場對于新聞紙的需求，還處于一個比較旺盛的時期，這對于相關的企業(yè)，估計也有很大的發(fā)展?jié)摿�，在這種旺盛的需求刺激下，新聞紙的價格估計在一段時期內會逐漸走出低谷，從而有望對江西紙業(yè)未來的業(yè)績帶來新的增長潛力。
另一方面，在大股東江西紙業(yè)集團有限公司占用上市公司資金的事項被發(fā)現(xiàn)之后，在各方的壓力和努力下，江西紙業(yè)開始抓緊向大股東催還所欠的款項，另外還通過加大記提來進一步化解由于大股東欠款所帶來的財務風險。而大股東江西紙業(yè)集團對于歸還上市公司的欠款也作出了積極的配合。據江西紙業(yè)發(fā)布的公告稱，大股東江紙集團擬以所屬熱電廠機器設備、房屋及備品備件等實物資產,抵償對江西紙業(yè)的部分應付款項。此項交易涉及交易金額9214萬元,相當于江西紙業(yè)2001年經審計凈資產的26%，而在這之前，江紙集團已于2001年底向江西紙業(yè)提供3000萬元的廢紙原料用以抵債。
另外，江西紙業(yè)還擬與江紙集團及有關銀行共同協(xié)商，將其幫江紙集團承貸的5.3億元轉作江紙集團直接對有關銀行的貸款，沖減江紙集團占用的資金，從而很好的化解被大股東占用巨額資產所帶來的巨大風險。在做出這一安排和上述資產抵償后，江西紙業(yè)被占用資金將有原來的99078萬元，減少到19706萬元，而對于這一部分，江紙集團則承諾在2003年底前全部歸還。如大股東承諾的上述償還欠款的工作進展順利的話，將意味著江西紙業(yè)2001年所計提的，高達2.3億元的壞帳準備中的很大的一部分能夠沖回，從而對公司近期的業(yè)績得到很好的改善。這對于短期內迅速改善江西紙業(yè)的經營業(yè)績和市場形象，都會起到非常積極的作用。
因此，也就奇怪在江西紙業(yè)公布巨額虧損的2001年的年報之后，反而成了一直以崇尚績優(yōu)，善于發(fā)掘成長性公司而被市場所關注的眾多的基金公司關注的重點對象。我想，能夠被開元基金、華夏成長、興和基金、長江證券、興華基金、金泰基金等眾多基金公司以及證券公司所一致看好，并在短短幾個月內大幅加倉，這多少能夠說明一些問題。
二級市場上，江西紙業(yè)在今年年初跟隨大盤見底回升之后，已經呈現(xiàn)出一個比較明顯的底部形態(tài)，并且在低位構筑了一個比較清晰的三角形整理形態(tài)。經過幾個月的整理蓄勢之后，目前該三角形形態(tài)已經日趨呈現(xiàn)，已經基本到來要向上形成突破的時候了，而且從近期的走勢來看，該股的股性已經逐漸開始活躍，成交量不斷溫和放出，走勢上也相對獨立于大盤，這都顯示出其已經越來越強的上攻能力和未來發(fā)展的潛力。操作上，如果在短期內，江西紙業(yè)能夠成功突破三角形整理的上沿，有效站穩(wěn)在9.6元的上方的話，相信隨著大盤的逐步回暖，其中線的市場機會，也將會逐漸來臨，投資者不妨重點關注關注。 |
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